贵州如何捍卫城投信仰？左边画个茅台，右边贵州银行

原标题：贵州如何捍卫城投信仰？左边画个茅台，右边贵州银行 来源：梅香政信

　　作为全国债市环境最困难的省份之一，贵州省的隐性债务压力一直为人诟病。

　　（图源DM终端“城投地图”板块）

　　问题艰巨，自然需要“专人”去着手处理。

　　今年9月，贵州省副省长谭炯上任。据悉，其金融从业经历丰富，先后担任中国银行多省市区级分行行长、党委书记；工商银行执行董事，副行长及中银基金管理有限公司董事长等。

　　“金融副省长”上任后，贵州资本市场动作不断。

　　例如10月贵州省召开的债券市场投资者恳谈会，贵州政府为公开发行的债券“背书”初试水，但对非标债的处理无明确表态；12月的建制县隐性债务化解试点方案，试点名单上贵州赫然在列，这两件事表明政府方正在积极处理贵州省的隐性债务问题。

　　三件大事

　　近期，贵州资本市场又发生了三件大事。

　　● 2020年1月9日，贵州省人民政府办公厅正式发布《省人民政府办公厅关于促进贵州资本市场健康发展的意见》。

　　● 2019年12月30日，贵州银行（06199.HK）登陆港交所，发行价2.48港元/股。上市当天，即跌破发行价，破发幅度约为7.25%。

　　● 2019年12月25日，贵州茅台发布了《关于国有股份无偿划转的提示性公告》。

　　该公告显示，贵州茅台将持有的本公司5024万股股份（占本公司总股本的4%）无偿划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。据按公告前一工作日贵州茅台收盘价，4%股份市值接近570亿元。

　　整体来看，这些事体现出两个讯息：

　　一是贵州融资压力仍巨，市场信心亟待提振；

　　二是政府方正着力规范贵州资本市场，解决地方政府债务问题。

　　雷猴君这里将“贵州银行港股破发”背后逻辑以及《贵州资本市场健康发展意见》的重点进行了梳理。有关“茅台无偿划转国有”的相关信息，各位可以参考此前本号发布的《茅台神水――贵州的“独家化债方案”你学不来》。

　　贵州银行港股破发

　　市场信心仍待提振

　　2019年12月30日，贵州银行（06199.HK）登陆港交所，发行价2.48港元。上市当天，即跌破发行价，收于2.3港元。截至1月13日收盘，股价为2.28港元/股，股价仍在发行价之下。

　　贵州银行港股首日破发幅度约为7.25%，一定程度上反映了大部分的投资者对贵州银行暂持看空态度，以贵州银行为代表的贵州省内金融机构融资不容乐观。

　　对于贵州银行不被资本市场看好的原因，业内分析师表示，除资本市场普遍不看好银行板块的大环境原因之外，还有贵州银行业务结构上的问题。

　　首先从业绩上看，贵州银行2019年上半年的净利润年增幅达到22.44%，处于同行业的上游水准，但其业务高度依赖贵州当地政府与股东，或将导致贵州银行在经济下行周期内的资产质量恶化。

　　据贵州银行招股书显示，贵州银行于2012年10月挂牌成立，由遵义、安顺、六盘水三家城商行合并重组而来，前四大股东分别为贵州省财政厅、贵州茅台、贵安新区开发投资和遵义市国有资产投资，分别持股15.49%、14.13%、8.48%、5.8%。

　　（图源贵州银行招股书）

　　因为这四大股东的参与，贵州银行不免会与贵州省内的城投债务建立千丝万缕的联系。

　　例如贵州银行投资的贵安新区开发投资旗下的基金迟迟未被偿还，招股书中称，“该基金将通过贵安新区开发投资安排资金偿付。”

　　但是，贵安新区开发投资偿付这笔资金存在较大压力。早在2018年12月，联合信用评级有限公司出具的跟踪评级公告即显示，贵安新区开发投资在2019-2021年存在很大的集中兑付压力；与此同时，贵安新区开发投资2016年末至2018年年中财报显示净利润及经营性净现金流为负。此类现象或将直接影响贵州银行相应资产质量。

　　而贵州省人民政府发布的《贵州资本市场健康发展意见》中提到，鼓励各在黔国有金融机构积极向上争取参与认购我省各类企业发行的债务融资工具，支持贵州银行、贵阳银行、省农村信用联社等地方金融机构加大对该省各类企业发行的债务融资工具的认购力度。

　　这意味着，以贵州银行为代表的省内重要金融机构仍将在推进“贵州资本市场健康发展”及“有序推进贵州省隐性债务化解”中发挥重要作用。

　　划重点！

　　《贵州资本市场健康发展意见》

　　2020年1月9日，贵州省人民政府办公厅正式发布《省人民政府办公厅关于促进贵州资本市场健康发展的意见》，重点梳理如下：

　　1、指导思想：通过资本、金融、产业的融合发展，充分发挥资本市场在直接融资中的决定作用、资源要素整合中的主导作用和产业转型升级中的先导作用。

　　2、将贵州股权交易中心作为建设区域性资本市场的重要抓手和平台，拓展业务外延，完善产品交易机制，将该中心发展成为有较强地区影响力的中小企业金融综合服务平台。

　　3、各级政府要调整优化支出结构。

　　积极探索政府费用性支出转换成资本性支出，转变财政资金的使用方式，加大对政府投融资平台公司的投入。

　　4、各级政府依法向政府投融资平台公司注入能够变现或有稳定收益的资产，并及时给予确权。

　　通过作价入股，转让出售等多种形式，提升政府投融资平台公司债权融资资信。

　　5、通过合并、划转、并购等多种方式进行国有企业兼并重组，形成一批公开市场信用高评级企业，分类分层推进国有企业混合所有制经济双向改革重组。

　　6、优化政府债务期限结构。

　　适当增加中长期政府债务比例，降低短期债务比例，在国家规定的债务限额内适当增加政府债务规模。

　　7、统筹优化各区域融资规模和结构。

　　根据公司债券、企业债券、中期票据、短期融资券、非公开定向发行债务融资工具、资产证券化等融资工具不同品种的特点要求，指导企业和项目与不同债务融资工具品种相结合，统筹优化各区域融资规模和结构。

　　8、鼓励各在黔国有金融机构积极向上争取参与认购我省各类企业发行的债务融资工具。

　　支持贵州银行、贵阳银行、省农村信用联社等地方金融机构加大对我省各类企业发行的债务融资工具的认购力度。

　　9、支持政府出资设立产业投资基金。

　　在不新增地方政府隐性债务前提下，支持政府出资设立产业投资基金，支持社会和民间资本发起设立产业投资基金，支持符合条件的创业投资基金或企业发行债券出资设立产业投资基金。

　　10、再组建一家AA+级以上的融资担保公司或再担保公司。

　　对纳入省、市、县三级担保联盟内担保机构进行再担保，持续加大对已有省级担保机构注资力度。

　　11、完善市场化债转股实施体系。

　　加快培育以我省地方资产管理公司为龙头的市场化债转股实施体系，鼓励设立债转股基金，力争发行用于市场化债转股的企业债券。

　　12、拓宽投资退出渠道。

　　支持引导股权投资通过产权交易所等要素市场转让其持有的投资企业股份，拓宽退出渠道。

　　13、鼓励对建成的环境基础设施的未来收益权开展资产证券化。

　　14、加强涉金融领域失信治理。

　　建立和完善资本市场相关主体信用档案，充分发挥信用联合奖惩的作用。

　　综上，对于促进贵州的资本市场健康，有序推进贵州省隐性债务化解，官方的态度已经很明确了，左边画个茅台，右边贵州银行，贵州的“城投信仰”能不能最终捍卫住，请拭目以待。