伟明环保(603568)设备销售发力，中标遂昌EPC项目

原标题：伟明环保(603568)设备销售发力，中标遂昌EPC项目 来源：申港证券

事件：

公司发布公告，作为联合体中标《遂昌县城市生活垃圾收运及焚烧发电一体化项目-遂昌县垃圾终端处置园一期EPC工程总承包合同》。该项目总投资3.34亿元，分一二期各300t/d，其中EPC工程费用2.27亿元，计划合同周期13个月，建设内容包含一期主厂房及设备；餐厨垃圾20t/d和粪便10t/d设备设施；辅助系统土建一次建成；不含收运系统。项目全面验收日后的三年内，发包人委托承包人(派出的运营管理团队)驻厂进行技术指导和培训，进行运营综合管理，运营综合管理费用为168万元/年，服务期3年。该项目中，伟明承担设备销售和验收后项目委托运营。

投资摘要：

我们测算该项目能为公司贡献约3千万净利润。公司在该项目上的盈利主要来自两部分：1)设备销售：假设此部分收入占比合同额约50%(1.13亿元)，毛利率40%以上，净利润20%以上；2)委托运营：从公告看，此部分成本主要来自公司派出的运营管理团队，参照公司已投项目，可假设管理人员成本约0.2万元/日，则净利润约100万元/年。该项目作为公司扩大设备外销规模的信号，将助公司积累EPC经验，提升市场影响力。

公司设备销售收入占1/3，对外业务正发力。公司焚烧炉设备起家，首个应用项目(东庄项目)已稳定运行近20年，较进口设备更适国内垃圾品质，被建设部专家誉为“中国国产化垃圾焚烧处理技术与设施发展的第一座里程碑”。随后自主研发的渗滤液、烟气处理、餐厨等系统陆续投产应用，性价比突出。公司此前主要为BOT项目设备内销。根据会计准则，于2017年将设备销售和技术服务确认收入，2017和2018年分别实现收入2.6和5.1亿元，占总收入25%和33%，毛利率约50%。2019年公司开启对外销售业务，已签署1个垃圾发电EP、2个餐厨项目EPC、1个渗滤液EPC，并将目光投向海外市场。

叠加公司正处产能大量投放期，设备收入将维持高增速。公司2019年新签垃圾发电订单共1.05万吨/日，居A股可比公司之首，投产规模扩至1.46万吨/日，在手项目1.87万吨/日将在2020-2021年集中建设，建设期按进度确认设备收入(通常占总投资50%)。我们预计2019-2021年设备收入增速为31%、28%、35%。

投资建议：我们看好公司作为民营龙头，存量项目高盈利能力，优异现金流保障高效扩张的能力，成本控制和精细化运营筑造县级市场壁垒，未来设备销售业务发力。预计公司2019-2021年将实现归母净利润9.8、13.4、17.8亿元，当前股价对应PE分别为26x、19x、14x，具备投资价值，继续强烈推荐。

伟明环保(603568)设备销售发力，中标遂昌EPC项目