国联证券--华峰氨纶:整合华峰新材,打造聚氨酯制品领域领军企业【公司研究】

原标题：国联证券--华峰氨纶:整合华峰新材,打造聚氨酯制品领域领军企业【公司研究】 来源：国联证券

【研究报告内容摘要】

收购华峰新材打造聚氨酯制品领军企业

华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售,目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、64万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区,国内市场份额达到50%以上,并在多个海外国家和地区建有完善的销售和服务网络;己二酸产品销往全球30多个国家和地区,国内市场份额达到30%以上,客户涵盖英威达(INVISTA)、巴斯夫(BASFSE)、杜邦(DuPont)等知名化工企业,公司采用环己醇法工艺,工艺路线成本较低,利用低成本优势不断扩产提升市占率。

公司凭借重庆低成本优势,不断扩产

公司是国内氨纶产业龙头企业,氨纶产量为全国第一、全球第二,目前拥有12万吨产能,其中浙江6万吨,重庆6万吨。公司主要产品为千禧牌氨纶,产品规格覆盖范围广。公司凭借重庆低成本优势,已计划在重庆再投10万吨产能,分两期实施,第一期6万吨已完工,目前在试生产阶段,第二期4万吨预计于2020年达产,公司市场占有率将进一步提高。

打开国际化经营局面,强化国际化竞争观念

充分利用国内资源,积极参与国际市场竞争,探索“走出去”经营战略,华峰集团在越南的胡志明市、密苏里州圣路易斯市开设了办事处,并在土耳其和巴基斯坦设立了销售子公司,与青山集团合资在海外进行投资。

盈利预测

我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.38元、0.44元,对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。

风险提示

资产收购不及预期;产品价格大幅下滑;项目建设不及预期;工艺安全