天源迪科（300047）—业绩基本符合预期，5G及IT云化双轮驱动

原标题：天源迪科（300047）—业绩基本符合预期，5G及IT云化双轮驱动 来源：招商证券

报告名称：天源迪科（300047）—业绩基本符合预期，5G及IT云化双轮驱动

研究员：余俊

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191030

行业/子行业：通信服务

公司名称及代码：天源迪科(300047)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

评论：

1、公司收入稳健增长，网络产品销售及金融板块增速较快

2019年前三季度公司营业收入和净利润分别为24.97亿元和8902.69万元，同比分别上升29.42%和上升13.81%，业绩基本符合预期。其中，三季度单季度营业收入和净利润分别为9.04亿元和4421.98万元，同比分别上升21.08%和上升10.92%，三季度收入环比改善。公司收入增长主要由于网络产品销售收入（金华威）以及金融行业收入增长。但由于网络产品销售业务毛利率较低，对公司短期业绩带来一定影响。但公安行业通常集中在四季度进行结算，该部分业务毛利率较高，公司全年业绩有望保持稳健。

我们判断，今年是5G建设元年，运营商资本开支主要投入在无线及承载网板块，可能会对公司电信业务产生一定影响。但随着5G建设的逐步开展，业务支撑网CAPEX也将逐步回暖，带动公司业绩回升。

2、产品结构变化导致短期毛利率承压，公司持续加强费用管控

毛利率方面，2019年三季度公司综合毛利率20.4%，同比下降3.2个百分点。毛利率同比出现下滑主要由于三季度网络产品销售增长较快，收入占比提升，但金华威业务毛利率较低，导致公司整体利润水平出现下滑。

费用方面，今年以来公司对费用端持续加大管控力度，三季度销售及管理费用同比均有所下降。具体来看，公司三季度销售费用同比下降15.4%，销售费用率为3.4%，同比下降1.5个百分点；管理费用同比下降0.9%，管理费用率为4.3%，同比下降

【摘要结束】