新易盛（300502.SZ）：Q3业绩大幅增长，毛利率有望继续提升

原标题：新易盛（300502.SZ）：Q3业绩大幅增长，毛利率有望继续提升 来源：东北证券

■事件：公司发布2019年前三季度业绩预告，预计归母净利润1.32—1.34亿元，同比增长2337.45%—2365.15；其中Q3预计归母净利润5133.70万元—5283.70万元，同比增长249.57%—256.85%。

■Q3业绩大幅提升，产品结构优化有望带动毛利率提升。公司2019前三季度归母净利润大幅增长，原因之一在于2018同期大客户受美国制裁影响，造成低基数；另外今年4G扩容叠加5G 周期，行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力，2019H1毛利率创历史新高达到31%，预计随着产品结构进一步优化，中高速率光模块有望带动总体毛利率进一步提升。

■5G带动光模块需求大幅增长，公司产品种类齐全：（1）相比4G时期，5G承载光模块全面升级（前传由6G/10G 升级到25G及以上；回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级），网络架构演变增加中传环节，基站数量大幅增加，承载光模块整体市场相比4G大幅增长。（2）公司5G光模块种类齐全，覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离，且均已通过5G承载工作组的全部测试项目；客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商，提升市场空间。

■分享数通市场机遇，公司400G产品性能领先：（1）凭借高性价比，企业云化渗透率持续提升，Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。（2）全球云厂商资本开支有望回暖，长期来看国内企业潜力巨大。（3）全球数据流量依然呈现爆发式增长，光模块向400G升级成为趋势。（4）公司于2017年成立海外子公司，加强数通客户开拓；400G产品功耗全球最低，具备快速量产能力，产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。

■盈利预测：预计2019年-2020 年归母净利润分别为1.80亿/2.33亿元，当前股价对应PE 为54倍/42倍，维持“买入”评级。

■风险提示：5G建设不及预期；客户开拓不及预期。