伊之密（300415）—行业需求疲软公司仍实现增长 下半年业绩增速加快

原标题：伊之密（300415）—行业需求疲软公司仍实现增长 下半年业绩增速加快 来源：招商证券

报告名称：伊之密（300415）—行业需求疲软公司仍实现增长 下半年业绩增速加快

研究员：诸凯,吴丹,刘荣,时文博

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191014

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：伊之密(300415)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司发布19年前三季度业绩预告，1-9月预计营业收入为16.2亿元同比增长9%，归母净利为1.75-1.81亿元同比增长10%-13.5%，其中Q3单季预计归母净利为4739万-5273万，同比增速为25%-39%，单季增长超预期！

评论：

1、行业需求不景气收入保持增长 5G基站支撑压铸机业务

伊之密是注塑机及压铸机的佼佼者，前三季度收入增长6%基本符合预期，但大幅超过行业增速。

1）压铸机主要下游是汽车零部件，今年汽车行业销售明显继续下滑，资本开支明显缩小，但公司的压铸机业务在5G基站上有所突破，新增高单价大吨位订单对收入有所支撑，上半年5G带来的压铸机收入已有几千万；

2）注塑机主要下游（3C+汽车+家电），今年终端需求均疲软客户对资本开支谨慎，行业龙头企业收入下降近15%，产业链了解行业需求整体下滑预计在20-30%区间，而公司发挥主观能动性积极应对，前三季度在困境中实现小幅正增长。

按预告情况，1-9月归母利润增长区间为10%-13.5%，主要是压铸机订单有所支撑公司综合毛利率略微好转（压铸毛利率高于注塑机3个点），同时期间费用控制较好，另外公司投资收益增长了几百万。非经常性损益方面（主要是政府补贴），前三季度约为1450万元较去年同期还减少396万元。

2、下半年业绩增速加快 上调盈利预测

截至8月9日公司完成回购，累计回购506万股占总股本1.17%，最高成交价7.38元/股，最低成交价5.74元/股，支付金额3371万元并用于股权激励。9月10号完成第一期限制性股票授予登记，覆盖人数44人（三位高管+41位中层），授予价格为3.68元，数量306万股，解锁条件为以18年1.75亿为基数，19-20营业收入/归母净利平均增速不低于10%/10%；20-21年营业收入/归母净利平均增速不低于26%/26%；21-22年营业收入/归母净利平均增速不低于40%/40%。

18年年中开始，注塑机及压铸机下游需求开始下滑，尤其是压铸机，造成公司18年下半年业绩大幅下降基数较低。虽然行业需求目前暂未见明显好转，但公司在行业下行中突显了自己的核心竞争力，5G基站也给压铸机带来一定的增量需求，公司前三季度归母净利为1.75-1.81亿元，考虑公司目前在手订单情况，上调公司19年2.1亿利润增长19%（原来预测全年1.9亿增长10%），预计19Q4单季3000-4000万净利，单季同比增速会翻倍（18Q4单季是1600万）。伊之密是个优秀的公司，在行业下行中还保持住了增长，按19年2.1亿净利目前对应15.5倍属于底部位置，公司19Q3逐季业绩进入上行通道，维持强烈推荐。

3、风险提示：竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期。

【摘要结束】