绿盟科技3Q19业绩预告：三季度收入增速超预期，静待利润率改善

原标题：绿盟科技3Q19业绩预告：三季度收入增速超预期，静待利润率改善 来源：中金

业绩预览　　公司预告1~3Q19净利润为亏损200万元~盈利300万元绿盟科技发布三季度业绩预告修正公告，预计2019年前三季度为亏损200万元~盈利300万元，去年同期为亏损4,353万元，三季度单季度盈利3,130~3,630万元，较去年同期增长82%~112%。　　关注要点　　公司三季度在收入与利润两端均超出预期。（1）公司此前于中报公告，预计三季度归属净利润为-2000万~-1500万元，此次上修净利润，超出了我们以及市场的预期；（2）根据公司预告，前三季度收入增速为30%左右，相应测算得到三季度单季度收入增速38%；（3）3Q18单季度属于高基数，收入同比+46%，归属净利润同比+246%，在此基础上3Q19仍保持高速增长说明报告期内公司业务进展迅速。　　后续需关注利润率回升，表明公司人员效率逐步回升。（1）根据2018年情况，主要信息安全公司中，绿盟科技人均创收显著低于可比公司，利润率显著低于其他可比公司，人均薪酬/人均创收比例明显高于可比公司，仅次于安恒信息；（2）根据公司披露，相应测算得到3Q19，公司利润率为9.8%左右，仍有提升空间；（3）我们估计，随着公司业绩逐步恢复，并开始在党政军等市场发力，人均创收、人均薪酬/人均创收以及利润率等指标未来将可能有一定恢复，公司整体利润率将向正常水平逐步靠拢。　　估值与建议　　我们维持收入和盈利预测不变，当前股价对应2019/2020年P/E为63x/51x。我们基于2020年EBITDA4.65亿元，保持35xEV/EBITDA估值不变，维持20元目标价，相对于当前股价还有20%的上行空间，对应2019/2020年的P/E为77x/60x。维持跑赢行业评级。　　风险　　信息安全行业景气度不及预期；与大股东合作不及预期；系统性估值回调。