博世科(300422)1H19业绩符合预期，建议关注国资入股进程

原标题：博世科(300422)1H19业绩符合预期，建议关注国资入股进程 来源：中金公司

1H19业绩符合我们预期

公司公布1H19业绩：收入15.2亿元，同比增长32%；归母净利润1.4亿元，同比增长33.1%，对应每股盈利0.4元，符合我们预期和公司此前预告。

分业务来看：上半年公司订单执行良好，工程类业务高速增长：1)水污染治理业务营收同比增长38.6%至10.86亿元；2)土壤修复业务营收同比增长18.3%至1.69亿元；3)供水工程业务营收同比增长147%至1.08亿元。公司技术服务及运营收入持续增长，其中技术服务业务同比增长39%至5951万元，运营收入同比增长270%至4585万元。

订单结构持续改善，报告期内，公司未新增任何PPP项目，新增EPC、EP等工程类订单合计15.27亿元；运营类项目新增订单2.81亿元，其中BOO项目2.35亿元。

盈利能力稳定、资金压力仍然较大，1H19，公司毛利率同比增加0.9ppt至29.7%，期间费用率略有提升，销售费用/管理费用(含研发)/财务费用率同比增加0.3/0.4/1.5ppt至2.0%/9.0%/5%。公司资产负债率提升3.86ppt至76.48%，应收账款同比增加14%，资金压力依然较大。

发展趋势

拟“引入地方国资战投+增发”，有望缓解公司资金瓶颈，加快轻资产转型步伐。公司正在积极向设备、技术和工程服务转型，不再新增PPP项目。我们预计未来公司资本开支将会进一步下降，且公司正在推进“广西环保产业投资集团”战投引入，我们认为若与国资股权合作完成，有望大幅缓解公司资金压力、提升公司拿单能力，或将支撑未来高成长。建议投资者密切关注引入国资进程。

盈利预测与估值

我们维持2019年和2020年净利润3.4和4.5亿元不变，当前股价对应11.2倍2019年市盈率和8.5倍2020年市盈率。维持“跑赢行业”评级，我们维持目标价13.4元不变，对应14.0倍2019年市盈率和10.6倍2020年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

博世科(300422)1H19业绩符合预期，建议关注国资入股进程