宁波银行(002142)中报点评：盈利保持稳定高增，资产质量优于同业

原标题：宁波银行(002142)中报点评：盈利保持稳定高增，资产质量优于同业 来源：广发证券

事件： 宁波银行 披露2019年中期业绩报告。

投资建议：

公司利润增速和ROE水平稳定且处于同业领先水平。核心存贷利差稳步提升，主动性负债成本下行，带动息差上行。不良贷款率、不良净生成率、关注类贷款占比等各项资产质量指标绝对值均继续保持同业较低水平。拨备安全垫厚，核心一级资本实力增强。预计公司2019/2020年归母净利润增速分别为19.97%和19.03%，EPS分别为2.50/2.97元/股，BVPS分别为14.45/16.96元/股。当前股价对应2019/2020年PE分别为8.93X/7.51X，PB分别为1.55X/1.32X。公司近两年动态估值中枢1.70倍PB左右，我们按2019年1.70倍PB估算，合理价值约为24.56元/股，维持“买入”评级。

核心观点：

营收增速回落，利润增速和ROE保持高位稳定

19H1，公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为19.74%、21.09%、20.03%，增幅较19Q1分别下降了3.69pct、3.85pct、0.03pct。营收增速环比略有回落，归母利润保持平稳高增。结构上来看：(1)可比口径下，净利息收入、手续费及佣金净收入同比增幅均高于营收，分别是受益于计息负债成本控制较好、银行卡和代理类业务收入实现较快增长。(2)拨备计提力度基本持平于去年同期，但核心组成部分贷款减值损失同比增长了182.80%。

公司19H1年化ROE为19.35%，ROA同比上升的情况下，杠杆下降导致ROE同比降低1.06pct，但绝对水平仍然保持在上市银行前列。

核心存贷利差稳步上行，叠加主动负债成本下行，带动息差提升

19H1公司净息差为1.81%，同口径下环比19Q1上升了6bps。主要原因一是公司加大了贷款投放，使得贷款占生息资产比例提高，高位稳定的核心存贷利差推动息差上行；二是上半年市场流动性相对宽松，公司优化了负债结构和久期，负债端重定价过程带动同业负债、发行债券等负债成本有所下行。资产负债结构方面：(1)资产端，常态化开展个人消费贷款证券化出表，提高周转速度；投资类资产占比压缩，结构上适度增加了标准化债券投资。(2)稳步推进211工程，进一步夯实存款基础客群，推动存款规模大幅增长。19H1存款增量中对公存款占比71.9%，定期存款占比70.7%。受定期存款占比上升的影响，19H1存款平均付息率较18A微升2bps。

资产质量优于同业，拨备安全垫充足

19H1末，不良贷款率为0.78%，与年初及19Q1均持平。报告期内，不良核销转出率为41.7%，据我们测算19H1不良净生成率为0.48%，与去年全年持平。关注类贷款占比、逾期贷款占比分别为0.63%、0.89%，均较去年末小幅上升。总体来看，公司的各项指标绝对值均处于同业较低水平。报告期末拨备覆盖率提升至522%，拨备较为充足。

资本内生能力强，叠加可转债转股良好，核心一级资本实力增强

19H1末，核心一级资本充足率为9.68%，比年初提高0.52pct，主要是受益于资本内生能力强和可转债转股情况良好。预计80亿元定增完成后，公司的资本实力将进一步提高。

宁波银行(002142)中报点评：盈利保持稳定高增，资产质量优于同业