铁龙物流(600125)1H业绩小幅下滑，特箱业务继续较快增长，受货运业务拖累

原标题：铁龙物流(600125)1H业绩小幅下滑，特箱业务继续较快增长，受货运业务拖累 来源：中金公司

1H业绩小幅下滑，基本符合市场预期

铁龙物流 公布1H19业绩：营业收入77.71亿元，同比+1.3%；归母净利润2.66亿元，同比-4%，对应EPS0.20元。其中2Q净利润同比-5%，低于1Q的-3%。基本符合市场的低预期。

(1)铁路特种集装箱业务：集装箱发运量达74万TEU，同比+35%；营业收入8.09亿元，同比+38%；毛利1.63亿元，同比+22%，毛利率下降2ppt。

(2)铁路货运及临港物流业务：沙鲅线完成到发量2625万吨，同比+2%；营业收入11.59亿元，同比+8%；但受运费下浮与客户降费等影响，毛利2.10亿元，同比-4%；毛利率下降2ppt。

(3)委托加工贸易业务：钢坯销售量169万吨，同比+2%；营业收入55.08亿元，同比-3%；得益于成本控制，毛利1.10亿元，同比增加30%；毛利率微增0.5ppt。

(4)其他：铁路客运业务营业收入0.22亿元，同比+0.06%。房地产业务因市场环境不佳，营业收入2.23亿元，同比-19%；毛利0.52亿元，同比下降8%。

发展趋势

特箱业务已连续两年毛利实现10%以上的同比增速，说明经济效益逐渐体现。但我们认为2H业绩仍有一定压力。1)铁路货运业务或受宏观经济影响需求、而客户降费等因素短时间改善可能较小；2)特种集装箱业务尚处于培育期，利润增速仍然不及收入增速。2)委托加工贸易当前经营状况良好，未来关注行业政策导向。

盈利预测与估值

由于货运增长持续承压、房产市场低迷，下调2019年盈利预测13%至4.85亿元(-5%YoY)，下调2020年盈利预测12%至5.32亿元(+10%YoY)。维持中性评级，基于业绩调整，下调目标价30%至6.14元(对应2019年16.6倍市盈率)，目前有2%上涨空间。当前股价交易在16.2倍2019年市盈率。

铁龙物流(600125)1H业绩小幅下滑，特箱业务继续较快增长，受货运业务拖累