菲利华(300395)2019年半年报业绩点评：半导体低迷致业绩低于预期，趋势依然向好

原标题：菲利华(300395)2019年半年报业绩点评：半导体低迷致业绩低于预期，趋势依然向好 来源：国泰君安

本报告导读：

下游半导体需求低迷致19H1业绩低于预期。但我们认为，公司是我国石英龙头，军品向复材发展打开成长空间，半导体业务向电熔发展提升市占率，长期趋势向好。

投资要点：

上调目标价至23.5元，增持。 菲利华 19H1业绩低于预期，主要原因为下游半导体需求低迷，我们下调2019-21年EPS至0.67/0.87/1.15元(原为0.73/0.97/1.19元)；考虑到公司是我国石英龙头，军品向复材发展打开成长空间，半导体业务长期向好，且向电熔发展，市占率有望提升，我们给予2019年35倍PE，上调目标价至23.5元，维持“增持”评级。

半导体低迷致业绩低于预期，掩膜基板和上海石创经营情况较好。1)公司19H1实现营收3.8亿元(+14%)，净利润9465万元(+19.7%)，低于预期，主要系半导体需求低迷所致，业务结构变化使得毛利率+2.22pp；销售费用率和管理费用率分别-0.1pp和-0.77pp，经营管理效率提升。2)公司储备原材料增多，使得存货+39.1%，预付账款+79.7%；持续加大研发投入和产能投入，使得研发费用+31.4%，固定资产+16.2%。3)合成掩膜基板(+100%)和上海石创经营情况较好，其中石创营收9013万元(+34%)，净利润1659万元(+42.5%)，系 太阳能 用产品大幅增长所致。

国内石英材料龙头，军民品有望迎来快速增长。1)公司是我国石英纤维主要供应商，航空航天需求稳步增长，同时向下游复材延伸打开成长空间，防隔热复材已进入定型阶段，2019年有望贡献业绩。2)公司是国内唯一通过三大设备商认证的石英材料企业，产品上半年被日立高新技术公司批准使用，且积极拓展电熔和合成石英，市占率有望逐步提升。

菲利华(300395)2019年半年报业绩点评：半导体低迷致业绩低于预期，趋势依然向好