顺网科技(300113)业绩承压，云业务建设尚待时日，下调评级至中性

原标题：顺网科技(300113)业绩承压，云业务建设尚待时日，下调评级至中性 来源：中金公司

投资建议

我们将 顺网科技 下调至中性评级，维持目标价14.9元。理由如下：

核心主业受行业趋势影响，有所下滑。1H19公司实现收入7.28亿元，同比下降27.56%，归母净利润2.16亿元，同比下降26.08%，落入前期预告1.90-2.48亿元中位。业绩下滑主要是受行业环境影响，占收入94%的核心主业出现下滑。其中，网络广告及增值业务收入同比下降40.59%至3.26亿元，游戏收入同比下降11.88%至3.60亿元，但毛利率相对稳中有升。

加大云业务建设投入，相关费用同比上升。顺应5G发展趋势，公司在泛娱乐及5G云计算领域积极布局：基于网吧场景，开发了运用基于边缘计算的大数据应用“顺网云”，并陆续推出顺网云电脑及云游戏解决方案。云电脑方面，用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力，在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验；云游戏方面，用户无需下载/安装/更新等动作即可畅玩游戏。报告期内，公司加大云业务投入，调整人员配置，致使管理费用同比上升22.84%，对利润造成了一定的拖累。

面向未来的云端建设布局处于早期。2019年4月，公司与上海浩方( 浙数文化 全资子公司)共同设立云莱信息合资公司，加速推动顺网云产品落地，旨在提高公司在网吧领域云计算市场的市占率，解决了网吧使用边缘端存储能力的问题。目前，公司云平台已在全国19个省55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房，覆盖全国一至五线城市；顺网云已接入约1900个网吧，近17万终端。但是考虑到布局仍在早期阶段，云产品在网吧行业的商业化应用亦处于探索阶段，短期无法形成规模化收入，贡献利润有限。

我们与市场的最大不同？我们看好公司顺网云业务的发展潜力，但其在短期无法为业绩带来显著贡献。

盈利预测与估值

我们下调2019/2020年归母净利润预测18.07%/22.14%至4.85亿元/5.38亿元。当前股价对应2019/2020年市盈率24.7/22.3倍。维持目标价14.9元，但是下调评级至中性，对应2019/2020年21倍/19倍市盈率，较当前股价有13.6%下行空间。

顺网科技(300113)业绩承压，云业务建设尚待时日，下调评级至中性