博世科(300422)2019年中报点评：坚定转向EPC业务，稳妥推进存量PPP

原标题：博世科(300422)2019年中报点评：坚定转向EPC业务，稳妥推进存量PPP 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019年中报净利润增速33%，领跑环保水处理工程板块。不再新增PPP项目，妥善处理存量项目，继续坚定转向EP与EPC业务，克服行业转型阵痛。

投资要点：

维持“增持”评级：维持盈利预测2019-2021年归属净利润分别为3.19亿元、4.60亿元、5.71亿元，对应EPS分别为0.90元、1.29元、1.60元。维持目标价13.41元。

中报业绩符合预期，领跑水处理工程板块：公司2019H1营收15.20亿元，同比增32%，归属净利润1.41亿元，同比增33%。毛利率与净利率分别为30%与9%。2019H1水处理PPP工程板块，受制于债务快速积累，整体出现业务停滞甚至业绩下滑，这一背景下，公司仍保持较高利润率水平与业绩增速，领跑整个板块。

稳妥推进存量PPP，坚定转向EPC业务：公司自2018下半年坚定执行由PPP转回EP&EPC的战略，以加速回流资金，化解债务风险。2019H1公司新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主，不再新增PPP项目。同时，在手的31个PPP项目已全面开工，稳妥推进并积累运营产能。截至目前，公司在手合同额中EPC、EP类31.70亿元；运营类11.43亿元；专业技术服务类2.18亿元。高质量订单储备充足，业绩增长动力较强，也将促进公司业务的资金周转率提升。

定增获证监会受理，助力存量PPP落地：目前公司PPP订单仍有105.87亿元，其中控股项目总额57.45亿元，项目兑现的资金压力仍较大。公司拟定增募资不超7.1亿元，目前已获证监会受理，募资到位后将缓解资金压力，助力存量PPP项目稳妥落地。

博世科(300422)2019年中报点评：坚定转向EPC业务，稳妥推进存量PPP