志邦家居(603801)2019年中报点评：业绩增长略超预期，品类与渠道稳步推进

原标题：志邦家居(603801)2019年中报点评：业绩增长略超预期，品类与渠道稳步推进 来源：国泰君安

本报告导读：

公司积极布局橱柜的大宗和国际市场抵御零售市场压力，衣柜及木门有望成为中长期的重要收入增长点，多品类协同效应将不断释放。

投资要点：

维持目标价34.38元，维持增持评级。随着公司在新品类布局及零售、大宗及出口渠道的稳步增长，发展路径逐渐清晰，随着新培育品类的贡献，中长期有望保持稳步增长。维持2019-2021年EPS为1.50/1.77/2.07元，维持目标价34.28元，对应2020年约19倍PE，维持增持评级。

收入增长符合预期，业绩增长略超出市场预期。公司2019H1实现营收11.49亿元，同增10.24%；实现归属净利润1.1亿元，同增16.13%；实现扣非归属净利润9916万，同增18.29%，业绩增长略超出市场预期。

橱柜零售市场承压，积极布局大宗和国际市场。2019H1橱柜实现营收8.55亿元，同比小幅下滑1.17%；大宗业务板块随着经营业绩和效率提升、工程项目交付的质量和转化效率增强后，总体实现了快速增长，2019H1实现收入2.11亿元，同增24.41%；海外市场方面积极布局澳洲与美洲市场，探索全球化发展路径，2019H1实现营收6453.35万元，同增60.85%。

衣柜保持高速增长，木门新增长点正在逐步培育，“厨衣木成”全屋定制产品雏形逐渐形成。公司衣柜渠道布局快速推进，截至2019H1共有定制衣柜经销商732家，专卖店880家。此外，公司积极发展木门业务及经销商体系建设，上半年有9个套系18款单品开发包装推广上市，截至2019H1共有木门经销商120家，专卖店147家，其中融合店124家。随着木门体系构建完成，中长期有望成为新增长点。公司将对客户需求的深度挖掘，以项目方式进行产品开发，多品类协同效应将不断释放。

志邦家居(603801)2019年中报点评：业绩增长略超预期，品类与渠道稳步推进