大元泵业（603757）—工业屏蔽泵快速增长，煤改气影响减小

原标题：大元泵业（603757）—工业屏蔽泵快速增长，煤改气影响减小 来源：招商证券

报告名称：大元泵业（603757）—工业屏蔽泵快速增长，煤改气影响减小

研究员：诸凯,吴丹,刘荣,时文博

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20190830

行业/子行业：通用设备

公司名称及代码：大元泵业(603757)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

收入同比下降6.45%，系新沪有所下滑。公司19年上半年收入5.08亿元，同比下降6.45%，收入下降主要系子公司合肥新沪应收利润较18年同期有所下滑，18年上半年合肥新沪收入2.86亿元，而19年上半年仅2.25亿元，18年上半年新沪净利润5590万元，而19年上半年仅3927万元。大元母公司的农用泵等业务收入上半年稳中有增。

煤改气占比进一步减小。2017年-2018年上半年，受益于煤改气政策驱动，合肥新沪热水循环屏蔽泵销量大幅增长，18年热水循环屏蔽泵销量超320万台，其中上半年180万台，下半年140万台，有一大部分是来自煤改气需求。然而19年煤改气相关需求已大幅减少，预计上半年新沪煤改气屏蔽泵相关收入仅5000万元，占总收入比例10%，煤改气对于公司业绩的影响正越来越小。

毛利率与2018年基本持平，下半年有望提升。上半年公司整体毛利率30.2%，与18年全年的30.7%基本持平，较17年有一定下滑。毛利率下滑主要系热水循环屏蔽泵需求、产量下降，导致固定成本分摊有所提升。随着煤改气需求的见底和钢材等原材料价格的下降，预计下半年公司毛利率将有一定程度提升。

工业屏蔽泵实现突破。2018年公司工业屏蔽泵首次进入了中石油、中石化等大型央企的采购名单，销售收入实现较大增长，对公司品牌的建立打下了扎实的基础。19年上半年该大类产品继续突破，实现营业收入5312万元，同比增长74.4%，与此同时，公司还加强了在部分前沿市场的技术和产品储备，上半年与上汽集团下属企业上海捷氢科技建立了产业链合作关系，合肥新沪进行氢能源动力总成液冷泵的相关开发工作（目前处于产品验证阶段）。

【摘要结束】