通宇通讯(002792)2019年中报点评：环比业绩大幅改善，加大研发迎5G景气周期

原标题：通宇通讯(002792)2019年中报点评：环比业绩大幅改善，加大研发迎5G景气周期 来源：中信证券

核心观点

2019H1公司分别实现营收/归母净利润8.06/0.51亿元，同比增长18.8%/27.2%。公司天线射频业务量价齐升，环比业绩大幅改善，海外市场稳健拓展。5G建设加速，行业景气周期拉开帷幕；5G天线行业门槛提高，公司持续研发有望受益。看好全球5G建设周期带动公司天线频射量价齐升，预测2019/20/21年EPS分别为0.39/0.78/1.14元，维持“增持”评级。

天线射频量价齐升，环比业绩改善。2019H1公司加大在天线射频领域的市场开发和客户拓展力度，迎来收入/毛利率双升：基站天线/射频器件/微波天线同比增长7.20/92.30/82.53%，毛利率提升1.78/5.82/11.08pcts；2017年购入的光通信业务增长稳健，营收贡献由2017H1的1.80%提升至10.29%。分季度来看，Q2虽然营收仅增5.20%，但财务/管理费用率经过严控大幅下降，盈利能力大幅改善，季度归母净利润0.69亿元，同比+38%，为近三年最佳水平。

5G建设加速，景气周期拉开帷幕。2019年初，移动/联通/电信预计全年5G投资约170/60-80/90(合计320-340)亿，5G建站3-5/2/2(合计7-9)万。目前来看，国内5G建设提速明显：6月6日发牌至6月底，全国建成2万5G基站；8月，移动/联通/电信表示5G投资提升至240/80/90(合计410)亿，5G建站5/4/4(合计13)万；中国铁塔表示已接到5G建站需求6.5万个，预计全年超10万个；据赛迪智库研究预测，今年5G基站建设有望达15万台。5G建设大幕逐渐拉开，行业步入景气周期，建议积极关注公司业务拓展和订单落地情况。

5G时代行业门槛提高，公司持续研发有望受益。5G时代，天线有源化、引入Massive MIMO技术并与RRU整合，要求天线厂商与设备商的配合更为密度，行业技术研发水平、产品质量要求都大幅提高，行业面临洗牌利好头部企业。公司拥有授权专利519项，5G专利80余项目，与中兴/爱立信等合作关系良好且已通过多项认证，具备5G时代竞争能力。公司2019年4月将原拟投于“基站天线产品扩产”、“营销与服务网络建设”等项目的1.96亿元募集资金转投“5G移动通信基站天馈系统产品研发及产业化项目”，上半年研发支出增加19.24%达0.68亿元，5G时代核心竞争力不断加强。

投资建议：看好全球5G建设周期带动公司天线频射量价齐升，由于4G末期市场竞争加剧和5G建设持续加速，下调2019年净利润预测为1.32亿元(原值为1.48亿元)，上调2020年净利润预测为2.63亿元(原值为1.96亿元)，预测2021年净利润为3.84亿元。公司资本公积转增摊薄股本，对应2019/20/21年EPS预测分别为0.39/0.78/1.14元，维持“增持”评级。

通宇通讯(002792)2019年中报点评：环比业绩大幅改善，加大研发迎5G景气周期