赛轮轮胎(601058)国内轮胎新锐，迈向行业龙头

　　核心观点

　　赛轮轮胎 是国内轮胎新锐，在行业加速洗牌下，公司凭借产品、渠道、品牌等方面的优势有望跻身行业龙头。新建产能有望在2019-20年投产，看好未来业绩释放。预计2019-21年公司EPS分别为0.31\/0.43\/0.53元，参考可比公司给予2019年15倍PE，对应目标价4.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

国内轮胎新锐，产能扩张驱动业绩上行。公司主营全钢子午胎、半钢子午胎及工程子午胎产品，目前拥有全钢胎产能560万条，半钢胎产能4000万条，非公路胎产能6.4万吨。公司历史上不断通过收购、自建等方式扩张产能，成为业绩增长核心驱动力。目前公司在建全钢胎产能240万条，半钢胎产能700万条，非公路胎产能4.6万吨，预计将在2019-2020年陆续投产，看好未来业绩释放。

轮胎行业加速洗牌，国产品牌有望向上渗透。全球轮胎行业发展成熟，目前已形成以“三巨头+八大跨国集团”为主的竞争格局。中国轮胎行业近年成长迅速，但整体呈现中低端产能过剩、高端产能稀缺、集中度较低的局面。在供给侧改革、环保监管趋严等因素的催化下，国内轮胎行业正在经历加速洗牌、分化发展；同时随着优质企业生产技术不断改良，高端产品质量看齐全球一、二线。我们认为未来国内优质品牌有望逐步向上渗透，行业龙头呼之欲出。

海外布局与品牌推广并行，有望跻身行业龙头。渠道方面，公司率先布局海外生产基地，越南工厂全钢胎产能占比21%，半钢胎产能占比25%，工程胎产能占比过半；销售网络覆盖全球，有效规避国际贸易壁垒，保障产品出口。品牌方面，公司致力于“一主多辅”品牌体系打造，多维度运营提升品牌力。我们看好公司未来在行业洗牌的浪潮下跻身国内龙头，盈利能力仍存提升空间。

投资建议：在国内轮胎行业加速洗牌下，公司凭借产品、渠道、品牌等方面的优势有望跻身行业龙头；新建产能有望在2019-20年建成投产，看好未来业绩释放。预计2019-21年公司实现归母净利润8.35\/11.56\/14.19亿元，对应EPS分别为0.31\/0.43\/0.53元。参考可比公司估值水平，给予公司2019年15倍PE，对应目标市值125亿元，对应目标价4.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

赛轮轮胎（601058）国内轮胎新锐，迈向行业龙头