路特斯三年巨亏百亿IPO前销量骤增12倍收入一半用于营销百万售价或是"智商税"？_新浪财经

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　本周，特斯科技有限公司（以下称“路特斯”）发布了自美股上市后的首份年报。

　　2023年，路特斯实现营业收入6.79亿美元（约合人民币48.09亿元），净利润-7.42亿美元（约合人民币-52.55亿元）；销量方面，路特斯全年交付6970辆汽车，相比2022年大增近12倍。

　　值得注意的是，吉利汽车2017年控股路特斯，但在此后多年，路特斯发展一直不顺，2022年全年销量仅500多辆，相比2021年还在下滑。2023年，也就是上市的前一年，路特斯负债率高达152%，并大幅裁员200多人，而销量却猛增至近7000辆，同时声称未来还将继续成倍增长。

　　不过，成功上市不到两个月，路特斯就调降了销量预期，上市后股价一路下跌，目前市值甚至已低于IPO前的估值，市场似乎已不再信任公司预测的销售前景。

　　2023年，路特斯毛利率达15%，高于国内一众新势力，甚至接近特斯拉，然而，由于高达50%的销售费用率和20%的管理费用率，路特斯全年的亏损额竟比营收还高，近三年合计亏损超百亿元。

　　结合公司在美国市场长期拓展不利，定价百万元级别的路特斯，是否在国内用虚高的售价收取“智商税”，值得市场关注。

　　主业长期不振负债率152% IPO前裁员却销量猛增

　　路特斯（Lotus）成立于1948年，产品定位于超跑汽车，也被称做莲花跑车。2017年6月，路特斯被吉利控股集团收购，占比从开始的51%逐步增加到100%，最终成为吉利的全资子公司。

　　然而，被吉利收购后，路特斯虽开启了电动化转型之路，但此后的发展并不顺利。

　　2019年，路特斯推出首款纯电超级跑车EVIJA，2021年推出Emira，2022年10月再次推出纯电超跑SUV Eletre，但销量一直未见起色。

　　2021年，路特斯全球销量为1566辆，2022年进一步下滑至仅576辆，同比降幅近三分之二。

　　疲弱的销量下，业绩自然也不理想。2021年和2022年，路特斯营业收入仅368.7万美元和955.7万美元，净亏损达1.11亿美元和7.25亿美元。

　　值得注意的是，就在上市前一年，2023年，路特斯销量骤然大增至6970辆，同比增幅高达近12倍，并创下品牌创办76年以来的年度交付纪录，其中紧挨着上市前的第四季度交付了3749辆，占全年销量一半以上。

　　然而，销量大增的同时，公司的亏损和负债也在创新高。

　　2023年，路特斯全年实现营收6.79亿美元，净亏损达7.42亿美元；截至年末，公司短期和长期借款7.2亿元人民币，其他流动负债97.5亿元人民币，其他非流动负债40.6亿元人民币，负债率高达152%。此外，同年7月，路特斯还宣布计划裁员200人。即便如此，公司在短时间内仍实现了销量暴增，令市场颇为诧异。

　　不仅如此，去年10月，路特斯在招股说明书中还表示，预计2024年交付量将增加约三倍至2.6万辆，计划2025年销量再次提高到7.3万辆，其中包括约4.23万辆Eletre和2.47万辆Emeya繁花，到2028年实现15万辆的年销售目标。

　　不过，上市后不久，路特斯便大幅下调了未来几年的销量预期。

　　4月8日，路特斯首席执行官冯擎峰对外表示，“路特斯有望在2026年实现利润和现金流的转正，届时毛利率也将超20%，销量规模将达到5万-6万辆”。

　　很明显，上述最新的销量预期大幅低于几个月前招股书披露的信息。

　　预期的快速变脸，显然让市场对路特斯信心不足。上市后公司股价一路下滑，仅2个月的时间，相比首日股价跌幅已超50%，目前47亿美元的市值比IPO前估值还要低。

　　毛利率接近特斯拉亏损却超营收销售费用率达50%虚高售价是“智商税”？

　　在IPO路演时，路特斯预计2023年实现营收22亿美元到25亿美元，毛利率为14%至16%。而实际上，公司仅在6.79亿美元营收的情况下，却做到了15%的毛利率，这或与路特斯汽车极高的定价密不可分。

　　据了解，路特斯定位于8万-15万美元（约合人民币60万-110万元）区间的电动豪华车市场，去年推出的首款纯电Hyper SUV Eletre，售价为82.80万-102.80万元，2023年公司平均售价约达10万美元。

　　正因为产品高定价，2023年，路特斯15%的毛利率，不仅超过蔚来、小鹏、零跑等国内一众新势力，甚至已接近行业龙头特斯拉。

　　然而，2023年，路特斯销售和市场营销费用达3.3亿美元，一般及行政管理费用1.4亿美元，由于高达50%的销售费用率和20%的管理费用率，路特斯全年7.42亿美元的亏损额比同期6.79亿美元的营收还高，近三年的亏损合计高达15.78亿美元，约合人民币115亿元。

　　值得一提的是，即便路特斯将一半的收入都用于营销，其高端的产品定位却并未得到美国市场的认可。

　　截至去年12月底，路特斯在全球已拥有216家门店，其中在北美有47家门店。冯擎峰也曾对外表示，“美国市场对我们来说绝对是非常重要的，它可以使我们实现今年的年度目标”。