趣睡科技：募资项目研发预算是以往支出近20倍对小米生态链深度依赖问题难解|小米生态链_新浪财经

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：壹零

　　距离递交招股书申请上市整整两年之后，历经深交所三次审核问询，多次审核中止之后，趣睡科技终于注册生效，距离创业板上市只有一步之遥。

　　对于消费者而言，比趣睡科技的名字更熟悉的，或许是8H的品牌名称。也许是因为其“来自世界范围的原材料供应链”、“每天爱我8小时”等宣传标语，趣睡科技的主打产品乳胶弹簧床垫动辄几千元，其中更是有8H自适应智能床垫在官网中的售价为6799元起。

　　虽然售价昂贵，但受益于睡眠经济的崛起，依然有消费者愿意埋单。根据中国睡眠研究会发布的《2021运动与睡眠白皮书》显示，目前中国有超过3亿人存在睡眠障碍问题。根据趣睡科技招股书显示，2019-2021年间，公司实现的营业收入分别为5.52亿元、4.79亿元与4.73亿元。

　　与此同时，在趣睡科技的官网上，“得到了雷军先生旗下小米科技和顺为资本的投资”等相关小米生态链的企业标签也极为醒目。

资料来源：公司官网

　　与其他小米生态链企业石头科技、云米科技、华米科技等公司纷纷“去小米化”不同的是，小米生态链企业的称号，对于趣睡科技来说，似乎是一张急于向市场亮相证明其实力的王牌。

　　毕竟，当消费者以高价付费期望改善睡眠问题时，可能未曾注意到，趣睡科技在获得的近两百项专利中，没有一项属于发明专利，所有产品也均是通过外包方式生产。与此同时，需要投资者注意的是，趣睡科技当前还存在着募资用于研发支出的金额与以往研发支出严重不相符、深度依赖小米生态链等问题。

　　研发成色不足募资金额支出预算与以往支出水平严重不符

　　在招股书中，趣睡科技自称是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司，主营业务为高品质易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产（以外包生产方式实现）与销售。

　　也就是说，趣睡科技并不直接参与到产品的生产过程，而是向产品供应商进行成品采购。趣睡科技向供应商提供设计方案、生产方案等，产品完工后进行销售。而从这一角度看，趣睡科技作为一家标榜“科技创新”的公司，其定位的竞争优势应该在研发设计方面。

　　然而，细究其研发相关投入与成果等多方面，趣睡科技的研发能力却令人担忧。

　　一方面，根据招股书显示，2019-2021年，趣睡科技的研发费用分别为630.92万元、614.86万元与804.40万元，占到同期营业收入的比例分别为1.14%、1.28%与1.70%，明显低于同行业可比公司近三年间2%左右的研发费用率。

资料来源：招股书

　　另一方面，趣睡科技的研发成果也不容乐观。根据招股书显示，截至2021年12月31日，趣睡科技已获授权专利194 项，其中实用新型专利144项，外观设计专利50项。虽然专利数量并不少，但是没有一项是真正有“含金量”的发明专利。

　　与此同时，趣睡科技研发能力的薄弱在研发人员方面也可见端倪。尽管趣睡科技以“科技立业”为愿景，强调产品的科技属性，但是对于研发人员却没有相应的重视，不仅研发人员薪酬极低，员工流动性也极强。根据招股书显示，2019-2021年间，趣睡科技的研发人员薪酬为10万元左右，核心技术人员的薪酬为20-25万元之间。而研发人员的离职率为33.85%，2020-2021年，均有近半数的研发人员离开。在这样高的流动率下，研发成果不尽如人意或也不足为奇。

资料来源：招股书

　　然而，值得注意的是，虽然在上市之前，趣睡科技对研发投入及研发人员可谓苛刻，但是在此次上市募资中，对于家居研发中心建设项目的预算却毫不手软。

　　根据招股书显示，趣睡科技拟募集资金8.05亿元，其中4.62亿元将用于全系列产品升级与营销拓展项目、1.93亿元将用于家居研发中心建设项目、0.53亿元用于数字化管理体系建设项目、以及0.97亿元用于补充流动资金项目。

　　在家居研发中心建设项目中，最值得关注的是研发费用，在三年的预计项目建设期，将投入1.55亿元，占比80.44%。而与此形成鲜明对比的是，回顾趣睡科技近三年来的研发费用支出，合计也仅为2050万元。

　　换句话说，趣睡科技通过上市募资之后的三年内，将用于研发方面支出的预算金额，将是前三年的7倍有余。

　　而在研发费用中，占比最高的是合作开发费，总投资将为1亿元，占比51.90%，其次为样品费3250万元，占比16.87%，研发人员薪酬2248.56万元，占比11.67%。

资料来源：招股书

　　根据招股书可以看出，趣睡科技未来三年内将对所列8个项目中合计投入1亿元，其中不乏单个项目的支出便高达两千多万元，平均每个项目预算为1250万元。

　　然而，回顾趣睡科技以往项目的研发支出金额，却与其有着不小的差距。近三年来趣睡科技共有31个研发项目，研发支出合计仅为两千万元，平均每个项目支出为66万元左右。即便是在研项目的预算经费也在115-250万元之间。

资料来源：招股书

　　为何上市之后，每个项目的研发预算金额，将猛增近20倍？

　　上市募资金额的支出预算与以往支出水平严重不相符的问题，或值得投资者关注。

　　来自小米的多重身份与深度依赖

　　与此同时，趣睡科技与小米的关系，也并非只有头顶“小米生态链”企业光环，收获米粉的追捧这样简单。

　　小米之于趣睡科技，既是第二大股东，也是前五大供应商与前五大客户。

　　2015年，在趣睡科技成立不到一年之时，小米便通过顺为投资低价入股，拥有24.6394%的股权份额。在这之后，又有多次的增资与股权转让。根据招股书历次增资及股权转让的背景、价格显示，经粗略计算，顺为投资通过多次股权转让或已收益近1.90亿元。

　　截止招股书签署日，顺为投资持有趣睡科技10.2064%的股份，天津金米持有1.7991%的股份，小米通过顺为投资和天津金米合计持有趣睡科技12.0055%的股份，为第二大股东。

资料来源：招股书

　　与此同时，趣睡科技的销售主要以线上销售为主，分为线上B2C模式、B2B2C模式与分销模式，而线上销售的平台便以小米有品和小米商城为主。

　　根据招股书显示，2019-2021年，趣睡科技通过小米渠道实现的收入分别达4.18亿元、3.27亿元、2.9亿元，占比分别为75.69%、68.43%和61.41%。实际上，在监管机构对趣睡科技的问询中，也多次提及对于小米的依赖问题。虽然三年来在小米渠道的销售收入占比有所下降，但仍未改变小米平台是趣睡科技最主要销售平台的事实，趣睡科技在京东和阿里两大主流电商平台的销售占比仍然较小。特别是对于天猫平台业务，由于人力和资金资源有限，仍采取的是代运营的方式。