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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
今日，新能源汽车赛道全线杀跌，万亿龙头宁德时代跌幅一度接近10%，收盘大跌7.28%。
对于新能源汽车板块高位集体下跌，以及宁德时代领跌板块的原因，引发了市场的关注和各种猜测。
担忧一：渗透率提前见顶或致政策生变
一路“高速狂奔”的新能源汽车销量，让一些对市场更为敏感的投资者，反而产生了不安情绪。
据中汽协最新披露的数据，今年11月，国内新能源汽车产销量再创历史新高，分别达到45.7万辆和45.0万辆，环比增长15.1%和17.3%，同比增长1.3倍和1.2倍；1-11月新能源汽车产销分别达到302.3万辆和299.0万辆，同比增长均为1.7倍。
随着销量飞速增加，新能源汽车渗透率也不断提高。
11月单月，国内新能源汽车市场渗透率为17.8%，继续高于上月，其中新能源乘用车市场渗透率达19.5%。
今年前11个月，300万辆的新能源汽车累计销量，整体渗透率也已达到12.7%。
而快速提升的渗透率也触动了投资者敏感的神经。
去年12月18日，国务院办公厅发布的《关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）的通知》提到，到2025年，我国纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。
也就是说，即便明年新能源汽车维持现有的渗透率不再提升，也能够达到国家对行业2025年发展规划的要求。引发了市场对未来政策还有多大的鼓励力度的担忧。
宁德时代作为行业的绝对龙头，其未来业绩增速受到行业发展空间影响较大。而公司正处在历史高位区间的股价，也进一步加剧了市场对上述担忧的恐慌程度。
担忧二：原材料涨价不断 产业链成本传导不畅
供不应求的火爆市场，让锂价高烧不退，产业链或出现成本传导不畅。
据悉，近期国内电池厂反馈因下游需求太好，根据目前排产情况看，明年产销量很有可能达到今年的2-3倍以上。
一方面，各家公司的确能够继续产销两旺的经营态势；但另一方面，市场也担心由于碳酸锂、氢氧化锂、钴、镍等上游资源的供给制约，使得电池厂成本大幅抬升，即便不断有电池涨价的消息释放，市场仍然担心整车厂无法承担碳酸锂涨价与补贴退坡的双重冲击，进而影响到终端销量。
实际上，碳酸锂从去年下半年约5万元/吨，在一年多时间内上涨至超过20万元/吨，已经让产业链倍感压力。以宁德时代为例，公司从2016年至今，毛利率从43.70%不断下滑，今年前三季度已降至27.51%。
2016年至今宁德时代毛利率变化更重要的是，从碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等最新报价来看，原材料价格上行之势仍未看到有结束的迹象。
担忧三：宁德时代市占率超5成 市场份额或接近见顶
宁德时代无疑是目前动力锂电行业的绝对龙头，在市场份额方面处于霸主地位。
今年11月，我国动力电池产量共计28.2GWh，同比增长121.8%；其中，宁德时代依旧霸榜，以11.45GWh的装车量占据11月总装车量的55.0%，市占率继续上升。
前11个月，宁德时代累计装车量达到65.93GWh，占比51.4%，占据国内行业半壁江山，超过第二名比亚迪16.6%的市场份额达3倍之多。
放眼全球，宁德时代同样一枝独秀。
今年1-10月，宁德时代装机量69.8GWh，全球市占率为31.0%，相比去年同期23.4%的继续大幅提升，领先第二名LG新能源22.4%达到8.6个百分点，差距进一步拉大。
然而，超高的市场份额和强大的话语权之下，暗藏的风险也在涌动。
新浪财经注意到，自2019年，中航锂电逐渐取代宁德时代成为广汽乘用车动力电池第一供应商。2020年下半年起，广汽新能源品牌埃安申报的新车型已不再搭载宁德时代电池，供应商换成了中航锂电和孚能科技。
除广汽外，位居宁德时代乘用车装机量前三的特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车等，已经或即将分别与比亚迪、中航锂电、韩国SK创新、亿纬锂能等其他电池供应商展开全面合作，部分取代宁德时代的份额。
国内每两台电动车有一台用的是宁德时代的动力电池，全球每三台就有一台是宁德时代制造的电池。这样的形势下，宁德时代还有多少额外市场可以继续蚕食？
担忧四：行业格局变幻莫测 领先优势能否一直保持？
作为资金和技术密集型行业，动力电池领域一直面临着激烈的竞争，技术的变革无时无刻、无处不在。
12月23日，三峡能源官方微信号发布消息称，近日，该公司与三峡资本、中科海钠以及安徽省阜阳市政府签订了钠离子电池产线的合作协议。各方将在阜阳建设1GWh的钠离子电池规模化量产线，产线预计明年正式投产。各方未来还将共同推动建设不少于30GWh的钠离子电池产线。
宁德时代今年也发布了该公司的首款钠离子电池，并计划于2023年基本形成产业链。但动力电池技术路线众多，优劣和未来发展前景变幻莫测，宁德时代能否看准并抓牢每一次变革？
今年初，李斌在蔚来NIO Day上发布150度的半固态锂电池方案，宣称2022年四季度交付上车。有消息表示，宁德时代闻讯后，由高管带队飞赴上海，希望找蔚来挽回这个项目。
同时，宁德时代还开始重新评估和接纳车企的新需求，包括小鹏汽车的飞行汽车项目和理想汽车的4C（充电倍率单位）快充电池。
不过似乎此时已为时已晚。由蔚来牵头的固态动力电池公司卫蓝新能源，已获得小米产投、华为哈勃和吉利集团等大型战略方投资。
此外，特斯拉在2020年Battery Day上发布的4680电池，也引发行业向大圆柱电池方向集体发力。
投资者担忧的是，在新技术、新变革层出不穷的动力电池领域，一旦在更具前景的技术方向上失去先机，宁德时代将随时面临滑落和被赶超的风险。
公司超百倍的估值被市场重新审视，似乎也在情理之中。
责任编辑：公司观察
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