[中国好公司]金山办公：唯一可匹敌微软office的办公巨头|金山办公_新浪财经

揭开万亿聪明钱神秘面纱！北向资金4大操作手法曝光，明星机构成功率超80%，对市场情绪影响剖析(股民必备)

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：肖恩

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　　1989年求伯君推出WPS 1.0版，成为全球较早的办公软件产品之一，至今生命周期已超过30年。几经变迁，雷军已成为金山软件的实际控制人，金山办公脱胎于金山软件，由金山软件旗下的办公业务分拆而来，并于2019年在A股上市。公司也已发展成为全球先进、国内领先的办公软件厂商之一，成为SaaS领域唯一可匹敌微软office的国产软件之光。

边际成本极低的“收租公”模式

　　上半年，金山办公实现业务收入15.65亿元，较上年同期增长70.90%；实现归属于母公司所有者的净利润5.49亿元，较上年同期增长53.54%。今年上半年依然实现了可观的业绩增长，且招股书及年报显示，2014年以来金山软件的办公业务一直非常稳健，这或与公司经营的是一种旱涝保收的“收租公”生意有本质关联。

　　金山办公主要业务为从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售，相关软件及服务业务收入占营业收入比例达99%以上，业务基本都是在WPS的根基上生长的，较为专注单一。

　　WPS这类办公软件，甚至包括了云化后的WPS，即SaaS，商业模式都有这么几个特点：

　　产品标准化可大面积复制：软件产品大多数是标准化的，尤其是办公软件产品，WPS提供的产品包括文字、表格、幻灯片、PDF、金山词霸、稻壳材料等。一经研发成功，就可以无限复制，不存在产能问题，也不需要建设产能的资本支出，即可大面积面向客户供应复制产品。

　　边际成本几乎为0：销售给新增客户的产品，仅仅是复制的副文件，不同于传统实物产品，需要原材料、制造费用、人力等。边际成本为零，也没有库存，新增销售基本可以全部转化为利润，具备较高的毛利率和净利润率等特点。

　　按资源使用量收费：软件产品基本是按照使用量来收费，如WPS可以按照授权数量、授权时间来收费，本质都是按照使用量来收费。不同于传统商品，买完后即可实现产权交割，软件却非如此，而是一段时间后需要续费才能使用，形成了类似于“包租公”式的收租模式。

　　随着时间推移粘性加强：由于客户使用人数、时间的增加，网络效应持续增加，留存在软件的数据和使用习惯持续沉淀，客户更换软件供应商的成本越来越大，粘性持续加强。

　　现金流好：客户开通软件使用权限，大多是付钱后解锁权限，因此有着类似于“先款后货”的模式，现金流表现通常较好。且不存在建设实体产能的情况，资本支出较少，股东自由现金流也较为充足。这也是金山办公多年来的经营活动现金流净额均高出同期的归母净利润的原因。

　　金山办公目前的“收租”模式主要分为三类，其一即为广告业务；其二为软件授权业务；其三则为订阅业务。

　　对于免费用户，可以采用“免费+广告”的盈利模式。

　　对于机构（B端和G端）而言，通常采用批发授权模式，其中软件订购数量较少的中小型机构客户，公司通常采取数量授权方式，使用某一版本的软件使用权。对于订购数量较大的客户，通常采用场地授权模式，在约定期限内（通常为1-5年），不限数量使用某一版本软件权利。

　　而对于个人和较小的B端企业来说，多通过订阅模式进行销售，而订阅服务非常强调面向订阅会员的增值服务。企业用户的专业级WPS产品（含升级、技术支持服务），还包括定制服务，如云服务、智能PPT、辅助写作、统计表单、金山会议等。而个人用户则主要是以WPS会员、稻壳会员的形式销售，包括云服务和内容服务，如精品模板、版权字体、高级图标等。其中个人超级会员，囊括了WPS会员和是稻壳会员的功能。

　　今年上半年，金山办公在良好的商业模式基础之上，继续取得快速增长。其中办公软件授权业务实现收入6.4亿元，较上年同期增长199.79%；办公服务订阅业务7.35亿元，较上年同期增长37.92%；互联网广告推广及其他业务1.9亿元，较上年同期增长12.15%。订阅服务已成为公司最主要的收入来源，也是高利润增值服务的主要业务形式。

匹敌微软office 性价比和本土化更佳

　　公告显示，截至2021年6月，金山办公的主要产品月度活跃用户数（MAU）超过5.01亿。

　　其中，WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.99亿，较上年同期增长15.03%，领先其他国产办公软件。

　　WPS Office移动版月度活跃用户数超过2.96亿，较上年同期增长7.64%。公司其他产品（如金山词霸等）月度活跃用户数接近0.10亿，也领先其他国产办公软件。

　　公司招股书援引计世资讯的数据显示，2018年我国办公软件使用人数达6.55亿，国内办公软件人数已基本见顶，增速趋缓，未来提升空间不大。艾瑞咨询数据显示，截止去年底，WPS在PC端的覆盖率都已经达到了60%，而如果参考今年上半年金山办公的主要产品MAU，覆盖率达到了76.49%，已经逐渐接近微软office的85%左右覆盖率了，双寡头格局非常清晰。

　　与微软的office相比，WPS产品技术水平仅在个别复杂功能上略差但不明显，两者的差异化主要体现在：微软的office优势主要在于其强大的生态，Windows操作系统以及包括Outlook、Publisher、Access等在内的完整office套件，整体协作性较强。而WPS产品更多的优势在于本土化功能，包括动画渲染、PPT模板、思维导图等，且在协同办公方面也借助云在持续发力。

　　除产品外，WPS的定价一般为微软office的1/3-1/2，而且较于市场上其他办公产品的定价也具有明显的优势。WPS会员1年、2年、3年的价格比腾讯文档、福昕软件、亿图图示、Microsoft 365等产品明显低，即使是WPS超级会员，价格也较福昕软件、Microsoft 365低。