券商年报|东方证券资本杠杆率"垫底" 信用减值损失超净利润

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　　近日，东方证券公布了2020年年报。年报显示，东方证券实现营业收入231.34亿元，同比增长21.42%；实现归母净利润27.23亿元，同比增长11.82%。尽管营收、净利润双双增长，但东方证券的业绩增速仍旧跑输行业。

　　东方证券业绩跑输行业的一个原因是信用减值损失金额较高，38.85亿元的减值损失是同期净利润的1.4倍。而东方证券信用减值损失较高是因为股质业务频频踩雷，这说明公司风控存在瑕疵。 同时，东方证券的资本杠杆率这一风控指标在已公布的纯证券业务A股券商中暂垫底，公司拟通过168亿元的配资来降低流动性风险，却引市场争议。

　　连踩巨雷

　　2020年，东方证券营收增速和净利润增速分别为21.42%和11.82%。据中国证券业协会数据显示，证券行业2020年实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%，实现净利润1575.34亿元，同比增长26.93%。东方证券的营收增速略低于行业，净利润增速远逊行业。

　　东方证券净利润增速远低于行业的一个原因是信用减值损失金额较高。在发布年报的25家纯证券业务A股券商中，东方证券38.85亿元的信用减值损失高居第三名，仅次于中信证券和海通证券。与中信证券和海通证券相比，东方证券信用减值损失占净利润比较高。

　　2020年，中信证券实现净利润155.16亿元，信用减值损失为65.81亿元，占净利润的42.41%；海通证券实现净利润120.37亿元，45.86亿元的信用减值损失占当期净利润的38.1%；东方证券的信用减值损失占当期净利润的142.67%。

　　事实上，在已公布年报的25家纯证券业务A股券商中，东方证券信用减值损失占净利润的比值高居第二，仅低于中原证券，2020年，中原证券实现净利润1.02亿元，3.45亿元的信用减值损失是净利润的338%。

　　年报显示，在东方证券38.85亿元的信用减值损失中，买入返售金融资产减值损失为36.96亿元（较2019年的9.73亿元增长279.86%），占比为95.14%。在东方证券144.6亿元（不含50.34亿元减值准备）买入返售金融资产中，股票质押式回购业务占比最高，金额为163.39亿元。

　　毫无疑问，东方证券巨额信用减值损失与股质业务密切相关。公开资料显示，东方证券股质业务连续踩雷大连控股（退市，涉诉金额8亿元）、坚瑞沃能（现更名为保力新，涉诉金额1.7亿元）、ST冠福（维权）（涉诉金额超4.5亿元）、*ST德奥（涉诉金额1.24亿元）、邦讯技术（维权）（涉诉金额1.86亿元）、皇氏集团（涉诉金额1.19亿元）、青岛中程（维权）（涉诉金额1.15亿元）、ST椰岛（涉诉金额4.25亿元）、嘉应制药（涉诉金额4.7亿元）、ST科迪（维权）（涉诉金额2.32亿元）、退市刚泰（涉诉金额4.46亿元）、东方海洋（涉诉金额1.75亿元）、ST猛狮（涉诉金额5.69亿元）、*ST环球（涉诉金额2.38亿元）、华谊嘉信（维权）（涉诉金额1.09亿元）等。

　　在上述因股质业务踩雷的上市公司中，有两家已确定退市，还有多家ST公司存在退市风险，可见东方证券在开展股质业务时，未进行有效的风险控制。因为股质业务本质上属于信用业务，故开展此业务时须对质押标的的信用（含上市公司基本面、内部控制、对外债务等情况）进行可靠的评估和风险控制。

　　此外，东方证券还多次因风控合规问题遭罚。2020年1月，因东方证券存在未将合规职责与风控职责严格区分、对下属子公司现场合规检查不足、对合规有效性评估中发现问题的规范力度不足等问题，证监会对东方证券采取责令改正措施的决定。2019年8月，因子公司在完成组织架构规范整改公示前违规新增业务、整改逾期等问题，东方证券未能切实履行对子公司的管理责任、未对子公司合规与风险实施有效管控等问题，上海证监局对东方证券采取责令处分有关人员措施的决定。

　　资本杠杆率暂时垫底

　　2020年，东方证券的净资本为378.35亿元，较2019年的406.95亿元下降7.03%；风险覆盖率为229.94%，较2019年的253.68%下降23.74个百分点；资本杠杆率为11.95%，较2019年的12.33%下降0.38个百分点；流动性覆盖率为245.56%，较2019年的284.01%下降38.45个百分点；净稳定资金率为151.06%，较2019年的125.74%增加25.32个百分点。

　　证监会《证券公司风险控制指标管理办法》明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，同时对风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等作了强制性规定。而东方证券净资本、风险覆盖率、流动性覆盖率、资本杠杆率2020年皆呈下降趋势，资本杠杆率在同行中暂时处于“垫底”位置。

A股券商2020年度部分财务数据

　　wind显示，在已公布年报的24家（中金公司未披露相关指标）纯证券业务A股券商中，东方证券11.95%的资本杠杆率位列倒数第一。这些数据表明，东方证券流动性压力整体上在增加。

　　为了缓解流动性压力，东方证券在发布年报的同时发布了配股预案，公司拟配股募资不超过168亿元，用于投资银行业务、财富管理与证券金融业务、销售交易业务及补充流动资金。

　　但东方证券的配股遭到了市场争议，为何公司要采用配股的募资形式？与定向增发相比，配股将募资对象放宽到持有东方证券股票的中小股东，带有一定的强制性。如果持有公司股票的股东不参与配股，所持权益将被稀释；如果参与配股，则短期内要面临股价短期下降的压力。据天风证券研究，从配股公告日10日、20日、30日、90日后，拟配股公司股价相对沪深300平均涨幅分别为-1.99%、-10.77%、 -9.62%、-7.79%。

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责任编辑：公司观察