圣农发展：垂直一体化和ToC战略能否熨平鸡周期？

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　　近年来，养殖行业发展较为饱和，时常出现产能过剩。但是下游的需求往往较为稳定，因此有的企业选择了垂直一体化的策略，从饲料、自繁、自养到屠宰全程参与，以此来减少成本损耗，从而在标品市场拥有最低成本和规模效应。也有企业则不满足只出售标品，而是继续向下游发展to C品牌，直接触达消费者以获得品牌溢价和超额收益。

　　垂直一体化+to C的战略尝试减少周期影响

　　圣农股份则选择了两条腿走路，一方面继续深耕垂直一体化，解决鸡种源问题；一方面努力继续下游发展直接触达消费者。

　　深耕垂直一体化方面，公司建立了完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链。目前公司产业链已经向上延伸至白羽肉鸡的育种研发，如成功将使公司摆脱了国外种源供给的束缚，打破我国白羽肉鸡种源完全依赖进口的局面，推动实现我国白羽肉鸡种源国产化。

　　我国白羽肉鸡生产起步于上世纪80年代，经过三十多年的发展，已成为我国畜牧业中高效、节粮和集约化、标准化程度较高的产业，鸡肉亦是我国第二大消费肉类，但是产业之前种源完全依赖于进口。

　　为了扭转种源长期受制于人的不利局面，提升我国现代肉鸡种业发展水平，农业农村部组织制定并公布了《全国肉鸡遗传改良计划（2014-2025）》。在此大背景下，公司开始研发育种，该项目目前已在中试阶段。

　　经过多年的探索与坚持，公司目前成功培育出11个品系，筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系——SZ901，并已实现自给有余。在新冠疫情全球持续发酵及国内外形势存在诸多不确定因素下，祖代鸡进口受阻，公司自主繁育的种源对完成既定生产计划提供强有力的保障，目前公司自养的种、肉鸡已经有一定比例来源于自主育种，为公司降低成本及增加效益起到了积极的作用。

　　当前，公司白羽肉鸡新品系认定尚处于国家测定中心测定和中试实验阶段，公司称：根据长期的测定及实验情况来看，公司自主研发的白羽肉鸡新品种具有优质性，所产出的种、肉鸡主要性能指标均优于国外进口品种。

　　向下游发展to C品牌，直接触达消费者以获得品牌溢价方面。公司产业链亦已向下延伸至鸡肉产品深加工。而且公司已搭建了比较完善的渠道布局架构，通过与大型商超、便利店及线上平台的合作，将品牌逐渐延伸至终端消费领域。

　　公司执行熟食+生食双曲线同步发展的战略，持续扩大两个板块的生产规模。截至2020年三季报报告期末，熟食板块收入已经达到上市公司主营业务收入的 32.08%。

　　具体业绩方面，前三季度公司业绩继续跑赢行业，累计归母净利润达 18.06 亿元，其中第三季度实现归母净利润 4.74 亿元，单羽肉鸡净利润超过 3 元。

　　从2019年到今年，鸡肉价格出现了较大的下跌，2020年9月末鸡肉价格较2019年高点下滑了接近40%。受鸡肉价格大幅下跌影响，鸡肉产业链企业营收利润均有不同程度下跌。对比同样以白羽鸡养殖为主业的烟台三家企业： 仙坛股份前三季度营收下降4.4%，净利润下降49.3%；益生股份前三季度营收下降38.8%，净利润下降90.1%；民和股份前三季度营收下降44.6%，净利润下降93.7%。而圣农发展前三季度业绩下跌幅度相对较小，公司前三季度营收下降3.5%，净利润下降33.2%。中小散户方面，据农业农村部10月21日的消息，目前我国中小养鸡户更是已经普遍亏损，前三季度出栏一只肉鸡平均亏损3毛钱左右。

　　对比可以看出公司营收利润表现相对优于同业和中小散户，实际上目前我国的鸡肉价格已处于近 10 年以来的较低水平。在此背景下公司依然保持了较好的盈利，对此公司解释称主要原因是：

　　一，公司成本持续下降、规模效应显著。随着公司自有种源比例的不断提升，加之公司近年持续推行的精细化管理，公司一体化产业链规模效应显著，生产效率逐步提升，成本逐年下降，尤其是在玉米等原料价格不断上涨的背景下，公司成本同比去年仍保持一定比例的降幅。持续下行的低成本为公司在行业鸡肉价格低位时段依然保持较高盈利水平提供有效保障。

　　二，产品溢价愈发显著。与行业鸡肉产品均价相比，公司鸡肉溢价程度逐年提升：一方面，公司一体化产业链在确保食品安全的同时也提升了公司的产品价值，尤其是拥有众多国内外的优质客户，这从很大程度上使公司销售价格较行业平均价格具有溢价。另一方面，随着公司熟食板块规模的不断扩大，将进一步强化公司产品的价格优势，进而有效平滑白羽肉鸡行业的周期波动。

　　简而言之，公司垂直一体化的模式有效的控制了公司成本，同时可信赖的供应链让公司在标品市场亦享受了一定溢价，此外，公司熟食版块亦直接触达消费者，也为公司带来高毛利。

　　发展 to C 业务 熟食版块发展潜力大

　　具体数据方面，对照仙坛股份公告的月度简报，圣农发展的鸡肉价格平均要高出15%左右，标品市场的确实现了较高毛利。

　　此外公司中报显示，公司食品单体板块实现营业收入21.26亿元，占公司营收32.70%，熟食占比较上年同期增长4.43个百分点。而这其中，食品板块业绩增长尤为明显的是2C渠道，1-6月该渠道销售额较去年同期增长137.4%。公司家禽饲养加工行业毛利率为24.23%，较去年同期下降了6.41个百分点。但是公司食品加工行业毛利率较去年提升2.78个百分点至34.56%。

　　2019年上、下半年及2020年上半年，圣农发展食品业务贡献的毛利额占全部毛利额分别为29.57%、30.15%和39.11%，2020年的毛利占比迅速提高。2020年三季报食品业务贡献的毛利额可能已超40%。

　　也就是说，公司熟食版块的确对公司业绩在鸡周期底部形成了巨大的支撑，逐渐提高的毛利占比平滑了公司净利润波动。

　　圣农食品公司成立于2003年，2017年并表上市公司，2019年圣农食品营收39.5亿，占圣农整体营收的27.1%，毛利率之前稳定在24%以上。2020年3季报披露熟食板块收入已经达到上市公司主营业务收入的32.08%。

　　根据圣农发展在互动易平台上的披露，2020年上半年天猫旗舰店已经做到了冷冻鸡肉类目上半年销量排名第一，三季报显示公司终端客户销售增长幅度为121.60% 。

　　公司10月经营简报显示：公司2020年10月实现销售收入12.25亿元，较去年同期变动-16.11%，较上月环比增长8.39%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为9.90亿元，较去年同期变动-15.29%，较上月环比增长15.16%；深加工肉制品板块销售收入为4.16 亿元，较去年同期增长5.79%，较上月环比变动-6.60%。深加工肉制品板块产品销售数量为1.77万吨，较去年同期增长14.57%，较上月环比变动-14.88%。

　　食品板块（即深加工肉制品板块）2C渠道10月销售再次突破8000 万元，同比增幅167.92%，环比增幅21.14%，创历史月销售最高。后续，公司称会继续深入实施品牌推广提升方案，会有效推动公司2C 渠道大步发展。

　　此外，公司亦持续推动降本增效，三季报报告期内，公司成本及费用得到进一步改善，养殖板块单吨鸡肉完全成本较上年同期下降 1.72%，养殖板块单羽肉鸡费用（管理费用、销售费用、财务费用）较上年同期下降 27.45%。

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责任编辑：公司观察