白酒中报:预收款普遍负增长 水井坊上半年预收款垫底

　　新浪财经上市公司研究院 白酒浪头/肖恩

　　新浪财经讯 白酒是过去几年资本市场关注的焦点，也是当前的热点，在消费升级的大背景下，不论是聚焦高端的茅台、五粮液，还是专注低端光瓶酒的顺鑫农业，业绩都在持续增长，不少公司二级市场股价也连创新高。 

　　8月30日，17家上市白酒企业已经全部披露2019年半年报（截至发稿，金种子酒尚未披露），新浪财经上市公司研究院将从各个角度对上市酒企进行解读。

　　截止上半年，预收账款方面，从绝对量看，茅台依然是一枝独秀，其预收账款达到122.57亿元，几乎等于剩余白酒公司预收账款之和。紧随其后的是顺鑫农业和五粮液，顺鑫农业由于其特殊的营业构成排名靠前，而洋河股份、泸州老窖及山西汾酒等第二梯队的白酒公司各自的预收账款与“茅五”存在明显差距，这还没有考虑五粮液的巨量应收票据的影响。

数据来源：Wind、半年报

　　值得注意的是，预收账款中，排名垫底的居然是聚焦高端的水井坊，甚至低于近年来陷入经营泥潭的青青稞酒和伊力特等公司。

　　从预收账款的同比增速来看，各白酒公司的表现可谓“冰火两重天”，几乎是同比正增长与负增长各为一半一半，其中青青稞酒由于基数低，同比大幅增长，而山西汾酒也以80.61%的同比增速位列前茅，而五粮液的同比增速为-1.47%。值得注意的是，头部酒企洋河股份、古井贡酒的预收账款同比均为负增长，跌幅分别为13.56%、35.62%。通常来看，预收款项作为白酒公司经营好坏的前瞻指标，在某种程度上反映着经销商的打款意愿和下游销售的现状，洋河和古井贡酒的预收款同比表现差于其他头部酒企，值得关注。

数据来源：Wind、半年报

　　而所有白酒公司的预收款环比数据则普遍“惨不忍睹”，这一方面是由于预收款确实有降温的趋势，另一方面也主要是由于去年底大量的打款取货而导致预收款高基数的原因。这其中，今世缘的预收款环比大幅下降73.72%，而水井坊和洋河股份的跌幅紧随其后，分别为-63.13%、-60.18%。

数据来源：Wind、半年报

　　从与营收的对比关系来看，水井坊的预收款占营收比值仅为3.49%，表现垫底，或不能较好的保障和平稳公司未来业绩。这一比值较低的还包括古井贡酒、今世缘、洋河股份等。

数据来源：Wind、半年报

　　总体来看，今年上半年，作为前瞻指标，白酒公司的预收款出现了一定程度上的降温，或反映出渠道和市场的热度有所下降。这其中，水井坊、洋河股份的表现较差，值得投资者关注。其中洋河的表现尤为值得注意，其不仅上半年的营收及利润增速大幅低于头部酒企，且预收账款的糟糕表现导致经营活动现金流为负，净流出5.1亿元，是贵州茅台、五粮液    洋、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、今世缘、水井坊等头部酒企中的唯一一家。

责任编辑：公司观察