义翘科技IPO：大发疫情财涨价“戳穿”业绩神话|新冠肺炎_新浪财经

基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→【投票】

　　原标题：义翘科技IPO：大发疫情财，实控人套现藏了啥秘密

　　来源微信公众号：企观资本

　　净利润同比增长2997%，拟创业板上市的北京义翘神州科技股份有限公司（以下简称“义翘科技”）吸足了公众眼球。

　　2月25日，义翘科技最新披露的上会稿招股书显示，该公司2020年度，实现营收15.96亿元，相比2019年猛增782%；同期实现的净利润为11.28亿元，同比增长2996.9%。

　　巨额利润之下，义翘科技更抛出了金额达9亿元的IPO募资计划。有投资者发现，该公司与关联方之间的业务往来，或为未来发展埋下隐患。

　　一边是实控人大肆套现，一边是员工股权激励超长待机年限，义翘科技实控人的难看“吃相”若隐若现。

　　涨价“戳穿”业绩神话

　　净利润增速远高于营收，义翘科技的秘诀在于：涨价，而且是肉眼可见的猛涨。

　　招股书显示，义翘科技主营生物试剂的研发、生产及销售，顺带提供技术服务，主要有重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品。

　　新冠疫情发生后，义翘科技迅速开发出一系列新冠病毒相关蛋白、抗体等生物试剂产品，被国内外客户大量采购，由此实现了业绩的迅速增长。2020年前三季度，义翘科技营业收入达到10.69亿元，其中新冠病毒相关产品收入占比82.2%。

　　除重组蛋白产品外，义翘科技其余三类产品均在2020年明显涨价

　　来源：招股书

　　疫情特殊期间，义翘科技的涨价一点不含糊。招股书显示，义翘科技四大类产品中，除重组蛋白外，抗体、基因、培养基产品平均单价均实现不同程度的上涨，其中抗体涨幅尤为明显。

　　2020年1月至9月，义翘科技抗体平均单价为3717.08元/mg；而在2019年间，该产品平均单价仅为1543.77元/mg，按此测算，涨幅达到140.78%。

　　义翘科技抗体类产品中，新冠病毒相关类产品收入占比高达96.47%

　　来源：招股书

　　价格和需求的双重刺激之下，义翘科技抗体类产品收入暴涨，2020年1月至9月，抗体实现收入超过6亿元，其中新冠病毒相关类占比达到96.47%，其价格更达到3861.81元/mg，这也意味着，新冠病毒相关类抗体成了义翘科技的“印钞机”。

　　拉长时间线，更可发现新冠病毒相关类抗体对义翘科技收入的助力之大。数据显示，2019年，义翘科技抗体类产品收入仅有2000万元，占营业收入的比重不过11.06%，而在2020年前九个月，抗体产品一跃成为义翘科技第一大收入源，6亿元的收入，占同期该公司整体营收的比例高达56.54%。

　　对比同行业可比公司，义翘科技的暴利更为清晰可见。在抗体类产品端，可比公司Abcam在2020年1月至9月的毛利率为69.3%，和此前三个年度相比，并无太大变动；义翘科技同期毛利率则飙升至98.36%，而在此前三个年度，该产品毛利率从未超过90%。

　　与可比上市公司相比，义翘科技抗体产品毛利率达到98.36%，

　　数值超过同行近30% 来源：招股书

　　显而易见的涨价行情，使得义翘科技的综合毛利率也高于可比公司均值。该公司招股书数据显示，2017年至2019年，包括Abcam、Bio-techne、百普赛斯等在内的5家可比公司，平均毛利率为69.34%、67.64%和65.9%，而同期义翘科技的毛利率分别为80.32%、83.53%和83.99%，绝对值差异增至18个点。

　　与可比公司相比，义翘科技的综合毛利率远高于同业平均水平

　　来源：招股书

　　而在2020年前三季度，义翘科技和可比公司平均毛利率差值进一步增大，前者毛利率猛增至96.56%，可比公司毛利率维持在64%水平，差额超过30个点。

　　涨价带来的暴利能否持续，无疑是值得投资者关注的焦点。

　　关联方采购勾勒业绩曲线

　　义翘科技大发疫情财，关联方却仍在为盈利发愁。

　　2月24日，义翘科技关联方神州细胞发布业绩快报称，预计2020年度实现营业总收入32.82万元，相比2019年度的263.83万元，大幅下滑87.56%；净利润延续亏损态势，预计实现净利润亏损7.13亿元，加上2019年7.95亿元的亏损，两年亏损金额达到15亿元。

　　神州细胞业绩断崖的背后，该公司对义翘科技的大额采购或值得商榷。

　　义翘科技招股书显示，2020年1月至9月，该公司对神州细胞子公司神州细胞工程销售商品、提供服务实现的收入为752.78万元。这也意味着，神州细胞工程单单此项采购，即超过母公司神州细胞2020年全年的营业收入，其必要性令人生疑。

　　2020年营收不足33万元的神州细胞，通过子公司神州细胞工程，

　　向义翘科技采购700余万元来源：招股书

　　不仅如此，2017年至2019年，义翘科技关联方神州细胞均位居该公司第一大客户，同期义翘科技对神州细胞实现销售金额分别为2478.44万元、2305.09万元以及1539.46万元，占义翘科技营业收入的比例分别为24.45%、16.56%以及8.51%。

　　巨亏不止的神州细胞，硬生生靠采购拉动了义翘科技的业绩增长，不得不佩服实控人谢良志的用心良苦。

　　招股书显示，截至2021年2月，拉萨爱力克直接持有义翘科技67.22%的股份，系公司控股股东。谢良志直接持有公司 2.83%的股份，通过拉萨爱力克间接控制公司 67.22%的股份，合计控制公司70.05%股份。按此测算，谢良志为义翘科技实际控制人。此外，谢良志还通过多个员工持股平台持有义翘科技股权。

　　值得一提的是，拉萨爱力克也是科创板上市公司神州细胞的控股股东，神州细胞和义翘科技构成关联方。若义翘科技成功上市，谢良志无疑仍是最大的受益者。

　　事实上，早在上市之前，谢良志已通过股权转让成功套现逾2亿元。招股书显示，2018年4月，谢良志100%持股的拉萨爱力克将其控制的义翘科技12.32%的股权转让给QM92 Limited等四家机构，合计套获利1亿元。

　　2020年1月，谢良志本人以及拉萨良昊园（谢良志与其配偶100%持股）将义翘科技6.67%的股权转让给清松恒泰投资、泽羽投资两家投资公司，再次套现1亿余元。