专题：科瑞德IPO：靠仿制药毛利率超茅台 销售费率近50%涉虚开发票案
科瑞德靠一款抗焦虑仿制药撑起半数营收，日均花47万开学术会议
来源：猫财经
近日，做抗焦虑仿制药的科瑞德回复了深交所的首轮问询函
半数收入依赖单一产品，
毛利率高达93%
据了解，科瑞德主要专注于中枢神经系统疾病，集化学原料药、化学制剂和医疗器械研发、生产及销售于一体的综合诊疗方案提供商。
在2019年至2021年以及2022年1-6月的报告期内，科瑞德的主要产品为枸橼酸坦度螺酮胶囊、注射用丙戊酸钠及盐酸替扎尼定片，三者合计占当期主营业务收入的比重分别为96.86%、98.76%、99.46%和97%，是公司主要的收入和利润来源。
其中，报告期内，科瑞德分别有42.1%、45.16%、49.38%和49.68%的收入来自枸橼酸坦度螺酮胶囊。换句话说，科瑞德近半数的收入都依赖单一品种的产品。此外，报告期内，注射用丙戊酸钠收入占比分别为33.56%、36.55%、32.48%和31.08%，比重相对较高。
从药物所属领域来看，枸橼酸坦度螺酮胶囊为抗焦虑类药品，注射用丙戊酸钠及丙戊酸钠注射用浓溶液为抗癫痫类药品，盐酸替扎尼定片为中枢性骨骼肌肉类药品。
目前，科瑞德的所有药品中，枸橼酸坦度螺酮胶囊及米库氯铵注射液为独家仿制品种。2005年11月，科瑞德取得枸橼酸坦度螺酮胶囊生产批文并在国内上市，尽管其已上市超过15年，但由于公司不断提升其技术壁垒和专利保护，目前仍为独家仿制品种。
此外，盐酸替扎尼定片为首仿品种，2005年4月科瑞德取得盐酸替扎尼定片生产批文并在国内上市。
而所谓首仿品种为首个获批上市的仿制药，独家仿制则为目前未有其他同类产品的首仿药。在品种具备临床价值的前提下，对制药企业而言，独仿意味着该产品不会面临来自其他同类仿制产品的竞争，拥有较好的市场竞争格局，有较大潜力成为企业的重磅产品。
凭借这三种产品，在报告期内，科瑞德分别实现营业收入约为5.1亿元、5.57亿元、6.88亿元和4.35亿元，同期实现归母净利润分别约为8890.17万元、1.1亿元、1.47亿元和1.2亿元。
与此同时，独家仿制和首仿导致公司毛利率非常高，报告期内，科瑞德主营业务毛利率分别为92.72%、93.01%、93.13%和93.15%。
在招股书中，科瑞德列举了恩华药业、海思科、康弘药业、韩森药业和西点药业作为可比上市公司，其中有拥有首仿、独仿药品的公司，也有规模更大于科瑞德的公司，但最终科瑞德的产品毛利率最高，并远高于可比公司的平均水平。
值得一提的是，随着其他制药企业仿制药品的出现以及药品集采政策的影响，科瑞德产品的价格面临一定的下行压力，导致公司毛利率存在下降风险，在问询函中深交所也对其高毛利率的可持续性提出质疑。
半数收入用作销售费用，
一天花47万元开会
高利润空间的同时，科瑞德也将大量的资金花费在了期间费用上，报告期各期，公司期间费用占营业收入的比重分别为73.01%、71.12%、69.16%及61.58%。
其中，各期研发费用占当期营业收入比重分别为14.06%、13.85%、15.35%和11.77%。
相比于研发费用，科瑞德则将营收的半壁江山都花在了营销推广上。报告期各期，科瑞德分别支出销售费用2.57亿元、2.59亿元、3.27亿元和1.96亿元，三年半的销售支出合计达到约10.38亿元，各期销售费用率分别为50.49%、46.39%、47.44%和44.9%。
从构成来看，科瑞德的销售费用约9成为市场推广费用和职工薪酬。其中，又以市场推广费用为主，报告期各期支出分别为1.69亿元、1.24亿元、1.62亿元和9235.55亿元，占各期销售费用比例分别为65.63%、47.88%、49.67%和47.24%。
而药企的市场推广活动基本为学术交流会议，2019年以前主要由推广服务商实施或聘请第三方专业机构，2020年后，科瑞德的学术推广活动则主要以自主举办为主，公司也因此大量招聘销售人员，相关薪酬费用报告期内已翻倍。
报告期各期，公司合计产生的学术推广活动费分别约为1.38亿元、1.1亿元、1.553亿元和8524.97万元，其中自主举办产生的学术推广活动费分别为4827.47万元、1.03亿元、1.35亿元和6888.76万元。
以2022年上半年数据来看，科瑞德平均每个月要花费约1420.79万元在学术推广活动中，以每月30天平均计算，公司一天大约要花47.36万元开学术会议。
在问询函的回复中，科瑞德将自建营销推广活动分为线上及线下两种形式。报告期各期，公司线上学术推广会议总计场次分别为26场、836场、139场和71场，线下会议场次分别为8391场、16103场、18476场和9329场。
与此同时，科瑞德的年平均销售人员数量也由2019年的283人增加到2022年上半年的652人。报告期各期公司自主进行的月平均会议就分别达到699场、1342场、1540场和1555场，以2022年上半年来看，一天要开超过51场会议。
值得一提的是，科瑞德的推广服务商仪陇蕊蕾曾涉嫌虚开增值税发票，深交所在问询函中也对相关事项进行提问，科瑞德则表示征询其税务主管机关后，被认定为善意取得虚开增值税发票。
责任编辑：常福强
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