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来源:德林社
当中国移动总市值突破2万亿关口,有投资者好奇,会不会取代茅台成为A股新的市值第一?“茅台魔咒”迎大考。
挑战“大哥”的位置容易吗?中国移动快速上涨后迅速回落,近2天市值跌去近2000亿,与茅台总市值差距扩大到了2729亿元。市场上有声音称“茅台魔咒” 又出现了。
中国移动只是二级市场中挑战茅台的一个缩影。二级市场关注茅台被超越,一个是看股价水平,另一个是看总市值高低。
与中国移动总市值接近茅台不同,A股历史上有多家公司曾在股价方面短暂超越茅台。戏剧的是,无论是周期牛股还是炒作出来的牛股,潮水退去后大多留下一地鸡毛,与茅台渐行渐远。
股民多么痛的领悟是:流水的股王,铁打的茅台。
市场给这种现象叫“茅台魔咒”。茅台之所以难以超越,除了它自身坚固的投资护城河外,也与挑战者的实力有关。
昔日股王今何在?
从2001年上市以来,茅台在23年时间里贡献了50倍以上的回报,是市场公认的白马股。
2007年1月份,茅台股价突破百元关口(不复权);2007年12月份,茅台股价又突破200元关口。十三年后(2019年),茅台股价正式突破千元关口,创造了股价由百到千的历史记录。
在过去多年时间里,中国船舶、海普瑞、安硕信息、全通教育、暴风科技以及英科医疗发行的可转债-英科转债等均在交易价格上超越过茅台,成为阶段股王。
昔日股王今何在?结果很明显,基本挑战失败,追高的投资者亏损惨重。
2007年,全球经济大热使得造船业景气度高企,叠加A股上演大牛市,在资金炒作下,中国船舶最高涨到了300元(不复权),彼时茅台股价最高价不到231元(不复权)。
2008年,美国爆发金融危机,全球股市大幅下跌,中国船舶当年跌幅超过80%。
从业绩看,2007年、2008年,中国船舶的归属净利润分别为27.99亿元、41.60亿元。业绩见顶后,该公司再未创造盈利新高,股价自此长期走弱,至今未超越2007年的牛市高点。截至最新收盘,公司股价为25.12元(不复权),相较历史高点跌超90%。
金融危机发生两年之后,海普瑞以148元高价,在2010年5月6日登陆A股。
上市第二天,海普瑞冲高至188.88元(不复权),触及了一个吉利数字。那一年,茅台的在124.56元-222元(不复权)之间运行。
海普瑞是A股一家奇葩公司,在高盛扶持下业绩数据亮眼,并实现了上市梦。令投资者失望的是,上市第二年,该公司业绩大幅变脸,当年实现归属净利润6.221亿元,同比下降48.57%。
此后,海普瑞业绩持续走弱,加上高盛减持套现打击市场信心,该公司股价长期破发,一直没有回到发行价附近。截至最新发文,海普瑞股价为13.83元(不复权),相较高点跌超91%。
2015年,A股又上演了一波大牛市。
那一年,全通教育沾上热门的在线教育概念,股价最高涨至467.57元(不复权)。同年,在公募基金激进买入+互联网金融概念共振下,安硕信息股价最高涨至474元(不复权)。彼时,贵州茅台的股价不到291元(不复权),风头不及这两家公司。
当估值拔高后,牛股的业绩成色就面临着考验。
2015年至2021年,安硕信息的净利润规模从2139万元逐渐下滑至1172万元(2016年甚至亏损1949万元)。2022年前三季度,该公司仅实现净利润271.2万元。
2015年至2021年,全通教育累计亏损超10亿元。2022年前三季度,该公司实现归属净利润6598万元。
安硕信息、全通教育的业绩数据一般,导致在炒作后股价一路下跌。截至最新收盘,安硕信息、全通教育的股价分别为19.19元、7.36元,相较历史高点跌幅超过90%。
2015年,还有一家公司很火,它就是暴风科技。在机构吹捧下,暴风科技上市后直线拉涨停,最高涨至327.01元(不复权),也一度超越了茅台的股价。
然而,由于这家公司后来盲目扩张,资金链断裂,最后沦为了退市股。在高光时刻,暴风科技的总市值超过400亿元,退市时总市值仅剩下9227万元。
除了股票外,在可转债这个市场,也有一个标的在交易价格上超越了贵州茅台,它就是英科转债。
2020年,防护品成为紧俏物资,卖手套的英科医疗当年净利润暴涨38倍以上。英科医疗股价走强同时,英科转债的交易价格也在上行。2021年1月份,英科转债最高涨至3618.188元,而茅台的最高交易价格为2627.88元。
2021年、2022年,英科医疗的业绩开始反转,英科医疗股价持续下跌,同时英科转债也步入下行通道。英科转债结束交易日时的收盘价为1380元,相比高点跌超59%。
总结来看,哪些挑战茅台的公司分为三类,第一类是周期牛股,在业绩高光时刻股价暴涨;第二类是新股,有故事或有光环;第三类是市场炒作的个股,与某个时段沾上了风口或热门概念。
不过,由于上述公司的基本面难以支撑股价,结局是被打回原形,最终沦为大熊股。
谁能挑战茅台?
判断茅台被超越的两个指标分别是股价水平和总市值高低。
目前,A股只有贵州茅台一家公司股价在千元以上,短期内还没有新的挑战者出现。总市值方面,贵州茅台最新数据为2.23万亿元,中国移动最新数据为1.96万亿元。
可以说,中国移动有希望在总市值上与茅台PK一次。
2022年前三季度,贵州茅台的净利润为444亿元,同期中国移动的净利润为985.3亿元。后者是前者的一倍,为啥总市值一直没有超过?
在赚钱能力上,茅台更胜一筹,赚钱不辛苦。近五年(2018年至2022年前三季度),茅台的毛利率均保持在91%以上,同期中国移动的毛利率从32.64%下降至28%以下。
其次,科技企业需要源源不断投钱搞研发,否则会掉队,消费企业却不用考虑这个问题。近五年(2018年至2022年前三季度),茅台的研发费用均低于2亿元,同期中国移动的研发费用从38.65亿元增长至百亿以上。
这里不禁问一句,业绩规模比茅台大的企业,在总市值上一定能实现超越吗?
以工商银行为例,该公司在2021年年末的营收、净利润规模分别超过9400亿元、3400亿元。然而,工行最新总市值低于1.6万亿,市盈率仅为4.47倍,均不及茅台。
茅台为何坚挺,这和资本的选择大有关系?
民以食为天,食品饮料是最基本的需求,这也是部分私募大佬偏爱“与嘴巴相关”企业的原因。像高端白酒,除了食品还是礼品的属性,基本不愁卖出去,况且躺着赚取现金流,业绩确定性比较高。
当然,也不能过度神话茅台。贵州茅台的确是一家优秀的公司,但回调起来风险也很大。
一直以来,市场关注谁能超越茅台,更多是期待一个新的股王出现。随着注册制实施,相信会有更多优秀企业上市。从股民反映来看,科技股超越茅台的可能性最大。
责任编辑:杨红卜
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