浙商宏观：金融委会议后政策底已现中长期战略性看好股票市场_新浪财经

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　　原标题：【浙商宏观||李超】金融委会议之后该关注什么？

　　来源：李超宏观研究与资产配置

　　浙商李超宏观团队

　　内容摘要

　　>> 核心观点

　　1-2月经济数据亮眼，经济开门红可期，维持一季度经济增长5.7%判断。金融委会议预示政策底出现，高层直面多重风险，多措并举有助于纠正悲观预期、重振市场信心。展望后续，稳增长仍是货币政策首要目标，央行后续降准概率有所提高，预计3月金融数据表现亮眼，继续发力宽信用、稳增长。房地产信用风险进入尾部阶段，应对方案短期中长期规划逐渐推出。我们提示，长端利率未来更多关注宽信用，10年期国债收益率有望在二季度达到3%左右的高点；权益方面，我们提示重点关注未来美债收益率见顶后带来的成长股切换机会，同时宽信用延续，持续性看好稳增长板块。

　　>> 经济基本面：制造业引领经济，地产有韧性

　　1-2月经济开门红兑现，供需两端三大总量数据均大超市场预期。我们坚持Q1经济实际增速5.7%，全年内生动能来自制造业和地产投资。

　　我们认为，产业基础再造、强链补链等将支撑制造业投资保持高增。各地针对产业链进行的补链、延链、强链精准开展的“链长制”脱颖而出，“链主”企业将最大限度协调产业链上各个节点的活动，利用其主导地位实现引领产业链补短板，同步驱动大量资本开支落地。地产方面，以城市更新为代表的政策性投资大概率成为强变量，未来城市更新和旧城改造将构成地产投资正增长的重要支撑。我们预计2022年制造业和地产投资增速分别达到11.1%和5.4%。

　　>> 货币政策：重在宽信用，三月信贷社融超预期概率大，近期有降准可能

　　金融委会议提出“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，这与政府工作报告“扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”的基调一致，继续验证我们此前一直强调的观点即当前货币政策首要目标为稳增长，采取稳健略宽松的货币政策基调，重在宽信用。

　　2月金融数据略低于预期也存在季节性及暂时性因素扰动，信贷结构不应只看一个月走势，需拉长时间维度，在明确的政策基调下，我们预计央行近期有降准可能，发力宽信用、稳增长，一季度“四箭齐发”（制造业贷款、减碳贷款、基建贷款及按揭贷款）宽信用将持续，3月季末大月，预计将延续1月金融数据开门红，信贷社融超预期概率大，伴随着经济回暖，3月金融数据将继续呈现总量多增、结构改善，有亮眼表现。

　　>> 房地产：信用风险进入尾部阶段，应对方案短期中长期规划逐渐推出

　　本次金融委会议提出“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。二十大背景下，预计地产领域的违约风险将逐渐进入尾部阶段，三项措施将助力地产市场逐渐回归良性循环：

　　一是对地产企业的融资环境将更加友好，诸如2021年央行邹澜司长提及的三条红线过度执行的问题将逐步纠偏。

　　二是预计全国性商品房预售资金监管将进一步迎来边际放松，此前预售资金监管由各地方政府因城施策，部分地方存在资金锁定比例过高、一刀切监管等问题，此类现象预计将在未来逐步纠偏，缓解房企资金周转压力并减少个券违约风险。

　　三是预计在并购领域可能有进一步鼓励性政策出台（类似并购贷款不再计入三条红线政策），将推动优质房企并购暴雷房企的优质项目，助力尾部风险化解。

　　>> 直面近期风险，纠正悲观预期

　　年初至今，国内外风险事件频发，海外俄乌冲突仍在发酵、避险及发达经济体流动性收紧预期带来流动性扰动、美国证监会政策冲击中概股根基等对我国资本市场产生显著冲击，国内有经济下行压力较大、稳增长政策效果仍需逐步落地、房地产市场维持低迷等负面扰动，一系列风险事件冲击导致股市及部分行业、板块出现技术性熊市。

　　高层直面近期风险，多措并举重在纠正悲观预期：1）中美监管机构积极沟通，已取得进展。2）平台经济治理稳步推进。3）加强内地与香港监管机构沟通稳定香港金融市场。同时，会议明确强调有关部门要“切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”，并明确要求“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”，对此金融委必要时将进行问责。我们认为，金融委会议的一系列表态对稳定市场情绪、纠正悲观预期、重振市场信心有重要作用。

　　>> 战略看好股票，关注美债收益率见顶及成长股投资机会

　　本次金融委会议后，政策底已现，我们提示中长期战略性看好股票市场。

　　其一，我们认为稳增长仍是货币政策首要目标，2月金融数据略低于预期，央行后续降准概率有所提高，继续发力宽信用、稳增长，预计10年期国债收益率将在二季度达到3%左右的高点，宽信用延续，持续看好稳增长板块。

　　其二，我们再次强调，美联储管控的目标仍然重在通胀预期，而非通胀，预计美国本轮通胀增速将于3月见顶，此后伴随加息预期证伪、通胀预期和基本面下行将驱动美债收益率回落，本轮美债收益率上行即将于Q1末见顶，高点预计位于2.1%附近，提示关注美债收益率见顶带来的成长股投资机会。

　　风险提示

　　地缘政治风险超预期恶化，政策落地不及预期。

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