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12月14日，安信证券2022年度投资策略会开幕，与会嘉宾热议明年的A股市场。
安信证券首席经济学家高善文在策略会上表示，未来10年A股市场为投资者创造回报的能力将较过去10年出现大幅上升。
安信证券首席策略分析师陈果表示，2022年市场热词将是“景气中小盘”。他建议投资者应优选高景气行业，次优选择高ROE行业。他预测2022年“宁组合”业绩增速将达到47.0%。
未来10年
A股市场回报将大幅提高
高善文选取申万2021年更新的134个二级行业，对2010年至2019年每一年营业收入增速进行算术平均后，分出高、中、低三档景气度行业。高景气度行业前三位为软件开发、医疗服务、互联网电商；中景气度行业前三位为饰品、白色家电、中药；低景气度行业为铁路公路、造纸、出版。
他认为，目前中国高端制造业有两个显著特征：一是软硬件相结合，如工业机械+工业软件结合；二是制造业与低碳、绿色结合。中国企业在重要技术变革的领域出现了突破，如新能源车和互联网，但在传统企业迭代上成绩不明显。
高善文表示，中国的经济结构转型在过去10年进展非常迅猛，且70%以上的产业结构升级集中在计算机和通信设备领域。这一领域持续进行着快速的技术革命和迭代，为企业创造了越来越多弯道超车的机会。在该领域庞大且复杂的全球供应链中，中国总体处在下游的装配和生产环节，沿着供应链从最下端向上快速爬升，但距离最顶端仍有一定差距。这是中国过去10年产业结构转型的重要特点。
他认为，未来10年A股市场为投资者创造回报的能力将较过去10年出现大幅度的上升。过去的资本市场，权益产品没有提供如期望的回报，原因是因为借贷利率高、传统行业占市场整体市值较大等。
“未来，中国权益市场整体的回报将提高，现代服务业转型在需求端还远远没有见顶，而高端制造业正继续向高端攀爬。”高善文认为传统行业在未来为投资者提供高回报，需要公司有高质量的公司治理结构。
明年年度热词
可能是“景气中小盘”
安信证券首席策略分析师陈果表示，2020年度A股市场热词是“黄金坑”，2021年的年度热词是“宁组合”，2022年度热词将是“景气中小盘”。
他认为，A股具备结构牛市基础，一是中国经济转型升级，优质企业ROE中枢上移；二是政策稳定性上升，估值中枢抬升；三是居民大类资产配置增配权益类资产。
陈果预计， 2022年A股利润增速将较2021年出现明显放缓，预计大约从23.15%回落至3.5%左右。分指数看，沪深300利润增速约为9.5%，创业板指利润增速预计为15.5%。
在A股盈利下行周期寻找超额收益投资标的，陈果建议投资者应优选高景气行业，次优选择高ROE行业，前者的代表是“宁组合”，后者的代表是“茅组合”。
据Wind数据统计，“宁组合”2022年预期业绩增速达到47.0%，2022年预期PEG（市盈率相对盈利增长比率）将达到1.24。2021年第三季度宁组合ROE（TTM）为16%，处于五年88.3%分位值。
他认为，2022年“宁组合”重点关注板块为军工、光伏中游组件/逆变器、新能源车（整车、动力电池）、半导体设备/IGBT（绝缘栅双极型晶体管）。同时，“宁组合”未来将延展到新兴行业，重点关注储能、消费电子、智能汽车（含零部件及电子）、海上风电、永磁电机。
“‘茅指数’的特点是高ROE、中速增长、偏高估值。”陈果分析，“茅指数”目前ROE为19.4%。2022年预期业绩增速为22.7%，估值仍处于五年90%以上的高分位数。
相较于各指数估值水平，他认为当前中证500处于历史估值低位水平。“中证500指数PB为2.00，近十年历史百分位为22.22%。”他建议投资者关注中小盘成长群体。
从中小盘的投资者结构上看，他认为，下半年以来，私募证券基金规模扩张1.2万亿元，明显快于权益公募基金的3200亿元，对公募基金产生一种明显的“挤出”效应，成为市场风格向中小盘转变的重要推手，这部分增量资金有利于中小盘估值修复。
2022年，他预测高景气产业的结构性行情仍将持续。景气外溢拉动下，部分中小盘个股或更具弹性。从价格传导机制看，部分高景气赛道二三线龙头今年以来受上游原材料价格及产能制约的影响较大，随着大宗产品价格回落及扩产进程的加快，景气外溢拉动下，明年业绩弹性较强；从景气度看，下游高景气带动产业链细分环节需求爆发及供给紧缺，部分“小而美”专精特新企业业绩增量明显，而另一部分中小企业则凭借相似的业务技术基础灵活跨界布局。
陈果建议投资者切入这些赛道：电子行业，从传统消费电子转向汽车电子；通信行业，从光模块转向高端化升级；化工行业，从基础化工转向锂电化学品；建筑行业，从传统建筑切入BIPV（光伏建筑一体化）；医药行业，从原料药切往CDMO（医药领域定制研发生产）。
从行业配置看，投资者可从三条线索捕捉高增长标的：一是高景气赛道持续扩张，优选新能源车、光伏、军工、IGBT；二是困境反转型公司，如食品饮料、农林牧渔、汽车零部件行业；三是产业迭代催化下的新赛道，优选VR/AR、智能汽车、元宇宙、数字经济。
责任编辑：冯体炜
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