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【传媒*张良卫】2022年投资策略——外部利空有望逐步消化，重视元宇宙等新成长主线
2022年投资策略
外部利空有望逐步消化
重视元宇宙等新成长主线
2021年疫情反复及政策监管等外部环境对于行业股价形成短期压制，同时宏观经济下行压力等因素也延缓了行业业绩恢复的节奏，但我们整体认为短期调整仍属于阶段性扰动，政策风险也得到了有效消化，而以元宇宙为代表的新应用场景也有望在后期逐步落地，驱动行业成长。展望2022年，我们重点看好以下方向：
1、元宇宙：关注底层算力/算法平台、VR/AR硬件入口及应用、5G通信及游戏等。我们认为元宇宙的发展是一个长期的过程，伴随着算力、算法、XR、通信与区块链技术的不断发展螺旋式前进，从投资机会来看，建议重点关注以下维度：1）提供算力基础的包括英伟达、高通、AMD等；2）算法相关的包括英伟达、Unity、Roblox、Meta等；3）VR/AR硬件方面标的有Meta、歌尔股份、舜宇光学科技等，VR/AR软件及应用场景标的有华立科技、宝通科技、风语筑、天下秀、中青宝、恒信东方等；4）5G通信相关的有高通、联发科，云计算标的顺网科技等；5）游戏作为首要的应用场景被认为是元宇宙的最初入口，有望迎来估值提升的机会。
2、互联网政策靴子陆续落地，我们预计实际影响有限，把握板块底部机会。我们认为互联网政策的监管是为了保护竞争，激励企业提升效率，防止资本无序扩张。监管可能会对阿里、美团等公司短期成本产生影响，并影响到互联网巨头未来的投资方向，但是参考过往海外和行业经验，只要其商业模式不受到破坏，并不会影响到其长期的价值。互联网板块的估值处于历史低位，我们建议把握政策靴子落地后的底部机会，推荐标的：美团-W、腾讯控股、阿里巴巴等。
3、游戏：版号政策落地后估值及业绩均有望得到修复。2021年8月版号停发，我们判断主要是为了推进未成年人防沉迷系统落地，我们预计本次版号暂停发放的持续时间与影响程度都将小于2018年，乐观情况下2021年年内有望重启版号发放。板块估值处于历史低位，推荐具备研发实力与出海优势，且产品储备丰富的公司：三七互娱、吉比特、完美世界等；推荐心动公司，作为优质分发渠道，看好其平台用户增长与变现潜力开发。
4、短视频：直播电商及海外仍有红利。我们预计2022年快手电商GMV有望超过9000亿元，同比增长在50%左右，抖音2022年电商GMV有望同比增长70%-80%。拆分来看，我们预计快手的流量增长及品牌化趋势、抖音电商直播用户渗透率的提升以及标品占比提升等因素均将有效驱动行业增长。我们看好快手内部调整红利持续释放，广告货币化及抽佣比例未来仍有提升空间，维持公司“买入”评级。2022年同时建议关注海外短视频行业进展，商业化有望加速展开，驱动产业链机会。
6、风险提示：政策监管风险；疫情影响超预期：宏观经济超预期下行风险：市场系统性风险等。
（分析师 张良卫、周良玖、张家琦）
责任编辑：陈悠然
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