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近日，中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制”。这一提法意味着什么？对A股会产生哪些影响？蕴含着哪些投资机会？券商纷纷对此进行解读。
方正证券认为，沪深两市每一次注册制改革，大盘都会掀起一次上台阶式的上涨浪潮。注册制改革对A股市场是系统性利好，按照历史规律，大盘有望大幅上台阶，2022年大盘高点有望在4200点附近。
也有的券商认为，“全面实行股票发行注册制”将提升市场对境内外资金特别是长期机构资金的吸引力。此外，还有券商认为，在股票市场整体走强以及全面实行注册制催化的背景下，券商类股票的机会值得关注。
不少券商称，预计全面注册制大概率在2022年落地。
注册制助力A股上台阶
方正证券比较看好全面注册制给A股带来的利好影响。
方正证券称，改革还是明年A股市场“关键词”。A 股市场注册制改革以稳步推进的方式进行，即沪深两市改革分“三步走”，A 股市场改革分“四阶段”完成。第一步、第一阶段是 2019 年在沪市设立科创板并试点注册制，是“增量”式注册制改革。第二步、第二阶段是 2020 年在深市创业板试点注册制，是“增量+存量”式注册制改革。第三阶段是 2021年设立北交所并实施注册制，是“专精特新”的注册制改革，市值虽小，但却为在A股主板实施注册制改革奠定了坚实的基础。
沪深两市每一次注册制改革，大盘都会掀起一次上台阶式的上涨浪潮。2019 年沪市实施科创板的“增量”注册制改革，体量不大，大盘实现第一次上涨浪潮，大盘低点到高点上涨了34.75%。2020年深市实施创业板的“增量+存量”注册制改革，体量较科创板大了很多，大盘实现第二次上涨浪潮，大盘低点到高点上涨了41%。
2022年A股市场将实施“全面注册制”改革，以“注册制”为代表的金融供给侧改革将完成，A股市场将迎来“第三次浪潮”，主板市值占A股总市值约为 2/3，且以大市值蓝筹股为主，占总市值2/3的主板一旦被激活，所释放出来的能量对大盘走势影响可想而知，这是方正证券对2022年上半年行情充满预期的原因所在。注册制改革对A股市场是系统性利好，按照历史规律，大盘有望大幅上台阶。按照方正年度策略报告《潮涨潮落》预期，2022年大盘高点有望在 4200点附近。
券商板块有望受益于全面注册制。但方正证券也强调，全面注册制改革落地之际，就是A股金融供给侧改革完成之时，也将意味着“改革牛”进入高潮。高潮之后并非牛市结束，是A股十年“黄金周期”的慢牛中场休息，为迎接A股下半场牛市做蓄势准备。经过充分的蓄势后，再迎来牛市的下半场，牛市的下半场为“转型牛”，运行的方式仍为慢牛。
注册制提升A股对境内外资金吸引力
有多家券商都提到了全面注册制会吸引更多的境内外资金投资A股。
平安证券认为，发展资本市场直接融资，会议首次提出“全面实行股票发行注册制”，企业融资渠道将更加畅通，资本市场生态的持续改善将提升市场对境内外资金特别是长期机构资金的吸引力。
中航证券称，资本市场改革发展方面，会议提出“要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制”，这意味着明年注册制改革大概率将在全市场铺开，资本市场改革又向前迈出重要一步。注册制改革是要素资源市场化配置改革的重要一环，提升直接融资占比是我国融资结构调整的方向，匹配科技创新发展的需要，全面注册制改革的快速推进体现了对A股市场的重视程度。
一方面更多优质创新企业有望通过进入A股市场融资而加快发展步伐，利好我国经济结构加速调整；另一方面，A股市场的行业结构也将加速优化，新兴产业比重将持续提升，为市场提供更多的投资机会，有利于吸引内外资继续加大对A股市场的配置。
西南证券认为，本次会议提出“全面实行股票发行注册制”以及“扩大高水平对外开放，推动制度型开放”，将是2022年资本市场的重点任务。目前境内股票市场除沪深主板以外，均已实现股票发行注册制。主板实施注册制难度较大。一方面，主板投资者规模有1.9亿，这一数字是科创板的22倍，创业板的4倍；另一方面，主板还涉及规模庞大的投资产品，对标志性指数也有很大影响。
西部证券称，注册制已经先后于科创板和创业板落地实施，且北交所已于2021年11月正式开市，明年预期将在总结注册制改革经验的基础上，有序稳妥地推进沪深交易所主板注册制改革。截至2021年10月末，直接融资存量达90万亿元，约占社会融资规模存量的29%。2019年-2021年，沪深两市IPO募集资金分别为2532亿元、4806亿元和4778亿元。
券商股机会值得关注
也有券商认为，全面注册制会给券商股带来机会。
浙商证券表示，改革一直在持续推进。从2019年6月到2021年11月，科创板、创业板、北交所相继设立或改革，同时试点注册制。2021年3月，十四五规划纲要提出全面实施注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量。2021年4月，深交所主板与中小板合并，为全面注册制打下基础。2021年12月10日，中央经济工作会议提出全面实行注册制，千呼万唤的全面注册制有望在明年落地。从一系列政策中可以看出，2018年以来资本市场改革在持续推进，证券行业景气度较高。
全面注册制有利于提高发行效率，提升直接融资占比，为券商投行业务带来业绩增量。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求。项目经验丰富、人才储备充足的头部券商更加受益，投行业务收入集中度从2019年的29%提升至2021上半年的31%，2021年三季度末IPO承销规模CR5超50%，判断未来投行龙头将继续受益于注册制改革的红利。
华安证券认为，在股票市场整体走强以及全面实行注册制催化的背景下，券商类机会值得关注。
国盛证券称，本次经济工作会议提及全面实行股票发行注册制，以注册制为核心的资本市场改革有望在2022年加速推进，预计将在总结科创板、创业板和北交所注册制改革经验的基础上，推动沪深交易所主板注册制改革，提升直接融资占比。对券商而言，投行业务收入贡献有望提升且头部券商在项目及人才储备方面优势更为显著，政策端有望持续受益注册制改革红利。
责任编辑：冯体炜
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