北京证券交易所成立，三大受益方向梳理，附主题概念策略模型，科创板成立后相关概念涨幅复盘
智能制造景气攀升！市场规模超400亿，“工业牙齿”迎来国产替代机遇期！五大细分龙头最高获机构看涨近7成
超500家顶级机构调研千亿芯片巨头！高毅资产 孙庆瑞、嘉实基金 归凯等共同调研这只“工业软件明珠”！“煤超疯”又来，“黑金”价值重估开始（附受益股）
原标题：中金 | A股：风格再均衡
来源：中金策略
王汉锋 李求索等
本周市场最显著的变化是8月PMI有所回落，“增长下行”被更广泛地预期，同时市场对“稳增长”的预期升温。从历史经验看，在经济增长下行相对明确，而政策逆周期调节仍未明显发力或宽松程度不够的阶段，指数层面表现往往相对平淡，部分“稳增长”相关的板块可能有阶段性表现。
我们建议短期配置进一步均衡，景气成长赛道短期把控节奏；可适度增配估值整体不高、悲观预期边际改善的优质“老白马”。中线来看，从产业趋势、中报资本开支和盈利高增长等基本面情况，宏观政策稳中趋松以及产业政策仍支持科技创新和产业升级的角度，中期风格仍会“偏向成长”，部分优质公司的调整可能带来逢低吸纳的机会。
配置建议：景气成长短期把控节奏，配置更均衡
1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳；
2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；
3）关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。
关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股以及“专精特新”等主题。
市场回顾：指数分化明显，成交再创新高。
8月PMI数据进一步带来对经济增长下行的担忧，市场对于稳增长预期升温，指数表现分化明显，上证指数周度涨幅1.7%。A股市场周三成交额放大至1.7万亿元，接近去年7月峰值，且周度日均成交额上升至1.5万亿元以上，北上资金本周大幅净流入279亿元。风格方面，周期成分占比相对较高的上证指数和中证500领涨，沪深300微涨0.33%，创业板指和科创50分别下跌4.8%和5.4%。行业方面，受益供给侧逻辑的煤炭等周期板块领涨，稳增长预期升温下建筑、房地产也较好表现；前期景气度较高且涨幅较大的电子、国防军工和有色金属表现不佳。
市场展望：稳增长预期升温，配置更加均衡
本周市场最显著的变化是8月PMI有所回落，“增长下行”被更广泛地预期，同时市场对“稳增长”的预期升温，资产价格呈现为债市利率回落，股市明显分化，地产、基建等老经济有所表现，前期景气度较高且涨幅较大的成长板块明显回调。在增长预期重设的背景下，我们在八月初开始强调“关注部分老白马”、配置略均衡的部分逻辑在初步兑现且仍然适用。从历史经验看，在经济增长下行相对明确，而政策逆周期调节仍未明显发力或宽松程度不够的阶段，指数层面表现往往相对平淡，部分“稳增长”相关的板块可能有阶段性表现。下一步市场探讨的重点将是“政策稳增长将在何时以何种方式、何种力度和节奏出现”，进而影响市场节奏和结构表现。目前中国增长偏弱的核心特征之一是“消费偏弱”，与以往下行周期中消费整体展现韧性不同，在“房住不炒”、纠正发展不平衡、稳杠杆等约束下，也意味着政策面临新挑战和需要“新思路”，其中保障性租赁住房可能是潜在着力点之一（参见《“保障性租赁住房”对市场意味着什么》）。我们建议短期配置进一步均衡，景气成长赛道短期把控节奏；可适度增配估值整体不高、悲观预期边际改善的优质“老白马”。中线来看，从产业趋势、中报资本开支和盈利高增长等基本面情况，宏观政策稳中趋松以及产业政策仍支持科技创新和产业升级的角度，中期风格仍会“偏向成长”，部分优质公司的调整可能带来逢低吸纳的机会。另外近期注意以下几方面进展：
1）8月增长数据可能仍偏弱。8月经济金融数据下周将陆续发布，8月国家统计局公布的制造业PMI回落至50.1%，非制造业中的服务业PMI回落至45.8%，自去年3月以来首次跌破荣枯线，虽然国内经济活动受疫情影响较大，但数据仍明显低于市场预期；我们预计8月增长数据可能仍维持偏弱，同时也需关注社融信贷的支持是否有所好转。
2）北京证券交易所相关制度陆续出台。9月2日习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会中宣布[1]，深化新三板改革，设立北京证券交易所。根据证监会的信息来看[2]，新三板精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司，后续北交所上市公司将从符合条件的创新层挂牌公司中产生，构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构；交易规则方面，北交所新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%，未来密切关注相关制度建设。
3）中报业绩披露完毕：本周A股中报披露完毕，全A/非金融盈利增长分别为43.7%/80.1%，基本符合预期；上游周期行业增长相对亮眼，净利润率创近十年新高，消费增长相对疲弱，未来密切关注非金融公司资本开支动能回落的现象；
4）中央全面深化改革委员会会议：会议在强调“加强反垄断反不正当竞争监管力度”的同时，也肯定了“防止资本无序扩张初见成效，市场公平竞争秩序稳步向好”，市场对于政策担忧的情绪有所好转。
5）海外：美国8月季调后非农就业人口增23.5万人，远低于预期的72万人，关注这一变化是否影响9月FOMC会议对于减量表述的影响；美国新冠疫情新增病例和死亡病例仍在高位，未来继续关注疫苗接种进展。
行业建议：景气成长短期把控节奏，配置更均衡
可继续关注如下方向：
1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳；
2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；
3）关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。
关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股以及“专精特新”等主题。
近期关注：1）国内增长数据；2）产业监管政策演绎；3）海外疫情及政策演绎。
[1]http://www.xinhuanet.com/2021-09/02/c_1127822203.htm
[2]https：//new.qq.com/omn/20210904/20210904A059FQ00.html
责任编辑：张熠
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
