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原标题：粤开策略大势研判 | 金秋九月，关注主题板块投资机会
来源：粤开崇利论市
粤开证券研究院首席策略分析师 陈梦洁
大势研判：均衡配置，关注主题板块投资机会
（一）宏观环境：经济数据略有回落
本周公布的8月PMI数据显示经济景气略有回落。2021年8月31日，统计局公布中国8月份官方制造业PMI相关数据，8月份官方制造业PMI收于50.1%，前值50.4%，较上月回落0.3个百分点；8月份非制造业PMI收于47.5%，前值53.3%，较上月回落5.8个百分点，景气度均有所减弱。8月国内经济主要受疫情、汛情冲击明显，制造业和非制造业的景气程度均有不同程度回落，其中建筑业景气度高位上升，基建或有一定向上动能。随着近期疫情的影响逐渐减弱，以及中秋、国庆假期的邻近，预计服务业商务活动指数将迎来反弹。
（二）政策面：高度关注中小企业，资金面合理充裕
政策当前高度关注中小企业经营压力，设立北京证券交易所，对中小企业的支持进一步完善。本周三召开的国常会则重点聚焦对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，再新增3000亿元支小再贷款额度；进一步深化“放管服”改革，优化营商环境，降低制度性交易成本，保护产权和知识产权，保护公平竞争，增强发展信心；统筹做好跨周期调节。在各项政策的全力推进下，预计中小企业的经营压力有望随着经济的提振有所缓解。
近期宏观流动性合理充裕，股市成交量维持高位，北上资金持续流入。宏观流动性方面，9月15日将有6000亿元MLF回笼，9月财政收支差额扩大有望部分抵消MLF到期规模较大、政府债券发行加速以及M0季节性增加等因素对流动性的抽水效应。股市流动性方面，两市日成交额维持万亿元，北向资金持续流入。
（三）基本面：电子产品和消费旺季来临
七成以上公司中报业绩增长，科创板企业增速领先。截至2021年9月5日，沪深两市共4460家公司披露了半年报，净利润同比增长企业占比超过四分之三。
日历效应来看，9月市场表现较均衡，关注旺季板块投资机会。从历史回测来看，过去十年A股主要指数在9月上涨概率均为50%，不过在剔除2020年9月市场大跌数据影响后，9月A股还是上涨概率较大。具体到行业来看，过去十年中9月上涨概率较高的板块有休闲服务、家用电器、电气设备和汽车，上涨概率均超过70%，其中休闲服务和汽车板块过去十年中9月平均涨幅为2.19%和1.76%，主要由于9月电子产品进入旺季，产业链公司或提前反应，叠加中秋国庆假期来临，为传统消费旺季，直接利好大消费板块。
均衡配置，关注三条投资主线：
1、关注新三板尤其是精选层企业，以及专精特新相关企业。设立北京证券交易所将会全面提升新三板服务中小企业的能力，新三板精选层法律地位将显著提升，精选层公司被视同上市公司对待，投资者门槛有望进一步降低，新三板将迎来更多增量资金。专精特新企业作为近期政策支持重点和市场关注热点，具备核心业务相对集中、盈利水平横向领先、现金流健康和研发驱动力较强等优势，建议关注专精特新中的“配套专家”和“单打冠军”标的。
2、资本市场核心参与者券商板块。设立北京证券交易所将带来资本市场扩容，有望带来更多参与者，直接利好资本市场核心参与者券商。目前市场流动性维持边际宽松，A股成交额持续放量，两市成交额连续第32个交易日突破一万亿元，9月1日两市成交金额超1.7万亿元，再创年内新高，其中沪市成交额创2015年7月24日以来新高。如今资本市场再迎重磅利好政策，市场热度有望再上台阶，建议关注财富管理转型领先的优质券商股投资机会。
3、高景气度能够延续的成长板块。成长赛道的长期收益取决于产业趋势，中短期节奏受到流动性和市场情绪的影响。虽然近期成长板块略有回调，整体市场风格偏向均衡，但是在下半年流动性和政策有支撑的预期之下，我们认为业绩高增长且能持续的板块仍然值得布局。根据Wind一致预期，2021-2022年净利润增速高增长的板块包括电子、通信、汽车、电气设备、化工、有色等。
风险提示：政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期
一、本周市场行情回顾
（一）本周市场表现
本周（2021/8/31-2021/9/3）市场表现沪强深弱。上证指数上涨1.69%，深证成指回调1.78%，创业板指回调4.76%。本周两市成交7.78万亿元，相比前一周大幅放量1.01万亿元。
本周上证50、中证500表现较好，大金融和稳定风格占优。指数涨跌幅：上证50（+1.69%）>中证500（+1.23%）>沪深300（+0.33%）>中证1000（-1.00%）>科创50（-5.37%）。
（二）本周行业表现
本周行业多数上涨，基建地产链、金融板块表现较优，前期热门板块面临兑现压力。本周申万一级行业中，采掘（6.03%）、银行（5.20%）表现较好，电气设备（-3.32%）、电子（-2.52%）、通信（-1.79%）回调。
（三）本周行业估值
本周行业估值方面，公用事业、农林牧渔、建筑装饰板块估值上浮。中报季多数行业估值下行，从当前PE（TTM）在历史十年的分位数来看，汽车（91.49%）、电气设备（91.04%）、食品饮料（87.25%）排名前三；房地产（1.52%）、传媒（5.82%）、非银金融（5.86%）的PE（TTM）分位点排名后三。
（四）北上资金动向
本周北上资金交易总额8342.16亿元，合计净买入279.27亿元，较前一周（179.97亿元）放量，其中沪股通净买入175.42亿元，深股通净买入103.85亿元，北上资金交易额占A股成交额比增长至10.72%（上周9.74%）。
北上资金大幅流入成长板块。本周北上资金主要流入医药生物、电气设备、电子板块，主要流出非银金融、钢铁、汽车板块。
二、近期热点事件
（一）北交所设立
国家主席9月2日在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。
北京证券交易所主要定位是精选层公司，将与创新层、基础层一起组成“新”三板。制度方面将总体平移精选层各项制度，上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。未来还将构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排，补足多层次资本市场发展普惠金融的短板。
北京证券交易所主要定位是精选层公司，未来将与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。我们将精选层与创业板、科创板进行对比发现，精选层企业目前整体较科创板和创业板公司还有一定差距，资产和利润规模较小，同时估值相对较低。截止2021年9月2日，精选层、科创板和创业板公司数量分别为66/329/1014家，企业平均总资产（中位数，下同）分别为5.98/16.61/21.17亿元，企业平均市值为12.28/72.57/47.79亿元，平均市盈率分别为23.39/55.05/39.87倍，2021上半年净利润分别为0.26/0.47/0.46亿元。随着未来北京证券交易所正式启动，精选层地位逐步提升，预计将有更多优质企业升入精选层登陆北交所，精选层整体质量将逐步提升，缩小与科创板和创业板的差距，形成协同发展的有利局面。
（二）全球重大事件
三、大势研判：均衡配置，关注主题机会
（一）宏观环境：经济数据略有回落
本周公布的8月PMI数据显示经济景气略有回落。2021年8月31日，统计局公布中国8月份官方制造业PMI相关数据，8月份官方制造业PMI收于50.1%，前值50.4%，较上月回落0.3个百分点；8月份非制造业PMI收于47.5%，前值53.3%，较上月回落5.8个百分点，景气度均有所减弱。
8月国内经济主要受疫情、汛情冲击明显，制造业和非制造业的景气程度均有不同程度回落，其中建筑业景气度高位上升，基建或有一定向上动能。随着近期疫情的影响逐渐减弱，以及中秋、国庆假期的邻近，预计服务业商务活动指数将迎来反弹。
（二）政策面：高度关注中小企业，资金面合理充裕
政策当前高度关注中小企业经营压力。本周三召开的国常会则重点聚焦对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，再新增3000亿元支小再贷款额度；进一步深化“放管服”改革，优化营商环境，降低制度性交易成本，保护产权和知识产权，保护公平竞争，增强发展信心；统筹做好跨周期调节。在各项政策的全力推进下，预计中小企业的经营压力有望随着经济的提振有所缓解。
设立北京证券交易所，对中小企业的支持进一步完善。9月2日，习近平总书记宣布，将深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。过去流动性不足的情况有望得到改善，北交所或可成为服务“专精特新”中小企业的中国交易所第三极。对中小企业已形成连续性、梯度性的支持政策，专精特新企业群体，自下而上包括各地培育的一般专精特新中小企业——各级政府认定的专精特新企业小巨人企业——隐形冠军企业。目前全国共有11.30万家“专精特新”入库培育企业、3.7万家省级“专精特”中小企业、4992家专精特新“小巨人”企业、1832家国家级专精特新“小巨人“企业、596家单项冠军企业。十四五期间，工信部将形成“百十万千”专精特新企业群体，通过“双创”带动百万家创新型中小企业、10万家省级的专精特新企业、1万多家专精特新“小巨人”企业以及1000家单项冠军企业。
近期宏观流动性合理充裕，股市成交量维持高位，北上资金持续流入。宏观流动性方面，9月15日将有6000亿元MLF回笼，9月财政收支差额扩大有望部分抵消MLF到期规模较大、政府债券发行加速以及M0季节性增加等因素对流动性的抽水效应。股市流动性方面，两市日成交额维持万亿元，北向资金持续流入。
（三）基本面：电子产品和消费旺季来临
七成以上公司中报业绩增长，科创板企业增速领先。截至2021年9月5日，沪深两市共4460家公司披露了半年报，净利润同比增长企业占比超过四分之三。净利润增长企业中，机械设备、化工、医药生物、电子、计算机行业企业较多，分别为323家、314家、278家、231家、204家。另外目前已有23家A股企业披露三季报业绩预告，其中21家预喜，电子和化工行业各有3家。
日历效应来看，9月市场表现较均衡，关注旺季板块投资机会。从历史回测来看，过去十年A股主要指数在9月上涨概率均为50%，不过在剔除2020年9月市场大跌数据影响后，9月A股还是上涨概率较大。具体到行业来看，过去十年中9月上涨概率较高的板块有休闲服务、家用电器、电气设备和汽车，上涨概率均超过70%，其中休闲服务和汽车板块过去十年中9月平均涨幅为2.19%和1.76%，主要由于9月电子产品进入旺季，产业链公司或提前反应，叠加中秋国庆假期来临，为传统消费旺季，直接利好大消费板块。
均衡配置，关注主题板块投资机会：
1、关注新三板尤其是精选层企业，以及专精特新相关企业。设立北京证券交易所将会全面提升新三板服务中小企业的能力，新三板精选层法律地位将显著提升，精选层公司被视同上市公司对待，投资者门槛有望进一步降低，新三板将迎来更多增量资金。专精特新企业作为近期政策支持重点和市场关注热点，具备核心业务相对集中、盈利水平横向领先、现金流健康和研发驱动力较强等优势，建议关注专精特新中的“配套专家”和“单打冠军”标的。
2、资本市场核心参与者券商板块。设立北京证券交易所将带来资本市场扩容，有望带来更多参与者，直接利好资本市场核心参与者券商。目前市场流动性维持边际宽松，A股成交额持续放量，两市成交额连续第32个交易日突破一万亿元，9月1日两市成交金额超1.7万亿元，再创年内新高，其中沪市成交额创2015年7月24日以来新高。如今资本市场再迎重磅利好政策，市场热度有望再上台阶，建议关注财富管理转型领先的优质券商股投资机会。
3、高景气度能够延续的成长板块。成长赛道的长期收益取决于产业趋势，中短期节奏受到流动性和市场情绪的影响。虽然近期成长板块略有回调，整体市场风格偏向均衡，但是在下半年流动性和政策有支撑的预期之下，我们认为业绩高增长且能持续的板块仍然值得布局。根据Wind一致预期，2021-2022年净利润增速高增长的板块包括电子、通信、汽车、电气设备、化工、有色等。
责任编辑：张熠
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