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一场“乌龙”！降低印花税短线“引爆”A股（附A股历史中的10次证券印花税调整）
来源： 环球老虎财经app
原创 黄海
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印花税税率调低的风声再起，6月4日午间，全国人大常委会法工委发言人臧铁伟指出，拟对印花税草案二次审议稿做出修改，将“适当降低税率”。消息一出，A股券商板块拉升两个百分点。午后，有关部门澄清印花税法草案修改不涉及证券交易印花税后，券商板块开始回落。印花税率调整“虚晃一枪”，A股市场反应剧烈。回顾A股历史，由印花税调整牵动的股市震动不在少数。
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降低印花税短线“引爆”A股。
6月4日午间，全国人大常委会法工委发言人臧铁伟对外透露了印花税法草案二次审议稿件的最新动向。“一是，适当降低税率；二是，进一步明确印花税的征税范围；三是，完善税收优惠规定”。
消息一出，A股券商、银行、保险等板块突然大幅拉升，以券商股表现最为强势，板块直线拉升2.03个百分点。个股方面，西南证券盘中直线拉升涨停，财达证券涨超7%，中金公司、光大证券等均大幅跟涨；银行股中，平安银行、成都银行等也都涨超4%。
受此影响，上证指数盘中重新站上3600点。午后，据第一财经报道，向有关部门了解，此次印花税法草案修改，不涉及降低证券交易印花税税率问题。
印花税税率下调“虚晃一枪”，A、H股相关板块开始大幅回落。截至发稿，A股银行板块涨幅从2.16%回落至1.04%，非银金融板块涨幅从2.03%回落至0.71%，上证指数回落40点，最终微涨0.21%，收报3591.84点。
个股方面，港股中资券商股东方证券从4.55%的涨幅高点一路回落，一度翻绿；A股方面，财达证券、中金公司、中国平安等股也都纷纷回落约3个百分点。
A股市场为何对印花税调整的反应如此之大？据了解，对于整个国家财政来看，印花税对财政收入的贡献仅有1%，是典型的小税种。但对于频繁在A股交易的股民和机构来说，证券交易印花税却是交易环节中必不可少的费用。
公开信息显示，在A股20余年的交易历史中，印花税税率的每一次调整，都牵动着整个股市的整体走向。
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A股历史中的10次印花税调整
印花税对于股市的影响有多大？
6月2日晚，香港特区立法会三读通过《2021年收入（印花税）条例草案》。年度财政预算案中提高股票印花税至0.13%建议正式通过，有关调整将在今年8月1日生效。早在2月24日，香港特区政府财政司司长陈茂波曾在财政预算案中公布，香港政府为了增加收入，计划将提高股票印花税至0.13%，此前为买卖双方按交易金额各付0.1%。
彼时，这一消息一度引发港股暴跌，港交所最高暴跌12%，南向资金卖出高达199.6亿港元。
市场对于港交所此次印花税调整态度乐观，多家券商在研报中表示港交所0.03%的印花税增幅边际影响有限。
东方证券在一份研报中指出，“上调印花税仅打击短期港股市场交投情绪，预计中长期影响有限。一般认为，股票印花税一直都是港股市场交易成本中最大的组成部分，同时体现出香港政府鼓励长期价值投资、打击短期投机炒买交易行为的政策导向。
饶是如此，恒指依然在近4个月内显露颓势，从31183点的高出回落至28918点，跌幅近8%。
反观A股市场，历次印花税税率调整同样牵动着市场神经。据不完全统计，在A股市场20余年的交易历史中，前后共有10次印花税调整。一般而言，降低证券交易印花税往往被解读为重大利好，反之则为利空。
1991年10月，沪深两市开始了首轮印花税税率下调，其中深市将印花税从千分之六调至千分之三；沪市开始双边征收千分之三。政策推行，大牛市行情启动，印花税税率下调的半年时间里，上证指数从180点暴增694%，站上1430点。
次年6月，政策要求，股市交易双方均需按千分之三税率缴纳印花税，消息放出后，上证指数一个月内缩水7成，从1100点落至300多点。
同样的逻辑还出现在1997年和2007年。1997年印花税从千分之三上调至千分之五，沪市在当日形成牛市顶峰随后回落近30%；2007年5月，印花税从千分之一上调至千分之三。交易数据显示，两市收盘跌幅均超6%，跌停个股达859家，12346亿元市值在一日间被蒸发。
由印花税引发的牛市同样明显，1998年6月，印花税税率从千分之五降至千分之四，当日沪指收涨2.65%；一年后，B股印花税降低为千分之三，上证B指拉升50%，到62.5点。
进入新世纪，2001年，印花税从千分之四变为千分之二；2005年印花税进一步降至千分之一，连续两次下调印花税率都短暂为A股市场带来利好。
业界普遍关注的印花税调整集中在2008年，时年，印花税先是从2007年的千分之三下调至千分之一，后又改为单边征收。
反映在资本市场，2008年4月24日，沪指收报3583点，暴涨304点，涨幅9.29%，创七年来涨幅最高纪录，这也是历史上第二大涨幅；2008年9月19日，沪指逼近涨停，创史上第三大涨幅，收盘暴涨179.25点，涨幅为9.45%，超过1000只股涨幅超9%。
“如果说大家希望降低交易成本的话，可能更多地是减少印花税，印花税比技术成本可能更受关注”，5月22日，周小川公开表示，现在交易所系统整体运行比较好。虽然整个交易所系统运行中价格优先、时间优先、证券登记交割等方面也有不小成本，但公众对这方面降低交易成本的呼声并不高。
回归此次印花税拟下调事件，当股市谈论起印花税下调时，究竟在谈论什么？
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谁在期待印花税税率下调？
6月4日午间，印花税拟适当降低税率的消息一出，证券板块立马集体出现异动，西南证券直线拉升封板，财达证券涨7%、国盛金控（维权）涨超5%，以中金公司为主的其他券商概念个股也纷纷跟涨。
券商股之外，A股和H股银行、保险行业等个股也出现同步冲高的现象。这与以往印花税调整影响的板块基本一致。多个研报显示，以2008年印花税下调为例，影响最大的板块同样集中在银行、保险以及券商等行业。
仅从短期来看，印花税貌似是调控股市熊、牛的灵丹妙药，但事实是否如此？
2008年，上一次印花税税率下调时，国金证券曾在一份研报中如此表示：印花税率下调，降低了股票交易成本，有利于股票交易的活跃，我们预计未来股票交易量将有一定幅度的回升。
国金证券话锋一转，又表示，“不过印花税率下调很难使得交易量回升到2007年“5.30”之前的交易水平”。
按券商的看法，交易量与二级市场股价的走势高度相关，只有在股市重新拾回信心，股价上涨的财富效应促使投资者大幅提高换手率的情况下，才可能取得交易量的大幅提升。
究其根本，当时影响市场表现的根本性因素—宏观经济的走势仍存在较大不确定性。
历史信息同样显示，印花税的调整并没有改变指数方向走势的先例，更多为情绪上的影响。
以2007年的印花税调整为例，尽管当日沪深两市创下了巨大跌幅记录，但后续的时间里，两市还是逐渐修复并走出上行曲线，沪指更是在当年10月创下6124的历史高点。2008年金融风暴来临，两次下调印花税后，沪指依然创下最低点1664点亦是同理。
业内人士认为，此次印花税草案产生的影响或更小。
6月4日，臧铁伟回应称，证券交易印花税的纳税人或者税率调整，由国务院决定，并报全国人民代表大会常务委员会备案。从这个程序来看，证券印花税短期之内下调的可能性并不高。
据了解，此次事件对应的草案是2018年11月印花税法（征求意见稿）向社会征求意见的后续。公开信息显示，印花税法（草案）基本上维持了现行印花税制，部分税目适用税率下调，部分税目不再征税，证券交易印花税纳入法律规范。
对于外界关注的印花税税率，草案中如此写道：基本维持现行税率水平，证券交易等税目维持现行税率不变。
责任编辑：杨红卜
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