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来源： 环球老虎财经app
牛市来了？5月下旬，在牛市旗手”券商股普涨形成的推涨氛围下，A股三大指数高开高走，呼应“沪指4000点”的呐喊，牛市情绪高涨。纵观过往牛市，历史总是存在相似之处。在全球经济出现复苏迹象的当前，人民币突破“6.4”关口，全球货币宽松、迎来流动性盛宴，大宗商品有望迎来“第五轮超级周期”，A股内生动力强劲、资产配置价值高。似乎，一切都在指向翘首可盼的A股“小牛市”。
A股又一次来到了3600点的重要关口，距离上一次已经过去了三个月。
6月1日，上证指数一举突破强压力位，再次站上3600点。
在A股历史上，上证指数超过3600点的次数并不多，一次是2008年的牛市，一次是2015年的牛市。今年2月份上证指数一度冲至3700点但很快回落。而今作为”牛市旗手“券商的再度爆发，再次点燃了牛市的情绪。有券商界“黄埔军校校长”之称的国泰君安研究所所长黄燕铭趁势发声称，“沪指将在年内挑战四千点”！
4000点并非不可能。如今A股作为最后一块价值洼地，相较其他市场更有投资价值。而这次指数的突破，显然是超预期的。从驱动要素看，人民币汇率升值成为了一个新的变量。历史上A股的几次牛市的背后，几乎都伴随着人民币升值的背景。
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人民币升值催发大牛市
5月25日，人民币大幅上涨，兑美元汇率逼近6.4，升值幅度创3年新高，指数也应声走出突破。人民币升值，意味着人民币与相关资产对于外资的吸引力在加强，场外热钱与外资将快速涌入，实体投资和股市是两个重要的方向。
而目前A股仍处于低估值状态，截至最新上证的平均PE仅有17倍，处于历史低估区间。不少优质个股估值甚至低于均值，比如中石化6%的股息率，目前PE仅为7倍，是2018年来最便宜的时候。
（A股历年估值）
在疫情不稳定的情况下，全球经济增长仍存在着较大的不确定性。而在全球经济一片萎缩之中，中国是唯一的一抹亮色。
中国是2020年第一个实现经济正增长的国家，而5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，继续位于临界点以上，制造业保持平稳扩张。这意味着，无论是人民币升值还是国内经济的持续增长，都将使A股权益市场受到资金的追捧。
从过往看，人民币升值往往与指数上涨有着强相关性。历史上A股以及美股的几次牛市的背后，几乎都伴随着汇率升值的背景。
比如，在1972-1980、1985-1992、2001-2008年，美元走出3次贬值周期，在这三次贬值周期中，美股表现都相当疲软。
而人民币亦是如此。2005-2007年A股迎来一波巨大的上涨行情，这也是到目前为止A股最为波澜壮阔的一轮牛市。该轮牛市于2005年6月启动，上证指数从当时的8年新低998点起步，一直涨到2007年10月的最高6124点，历时2年多，期间最大涨幅513%，指数平均每年翻一番。
归根结底，这一轮牛市是由多方面的原因促成的，但最主要是两大标志，股权分置改革和人民币升值。
当时，股权分置改革成功，初步解决了历史上遗留的非流通股问题，提振了市场对中国股市的信心，大量投资者积极入市，入市资金、开户数均创历史新高。另外，2015年我国进行了历史上第四次汇改，人民币汇率告别了长达十年紧盯美元的固定汇率体制，进行有管理的浮动汇率体制，并确定了人民币的市场化取向。此后，人民币出现了大幅升值，2006年5月15日，人民币汇率首次破8，加上国内经济的上行，国内资产的吸引力不断增强，外资大举抢筹A股资产。
而如今回看汇率，人民币升值其实从今年4月开始就进入升值通道，与此同步的是北向资金在4月份的净买入也相应出现止跌回升拐点。过去一周，北向资金单日与单周净流入都创出了历史新高，机构抱团的品种成为推动指数上行主要力量。北向资金的强势扫货，是海外热钱流入的一个突出特征。
6月以来，A股市场继续维持着万亿成交金额，截至6月2日已经连续第4个交易日成交额超万亿。而被市场喻为“投资者情绪晴雨表”的两融规模近期频频创下近6年来新高。6月1日，两融规模达到17349.11亿，成为2015年7月来新高。牛市往往伴随着改革，2019年6月，证监会允许四类公募基金参与转融券出借，多家中小券商发力发展券商业务，从而融券规模大幅提升，也为酝酿小牛市提供了可能。
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全球货币宽松与流动性盛宴
事实上，近期货币政策保持宽松，或意味着市场的流动性再次进入宽松的状态。
5月29日，白宫发布了拜登总裁任内的第一份预算提案，要求在2022财年将政府支出增加至6万亿美元，宽松幅度超过次贷危机记录。
去年3月份，美国出现股灾，股市熔断4次。为了应对危机，美联储实施无限量化宽松，直接下场买股票，买债券，甚至包括垃圾债。短短三个月，美联储“扩表”3万亿美元，相当于21万亿人民币，是当年4万亿刺激计划的5倍多。据数据统计，去年全年美联储陆续投放的货币达到5万亿美元，放水之下直接刺激了美股的走高。
不只是美国，全球主要经济体纷纷推出大规模货币刺激政策，过剩货币大量涌向风险资产，推动风险资产价格持续攀升。也正是基于此，去年A股走出了一轮核心资产的结构性牛市。不过，流动性泛滥也导致了高通胀。今年为了应对通胀，一部分新兴经济体货币政策收紧，以巴西、俄罗斯和土耳其为代表的新兴经济体均在上半年实施了加息。美国在最近一次的美联储议息会议上，也进行过通胀上行引发缩减购债的讨论。
不过，当前由于新冠疫情对经济复苏的影响还在持续，现阶段全球四大央行整体的货币政策仍处于偏宽松的状态，尤其是美国，目前收紧的可能性比较小，这意味着短时间内市场上的流动资金仍比较宽裕。
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大宗商品“新十年”
流动性宽松带来的通胀，导致了大宗商品的狂欢，近期一度遭遇调整的大宗商品市场近期又开始显著反弹。
作为大宗商品之王，国际原油价格关乎整个商品市场水位。6月2日，国际原油价格继续上行，布伦特原油突破70美元/桶关口，又一次逼近今年3月的反弹高点。铁矿石、动力煤等焦点品种也大有卷土重来之势。
2020年的全球资产历经价格崩塌到收复失地再到创出新高，“恐慌式暴跌”后“狂欢式暴涨”接踵而至。大宗商品的超跌反弹比股市晚了一些，但并未迟到。
起源于3月的大宗商品热潮，在擦身而过的5月创下多项记录，无论是期货还是现货都在面对着历史罕见的调整速度和幅度。这其中，表现最为突出的要数“黑色系”商品。
自5月中旬，面对暴涨的大宗商品价格，国内三家商品交易所紧急出手降温，要求提高热门交易品种的交易保证金和当日交易手续费。
与此同时，A股市场上相关有色、煤炭、钢铁等周期股也连续多日回调。
然而，剧情反转在5月最后一个交易日。在美国大规模财政刺激政策预期的推动下，大宗商品市场价格延续反弹格局，黑色系商品则继续扮演领头羊角色。在现货市场上，钢铁企业纷纷提高对外报价，推动期货市场价格上涨。
5月31日收盘，国内黑色系商品主力合约出现集体上涨。其中，螺纹钢期货涨幅达2.45%、热卷期货涨幅为1.27%、铁矿石期货大涨5.28%、焦炭期货涨幅达2.50%。
基于此，市场关于大宗商品市场进入“超级周期”的讨论愈发热烈。
招商证券也曾在2020年12月中旬预言——市场将迎来一个长达9年的大宗商品牛市。
大宗商品是最明显的顺周期品种，全球经济的复苏迹象往往能够带动大宗商品价格的上涨。
受新冠肺炎疫苗接种带来的乐观情绪影响，市场对于中美支撑2021年全球经济复苏的预期不断增强。
供需因素、投资者应对“再通胀”的投资策略等也都是理解大宗商品进入“超级周期”的重要维度。
此外，中国经济的稳健运行是支撑基础金属和能源类大宗商品价格的重要因素。
值得一提的是，在全球信用扩张的背景下，投资和消费不会固步自封于经济发展完全收复失地，而是会顽强启动经济上行周期，从而带动大宗商品走高。
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A股内生性动力
2021年以来，疫苗快速普及、疫情基本得到有效的控制，全球经济也进入了复苏通道。
全球经济复苏共振，支撑着中国经济的动能和A股盈利增长强劲。
有观点指出，2021年上市公司盈利将创近10年最好水平，扣除基数原因A股内生增长动力将会逐季抬升。
长期以来，A股以中小投资者为主要投资群体，引入更多长期资金尤其是机构投资者，是A股市场健康稳定发展的要素之一。
伴随着创业板改革并试点注册制顺利启动、新三板改革启动公开发行并挂牌精选层受理审核、再融资政策调整、红筹企业境内上市安排优化等一系列改革创新举措陆续出台，以及上市公司质量整体提升，投资者回报明显提升。
基于此，A股内生动力的不断增强，吸引多路长期资金竞相奔赴A股市场。
从资产配置价值来看，中国经济韧性足、稳中向好的态势没有改变，市场估值具备中长期投资价值，极高的配置价值加速了外资流入A股的速度。
此前，摩根士丹利建议超配A股，其依据是中国经济复苏态势明确、主权偿债能力更强，而且，线上经济占比较高，在保持社交距离的状态下更有韧性。
6月1日至4日，券业龙头中信证券在南京举办2021年资本市场论坛。中信证券总经理杨明辉预计5年后，A股上市公司总数将达到6000家以上；而伴随产业升级，在新上市公司中，信息技术、医疗健康、新能源等行业占比将超过60%。
同时，杨明辉预计5年后，A股每年退市数量将从目前不足50家提升至200家左右。
另外，投资端与融资端将形成正向循环。预计5年后，机构投资者持有自由流通市值占比，将由22%提升至31%；直接融资比重，也会从目前近20%提升至28%。
市场流动性在防范地产泡沫和资管新规过渡截止渐近的背景下，居民相对增配权益资产的动力依然较强，A股相对配置吸引力依然较强。
中国股市30余年，金融股历来都是牛市的先行者。5月下旬，牛市旗手”券商股迎来久违普涨。在券商股形成的推涨氛围下，25日，A股三大指数高开高走。
基于此，国泰君安研究所所长黄燕铭喊出“横盘不长久，挑战四千点”，并认为风险评级下降、无风险利率下行、及风险偏好基本保持稳定将刺激市场大涨。
截至5月25日，沪市、沪深300平均、深市、创业板平均市盈率分别为18.5倍、15.38倍、39.78、94.54倍。
由此，除深市的中小市值个股估值相对较高外，A股市场的平均估值并不贵。在国内经济基本面及上市公司盈利能力预期之上，股指上涨不乏内生动力。而在人民币会持续升值，狭义流动性充裕，资产荒背景下，A股有望获得更多增量资金。
责任编辑：彭佳兵
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