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原标题：粤开策略大势研判 | 回溯“聪明钱”一季报，展望二季度主线契机
来源：粤开崇利论市
粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁
投资要点
本周表现：市场缺乏持续热点，成交维持地量
本周三大指数悉数收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.81%、3.50%、5.85%。然而成交方面，两市成交明显回暖，日均成交8797亿，较前一周放量约500亿。指数受权重影响表现不佳，但市场赚钱效应有所回暖带动市场情绪和成交回暖。
行业方面，本周申万一级行业中，钢铁（+7.76%）、采掘（+7.48%）、有色金属（+4.71%）领涨，休闲服务（-7.66%）、医药生物（-6.14 %）、电子（-5.10 %）回调居前。
北上资金：回溯历史有迹可循，重点关注三条主线
从2017-2020年二季度行业板块净流入情况来看，医药生物板块每年Q2净流入均为TOP10板块（上榜概率100%），家用电器、食品饮料、传媒、电气设备、电子、非银金融板块净流入居前次数最多（上榜概率75%）。
从近四年二季度板块平均涨幅和胜率来看，食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务板块区间涨幅均值具备明显优势；食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务、银行板块胜率均超75%，具备明显优势。
从近一个月北上资金加仓板块来看，顺周期板块明显更受资金青睐，从上游的有色、钢铁、采掘等原材料，进一步扩散到中游的化工、轻工、机械设备等板块，板块表现也较为出色。
结合行业板块二季度净流入情况、市场表现以及近期北上资金明显加仓顺周期方向三个维度来看，我们认为二季度可重点关注三条主线：一是，回溯历史，有较优异表现的北上核心资产，如医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块；二是，受益于全球经济持续复苏，大宗商品价格持续上行，市场活跃度好的，以化工、钢铁、有色金属、机械设备等为代表的顺周期板块；三是，行业景气度维持高位，北上持续流入的电气设备、电子、计算机等板块。
大势研判：红五月仍可期
当前宏观经济稳步复苏，制造业继续保持扩张态势，企业生产经营预期总体向好。4月份PMI虽然低于上月0.8个百分点，但仍高于临界点，也高于2019年和2020年同期水平，制造业继续保持扩张态势，经济运行持续稳定恢复。另一方面，4月中国出口与进口增速双双超预期，中国进出口总值4849.9亿美元，两年平均增速为33.3%，需求提振，全球贸易出现共振。
节后首周指数出现明显回调，尤其是前期反弹先锋创业板2日回调近6%。但是整体来看，近期市场赚钱效应并不差，指数主要受权重个股拖累下行，顺周期板块明显爆发，市场成交显著回暖。对于后市，指数震荡调整不改看多红五月观点，上涨初期筹码充分换手更有利于后续指数走稳，继续看多红五月震荡上行。
配置方向上，结合前文我们对北上资金的情况分析判断，建议关注顺周期+性价比+高景气三条主线：
一是，关注全球经济复苏链条上顺周期板块投资机会。在经济持续复苏的背景下，上游大宗商品价格持续上行，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导，可关注上游的有色、钢铁、采掘等原材料，中游的化工、轻工、机械设备等板块；
二是，关注回调到位+历史表现优异的核心资产。从近四年二季度板块北上净流入、平均涨幅和胜率三个方向综合来看，医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块具备明显优势；
三是，关注高景气度产业链。关注供需结构存在缺口、高景气度运行、政策红利等多重因素共振下的电气设备、电子、计算机等板块的黄金投资机会。
风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱
一、假如“聪明钱”也有一季报
（一）北上资金基本情况
（二）报告期内北上资金“经营”情况
2021年一季度，在全球经济持续复苏、国内疫苗大规模铺开、经济运行开局良好的背景下，北上资金稳中向好，坚定持续流入。
报告期内，北上资金总持股市值稳步增长至2.36万亿元，随着北上资金整体持股市值稳步在2万亿之上，北上资金已成为除公募基金外，国内市场主要的机构力量之一，成为主流投资风向的代表。
报告期内，北上资金买卖总额占A股总成交额的13.33%，占比逐步提升，即使考虑到交易的双向性，北上成交占比也占到市场的6.72%，成为影响股市的中坚力量。
北上资金在全球经济持续复苏的背景下稳步流入，单季净流入998.92亿元，为历史一季度次高水平，仅次于2019年一季度的1254.36亿元。主要是由于去年同期受疫情影响，今年国内外经济持续复苏+外资持股比例显著偏低+外资长期看好我国资本市场等多重因素共振之下，北上资金保持持续流入。
报告期内，北上资金持股市值实现正增长220.27亿元，去年同期为负增长1281.78亿元，因此大致估算，北上资金期间浮亏为778.65亿元，去年同期为浮亏1102.81亿元。主要是由于，国内市场经历了2年慢牛之后，今年机构做多热情减退，结构性调整使得北上重仓股市值出现大幅缩水，拖累“业绩”表现所致。
（三）对2021年二季度“经营”情况的预计
1、总量：5月、6月业绩真空期，北上仍将保持净流入
从历年二季度净流入情况来看，自陆股通股开通以来仅有1次净流出，净流入胜率达到85.71%。在外围不发生重大扰动的背景下，预计北上仍将保持净流入。
总量方面维持我们在年度策略中对北上资金的判断：今年在我国经济基本面持续复苏、我国资本市场对外开放程度稳步提升的背景下，外资持续增持我国股市，全年净流入有望达到3000-3500亿元。出于外资的资产配置的需求特性，我们认为在外围不发生重大扰动的背景下，预计北上“经营”保持稳定，1-6月净流入在1500-1750亿元，今年净流入额已达1530亿元，展望5月、6月，净流入增量在220亿。
从北上历年二季度净流入额来看，剔除开通初期净流入幅度较小影响，2017-2020年，二季度平均净流入687亿元，截至5月7日，今年二季度北上已净流入532亿元，则预计5月、6月净流入增量有望超150亿元。
整体来看，在5月、6月业绩真空期，我们预计北上净流入额较4月略有缩减，规模将在150-220亿元左右。
2、行业：回溯历史有迹可循，重点关注三条主线
从2017-2020年二季度行业板块净流入情况来看，医药生物板块每年Q2净流入均为TOP10板块（上榜概率100%），家用电器、食品饮料、传媒、电气设备、电子、非银金融板块净流入居前次数最多（上榜概率75%）。
从近四年二季度板块平均涨幅和胜率来看，食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务板块区间涨幅均值具备明显优势；食品饮料、家用电器、非银金融、休闲服务、银行板块胜率均超75%，具备明显优势。
从近一个月北上资金加仓板块来看，顺周期板块明显更受资金青睐，从上游的有色、钢铁、采掘等原材料，进一步扩散到中游的化工、轻工、机械设备等板块，板块表现也较为出色。
结合行业板块二季度净流入情况、市场表现以及近期北上资金明显加仓顺周期方向三个维度来看，我们认为二季度可重点关注三条主线：
一是，回溯历史，有较优异表现的北上核心资产，如医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块；
二是，受益于全球经济持续复苏，大宗商品价格持续上行，市场活跃度好的，以化工、钢铁、有色金属、机械设备等为代表的顺周期板块；
三是，行业景气度维持高位，北上持续流入的电气设备、电子、计算机等板块。
二、一周市场回顾
（一）本周市场表现
本周三大指数悉数收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.81%、3.50%、5.85%。然而成交方面，两市成交明显回暖，日均成交8797亿，较前一周放量约500亿。指数受权重影响表现不佳，但市场赚钱效应有所回暖带动市场情绪和成交回暖。
本周稳定、周期风格指数有所上涨。稳定风格本周上涨8.9%，周期风格本周上涨6.6%，成长风格本周下跌3.9%，金融风格本周下跌4.1%。
（二）本周行业表现
行业方面，本周申万一级行业中，钢铁（+7.76%）、采掘（+7.48%）、有色金属（+4.71%）领涨，休闲服务（-7.66%）、医药生物（-6.14 %）、电子（-5.10 %）回调居前。
三、下周重要事件一览
四、大势研判：红五月仍可期
当前宏观经济稳步复苏，制造业继续保持扩张态势，企业生产经营预期总体向好。4月份PMI虽然低于上月0.8个百分点，但仍高于临界点，也高于2019年和2020年同期水平，制造业继续保持扩张态势，经济运行持续稳定恢复。另一方面，4月中国出口与进口增速双双超预期，中国进出口总值4849.9亿美元，两年平均增速为33.3%，需求提振，全球贸易出现共振。
节后首周指数出现明显回调，尤其是前期反弹先锋创业板2日回调近6%。但是整体来看，近期市场赚钱效应并不差，指数主要受权重个股拖累下行，顺周期板块明显爆发，市场成交显著回暖。对于后市，指数震荡调整不改看多红五月观点，上涨初期筹码充分换手更有利于后续指数走稳，继续看多红五月震荡上行。
配置方向上，结合前文我们对北上资金的情况分析判断，建议关注顺周期+性价比+高景气三条主线：
一是，关注全球经济复苏链条上顺周期板块投资机会。在经济持续复苏的背景下，上游大宗商品价格持续上行，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导，可关注上游的有色、钢铁、采掘等原材料，中游的化工、轻工、机械设备等板块；
二是，关注回调到位+历史表现优异的核心资产。从近四年二季度板块北上净流入、平均涨幅和胜率三个方向综合来看，医药生物、食品饮料、家用电器等大消费板块，非银金融、银行等大金融板块具备明显优势；
三是，关注高景气度产业链。关注供需结构存在缺口、高景气度运行、政策红利等多重因素共振下的电气设备、电子、计算机等板块的黄金投资机会。
责任编辑：张熠
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