国盛策略：看好跨年行情开启建议积极参与（附11月金股）_新浪财经

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　　【国盛策略|11月配置建议与金股推荐】迎接跨年行情

　　来源：尧望后势

　　核心观点

　　策略观点：看好跨年行情开启，建议积极参与。

　　国庆回来市场反弹后，内外均有不确定性且缺乏新催化下，市场持续震荡。但几个重大变化即将出现，将改变当前盘整震荡局面、引领当前至明年初的跨年行情开启。首先，大选这一海外最大不确定性将落地。若拜登当选，至少短期对资本市场情绪偏正面；而即便特朗普继续当选，也仅是维持现状。其次，美欧疫情反弹、封城即将重启，全球宽松将维持甚至强化，对国内流动性环境也有支撑。从当前来看，一方面，经历此前的大放水后，全球市场很难再现今年3月的崩盘式暴跌。另一方面，当前疫情已难以动摇全球经济复苏的大趋势。国内方面，至少到明年一季度，经济延续弱复苏但不会过热，货币政策中性但非系统性收紧。

　　此外，“十四五”规划将出，到明年3月正式稿发布前，政策预期升温叠加业绩空窗期，均将提振市场风险偏好。一方面，当前我国经济发展，尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口。也因此，本次“十四五”极其重要，肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命，另一方面，参考历史经验，五年规划发布前后市场表现大多向好，并带来短期的市场热点和结构性机会。而从近期市场表现来看，政策预期较高的新能源、半导体、汽车、消费等行业和板块已在领涨。

　　因此，在外部不确定性消化，内部政策预期升温之下，看好当前至明年一季度的跨年行情即将展开。结构上，关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。同时，从景气的角度来看，建议关注新能源、家电、汽车、有色等板块。

　　11月金股组合：

　　奥克股份：公司业务向高附加值转型，环氧乙烷衍生物利润空间增大

　　中国建筑：基本面趋势向上，三季度收入、业绩、订单均提速

　　八方股份：电踏车电机领域的龙头型企业，全球市场发展潜力巨大

　　思摩尔国际：电子雾化烟市占率全球第一，伴随监管加强，龙头效应显著

　　奇安信：行业订单Q2开始全面恢复，营收规模效应与成长持续性被低估

　　芒果超媒：赶超优酷跃居行业第三，平台战略持续推进

　　晶澳科技：一体化产能布局加快，单位成本有望持续降低

　　浙富控股：全产业链布局优势显著，产能弹性大未来可期

　　五粮液：千元价格带龙头，量价齐升，营销变革持续推进

　　长安汽车：自主&合资强势，中长期业绩拐点已至

　　均胜电子：整合完成+订单修复，公司汽车安全业务迎经营拐点

　　淮北矿业：下游用户稳定，地理和运输优势，多个项目投产在即

　　风险提示：1、全球疫情二次反复；2、海外市场波动加剧；3、宏观政策和监管环境超预期变化。

　　报

　　告

　　正

　　文

　　11月策略配置建议

　　策略观点：看好跨年行情开启，建议积极参与。

　　国庆回来市场反弹后，内外均有不确定性且缺乏新催化下，市场持续震荡。海外方面，美国大选仍未落地，叠加美欧疫情反弹、美国经济刺激法案难产，导致海外大跌冲击A股。国内方面，国庆长假归来市场大涨之后，缺乏进一步的催化。

　　但几个重大变化即将出现，将改变当前盘整震荡局面、引领当前至明年初的跨年行情开启。

　　首先，大选这一海外最大不确定性将落地。若拜登当选，至少短期对资本市场情绪偏正面。美国总统大选临近是导致近期市场观望情绪浓厚的主要原因之一。而在不久之后的11月3日大选日，这一重大不确定性便将落地。从当前来看，拜登在选战中的优势进一步扩大。而拜登此前曾宣布将取消对华关税，若其当选，有望缓解市场对于中美贸易摩擦持续升级的悲观预期。而即便特朗普继续当选，也仅是维持现状。

　　其次，美欧疫情反弹、封城即将重启，全球宽松将维持甚至强化，对国内流动性环境也有支撑。近期，美欧疫情反弹，封城即将重启，再度引发市场对于全球经济由复苏重回衰退、各类资产劣化的担忧。但我们一直强调，极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。从当前来看，一方面，经历此前的大放水后，全球市场很难再现今年3月的崩盘式暴跌。另一方面，当前疫情已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。后续，若经济再度承压，全球宽松更有望再度强化。

　　国内方面，至少到明年一季度，经济延续弱复苏但不会过热，货币政策中性但非系统性收紧。5月以来，随着国内经济持续复苏，央行货币政策开始逐步边际收紧，并成为国内市场关注和担忧的重点。但在内外部的不确定性之下，国内经济仍面临较大压力。因此，中长期，央行货币政策基调也将维持中性偏松。

　　11月金股组合：

　　1、化工-奥克股份（300082.SZ）：

　　新能源锂电材料EC/DMC项目于近日达产，正式向高附加值业务迈进。公司于10月27日公布年产2万吨EC/DMC 项目已达到连续、稳定的生产条件，标志着公司业务由传统建材类化学品向高附加值业务转型迈出关键一步。电池级DMC 是重要的锂电材料。其需求受到下游新能源汽车及储能电池放量拉动，未来五年有望实现高增长。公司采用环氧乙烷路线生产溶剂DMC，区别于目前市场占绝对主流的环氧丙烷路线。以目前原材料市场价格及单耗测算，原材料成本较环氧丙烷路线成本低超过50%，成本优势显著。

　　收购苏州华一部分股权，深度布局一体化锂电材料产业链。公司于9月9日公告收购苏州华一35%股权。华一是我国三家电解液添加剂厂商之一，主要客户包括杉杉股份、国泰华荣等电解液龙头厂商。华一的主要产品为电解液添加剂VC/FEC，以奥克近期达产的扬州项目产品EC/DMC 作为原材料。入股华一将为公司正在做量产布局的扬州EC/DMC 项目奠定坚实的产业链下游基础，且后续有望与华一深度合作。目前，公司的EC/DMC 产品已经在给华一稳定供货。

　　受益于原材料乙烯下跌，环氧乙烷衍生物利润空间增大。公司是我国环氧乙烷精加工龙头企业，拥有5 万立方米低温乙烯储罐和20 万吨环氧乙烷装置（以乙烯作为原材料）。过去，石脑油裂解是生产乙烯的最主要途径。近年来由于煤制烯烃（CTO）、乙烷裂解等工艺的发展，新一轮乙烯建设热潮兴起。2020 年Q3 乙烯CFR 东北亚均价同比下跌8.40%，较2018 年Q3 下41.77%。另一方面，受基建需求拉动，公司目前主要产品聚羧酸减水剂单体价格稳中有涨。因此，公司单季度毛利率持续上升，Q3 毛利率已增长至17.32%，Q3 净利润同比环比均大幅增长，业绩持续超预期增长。

　　盈利预测：奥克本质上是环氧乙烷及衍生物公司，环氧乙烷是C2除聚乙烯外的第二大品类。公司过去在环氧乙烷衍生物多晶硅切割液、聚醚单体都做到了行业第一，说明公司在环氧乙烷衍生品领域具备非常强的竞争力。公司从建材类化学品进入锂电材料等高盈利、高估值领域，盈利能力和成长性都会有持续的提升，目前估值存在显著低估。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.52/6.42/7.38 亿元，分别对应14.3/10.1/8.8 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：MTO制乙烯装置扩产不及预期等。

　　本文观点依据国盛研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险详见2020年10月28日发布的《EC/DMC项目取得进展，内生外延打造一体化锂电材料产业链》报告。

　　2、建筑-中国建筑（601668.SH）：

　　基本面趋势向上，三季度收入、业绩、订单均提速。公司公告Q1/Q2/Q3分别实现营收增长-11%/20%/21%；分别实现归母净利润增速15%/7%/17%，Q3单季度收入与业绩均实现加速。1-9月份新签建筑业合同额19510亿元，同增10.3%，较上月加速2个pct，增速自2月后持续加快。1-9月份公司地产业务合约销售额2776亿元，同比增长2.9%，累计增速实现今年来首次回正。公司收入、业绩、订单三季度均实现加速，预计后续趋势可以延续。

　　大额回购计划正式开始，第四期股权激励稳步推进，公司股价迎来催化。公司近期公告回购正式开始，10月30日买入约1亿股，耗资约5.1亿元。该回购计划拟回购公司股份数量不低于5亿股，不超过10亿股，占总股本的比例约1.19%-2.38%，拟用于回购的资金总额上限为76.60亿元，价格上限7.66元/股，回购股份全部用来实施公司限制性股票计划。公司近期公告第四期股权激励计划获国资委批准，待交付股东大会审议通过后正式实施。根据前三次的流程，公司一般在收到国资委批复后一个月内召开临时股东大会。新的股权激励计划有望激发公司的业绩与市值动力，同时形成了三年业绩连续增长7%的考核期（2021-2023年），划定中长期稳健增长目标，有望带来潜在估值催化。

　　业绩预测：当前公司估值处于历史最低区间，具备较强吸引力：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为450/495/540亿元，同比增长7.5%/10.0%/9.1%，EPS分别为1.07/1.18/1.29元，当前股价对应PE分别为4.7/4.3/3.9倍，PB（LF）仅0.81倍，处于历史近5年最低区间。公司基本面趋势向上，第四期股权激励即将实施有望带来估值催化，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产销售大幅下滑风险、股权激励计划未顺利实施风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月28日发布的《中国建筑：Q3营收与业绩继续加速，大额回购计划添强力》报告。

　　3、机械-八方股份（603489.SH）：

　　公司作为电踏车电机领域的龙头型企业，充分受益电踏车行业全球市场尤其是欧洲市场的发展，电踏车作为健康环保出行方式，过去几年欧洲市场保持高景气度，但目前整体渗透率仍较低。

　　电机作为电踏车关键零部件，特别是高端产品力矩电机，高技术壁垒，玩家数量有限，公司基于前期研发、渠道、品牌等优势，市占率持续上升，公司不仅仅是高成长性，高ROE、优秀的现金流水平等，支持估值溢价。

　　业绩预测：近期公告股权激励方案，21-23年业绩解锁条件非常高，也体现行业的成长性以及公司的竞争优势。预计20-21年归母净利润4.4、5.8亿元，现价对应50、38倍。

　　风险提示：电踏车终端销量复苏不及预期，轮毂电机行业竞争加剧等。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月29日发布的《Q3业绩反转高增，关注北美市场发展潜质》报告。

　　4、中小盘-思摩尔国际（6969.HK）：

　　收入稳定增长，规模效应和产品结构改善，公司2020年前三季度调整后净利润24.62亿元，同比+42.8%，增速较2020H1提升2.4pcts，其中Q3调整后净利润同比+46.4%， Q4公司预计继续保持收入的稳定增长。伴随烟弹复购率的提升，公司毛利率将持续增长。

　　新型烟草行业空间大，预计2024年全球电子雾化烟和HNB设备在烟草市场的渗透率分别为9.3%/2.7%，对应市场规模1,115 /325亿美元，按出厂价口径，公司潜在市场规模超300亿美元。公司市占率全球第一，伴随监管加强，龙头效应显著。

　　公司陶瓷加热技术FEELM全球领先，现已应用于NJOY、悦刻、柚子、魔笛等国内外头部电子烟企业。公司量产产品的稳定性高，品控好，与公司合作可确保产品顺利生产，客户粘性强，价格敏感度低。

　　业绩预测：目标价60港币，维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年净利润为24.53 /60.71 /92.31亿元，PE为83.3x/33.6x/22.1x，2020年调整后净利润为36.84亿元，对应PE为55.5x，持续重点推荐。

　　风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦风险、原材料及人工成本上涨风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月20日发布的《思摩尔国际-勇立潮头，树立电子雾化标杆》报告。

　　5、计算机-奇安信（688561.SH）：

　　在多云趋势下，云安全的未来更多的机会属于第三方独立网安厂商。1）随着越来越多的厂商引入多云，保护多云平台的安全成为摆在公司企业面前的一大挑战。2）对于很多企业客户和政府客户，第三方独立安全厂商相对云厂商更了解他们的网络部署情况和安全的痛点，可以半定制化为其部署安全产品。3）客户需要在不同的云平台部署中切换，第三方安全厂商更了解客户的应用需求和使用习惯，可以通过将安全平台化对接多个安全组，实现正确模型的需求。4）多云安全领军厂商估值体系有望重构。五大优势奠定多云方向，国内政务云与诸多大型企业已走向多云。第三方厂商比IaaS厂商本身更适宜做统一服务，并能在客户与合作厂商的更新迭代中形成平台与规模优势。公司全栈布局具备成为云安全领军潜质，海外对标公司预计未来3年复合增速类似，PS相差2倍（2021年10X与30X）。

　　网络安全行业主要驱动因素仍然为政策驱动，在国家战略的驱动下，行业订单Q2开始全面恢复。1）网安产品增速与宏观经济增速弱相关。网络安全行业属性与宏观经济波动相关性较弱，主要驱动因素仍然为政策驱动，在国家战略的驱动下，行业中长期增速韧性较好。2）行业订单上半年开始全面恢复。我们通过采招网数据库，统计了美亚柏科、安恒信息、启明星辰、南洋股份、中新赛克、恒为科技等信息安全公司2020年以来的订单情况。由于行业具备一定特殊性，许多订单并未披露订单金额。我们以订单数量为指标，发现在疫情影响下，2月份行业招标几乎停滞，3月份开始逐步恢复，上半年已全面恢复。

　　公司营业收入的规模效应与成长持续性被低估。1）市场对于公司规模效应及成长的持续性存在一定认知差，公司过往三年营收年均增速达96%，2020前三季度营收为18.7亿元，三季度单季增速达89.25%，延续高速增长趋势，随着研发支出、销售费用渐入平稳，公司营收的规模效应将进一步显现；2）卡位高景气赛道，成长持续性无忧。公司不仅在终端安全、UTM等传统安全领域位居市场前列，在云安全、态势感知等新兴领域同样处于市场领先地位。根据赛迪咨询、IDC 等第三方机构的报告，公司在新一代 IT 基础设施防护产品体系中的终端安全领域、大数据智能安全检测与管控产品体系中的安全管理平台和云安全领域、安全服务市场份额第一，高研发投入有望转化为强大技术壁垒，实现新赛道领先地位，云安全领域三季度增速超70%，公司云安全管理平台、虚拟化安全管理系统过往三年分别实现了47、3.2倍的增长。

　　业绩预测：维持“买入”评级。预计2020-2022年营业收入分别为45.97亿、63.11亿和82.78亿，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、下游客户采购需求不达预期；2、技术研发转化率不达预期。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月29日发布的《奇安信20Q3：景气拐点明确，规模效应与持续性被低估》报告。

　　6、传媒-芒果超媒（300413.SZ）:

　　8月芒果TVDAU达5355万，赶超优酷跃居行业第三；

　　大股东协议转让5.26%股份有助于引入公司未来发展重要战略资源，配合定增将为公司主业发展提供资金支持，将推动公司在激烈竞争的行业格局下加速推进业务发展、提高核心竞争力、进一步提升行业地位；

　　长期看，芒果超媒的平台战略持续推进，一方面继续维持公司在内容方面的绝对优势，包括综艺内容继续做大做强和影视剧内容加速发展，另一方面发力电商等新的变现点，打开公司长期成长空间。

　　业绩预测：我们维持公司2020-2022年归母净利润 18.4、22.4和26.9亿元的预测，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月30日发布的《芒果超媒（300413.SZ）：业绩增长基础扎实，持续看好公司垂直发展路径下的高成长》报告。

　　7、光伏-晶澳科技（002459.SZ）：

　　继续扩大一体化产能优势，加速新老产能切换，单位成本有望持续降低。今年以来，公司加快一体化产能布局。

　　硅片环节：2020年上半年，拉晶环节的曲靖2GW和包头2.6GW；组件环节的合肥1.5GW和扬州4GW陆续投产；另外2020年8月14日，公司发布《关于签订曲靖二期年产20GW单晶拉棒及切片项目投资框架协议的公告》，表示公司计划在曲靖建设20GW单晶拉棒及切片项目；

　　电池组件环节：宁晋三四车间3.6GW升级项目在9月9月正式投产。同时10月25日，晶澳科技义乌项目投产仪式成功举办，标志着公司义乌项目正式投产。

　　公司近年来加速布局新产能，后续随着公司硅片、电池片、组件等新产能的陆续释放，公司产能结构有望加速完成新旧产能切换，后续公司单位成本有望持续降低。

　　182组件全球首单顺利出货，加速大型化布局。根据公司新闻，10月初，公司义乌季度首批182mm大尺寸硅片高效组件顺利下线，10月17日，公司182组件DeepBlue3.0全球首单从晶澳义乌基地顺利出货，标志着晶澳正式开始向全球市场供货182组件。公司加速大型化布局，有望受益于大尺寸硅片带来的成本优异和高功率组件带来的溢价能力，后续业绩高增增长。

　　盈利预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润17.90/23.90/29.46亿元，对应估值29/21.7/17.6倍，维持“买入”评级。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月28日发布的《加速一体化布局，Q3业绩超预期》报告。

　　8、环保-浙富控股（002266.SZ）：

　　全产业链布局铸优势：公司收购的危废公司从前端处理到后端深加工全产业链布局，技术工艺领先、单体规模较大，成本优势、小金属富集率回收率行业领先，且经营管理团队深耕行业多年，未来有望依靠丰富产业背景、技术成本优势不断抢占市场份额，对赌利润2020-2022年为13.5、16.6、18.7亿元。

　　产能弹性大，期待未来更多整合：公司产能布局江苏、江西、浙江等工业产废大省，预计产能近两年由51万吨扩至178万吨/年。在环保督查大背景下，行业需求不断显性化，未来发展值得期待。

　　业绩预测：我们预计2020-2022年净利润15.7、19.2、23.1亿元，对应pe 17x、14x、11x，公司危废业务优势明显、业绩成长确定性强，持续看好。

　　风险提示：宏观经济下行影响原材料供给；投产进度低于预期；危废转移政策变动风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年7月2日发布的《浙富控股（002266.SZ）：危废新龙头，全产业链布局铸优势》报告。

　　9、食品饮料-五粮液（000858.SZ）：

　　量价齐升，稳健增长。公司前三季度营收同增13.3%，归母净利润同增15.96%。高端五粮液酒预计销量超过2.1万吨，由于出厂价提升同比效应和渠道结构优化，预计吨价增速约10%，成为主要营收增量来源；其中单三季度五粮液酒发货约6000吨，同比小幅增长；同时由于团购渠道的发力和高端产品的培育，预计产品吨价小幅提升。

　　拓团购，立品牌，营销变革持续推进。二季度以来，公司组织了“名酒进名企”活动，主攻团购渠道，以期消费复苏后品牌力再上台阶；同时三季度发布超高端新品经典五粮液，补足产品矩阵。由于企业拜访和客户开拓的增长，Q3销售费用率同比提升0.41pct。

　　千元价格带龙头，后续量价空间较大。五粮液作为千元价格带的龙头公司，今年按需发货，批价稳中有升，经销商利润空间改善明显，渠道推力增强。同时，目前渠道库存较低，预计春节前批价有望站稳1000元，后续仍有望量价齐升。十四五即将开启，公司有望保持两位数营收复合增速，稳健发展。

　　盈利预测：看好公司长期品牌力的提升和团购渠道的放量，维持原有盈利预测不变，预计预计2020-2022年归母净利润分别为205/245/281亿元，对应PE分别为47x/40x/35x，维持“买入评级”，并上调目标价至284元，对应2020年45倍PE。

　　风险提示：高端酒价盘出现波动；量价关系协调不好导致渠道力受损。

　　10、汽车-长安汽车（000625.SZ）：

　　行业产销加速回暖，Q4有望维持高景气，看到低估值、强车型周期整车龙头的业绩弹性。

　　自主销量强势，经营拐点Q3已开始在利润端得到体现，未来CS75P、逸动P、UNI-T有望持续贡献增量，同时凯程受益于皮卡高景气度，预计Q4单车净利润仍有提升空间。

　　林肯国产化以来冒险家/飞行家持续热销，叠加2020年底/2021年初上市的航海家，长安福特有望持续受益于销量结构改善，实现业绩加速反转。

　　业绩预测：公司受益于自主强车型周期+合资业绩反转，预计未来销量与业绩表现将持续跑赢行业，预计2020-2022年归母净利润为50.25/55.39/65.31亿元，对应2020-2022年PE为14.7/13.4/11.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、行业需求超预期下行；2、新车推出速度或不及预期。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月16日发布的《长安汽车：Q3扣非净利如期转正，业绩拐点已至》报告。

　　11、汽车-均胜电子（600699.SH）：

　　整合完成+订单修复，公司汽车安全业务迎经营拐点，同时有望受益于智能网联业务分拆科创板预期。

　　公司对KSS与高田的整合工作已进入尾声，Q4企业整合费用有望进一步降低，并且叠加高田新/旧订单的逐步切换，对标奥托立夫，安全业务盈利拐点已至。

　　公司汽车电子&智能网联业务涵盖HMI、智能车联、E-mobility，谱系完整，软/硬件实力均衡，已成为大众CNS3.0座舱平台、MEB平台BMS的核心供应商。未来继续受益于优质合资客户在智能座舱、电动化领域的车型升级。此外，子公司均联智行登陆科创版预期有望为公司带来市值重估。

　　业绩预测：公司深度绑定优质合资客户，各项业务拐点向上的趋势下，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.85、12.2、15.6亿元，对应PE为319、22.1、17.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、整车销售景气度下行风险；2、海外子公司整合不及预期风险；3、新业务拓展不及预期风险。

　　文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年10月28日发布的《均胜电子：Q3业绩符合预期，复苏拐点趋势明确》报告。

　　12、采掘-淮北矿业（600985.SH）：

　　双焦格局持续向好。焦煤方面，以澳煤为主的海运进口焦煤受到限制，国产焦煤需求相对增加，且临近年底安监对供给端有所扰动，焦煤供需结构转强，价格稳步上扬；焦炭方面，4.3米焦炉淘汰力度持续加码，去多投少局面延续，供给偏紧仍是主基调，外加焦化行业整合加速致集中度进一步提高，焦化格局持续优化。

　　业务多点开花，步入收获期。信湖煤矿（主焦煤、300万吨/年）有望于明年初进入联合试运转，投产后将为公司带来10%+增长空间，此外随着雷鸣科化旗下非煤矿山的陆续投产，未来建筑石料业务具备较大增长空间，有望成为公司新的利润增长点。

　　高股息，且分红比例存提升空间。公司2019年现金分红比例36%，考虑大股东75%的持股比例，公司未来分红比例有进一步提升空间。

　　公司作为华东地区煤焦龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件和运输优势，加之信湖煤矿、焦炉煤气综合利用、雷鸣科化石灰岩矿山等多个项目投产在即，公司业绩亦有望迎来持续增长。

　　业绩预测：预计公司2020年~2022年实现归母净利分别为37.1亿元、42.8亿元、44.3亿元，EPS分别为1.71元、1.97元、2.04元，对应PE为5.9、5.1、4.9，对应股息率为6.1%、7%、7.2%（以10月30日收盘价10.08元，36%分红比例计）。参考炼焦煤行业可比公司估值，给予目标价15.5元（对应2021年PE7.8倍），维持“买入”评级。

　　风险提示：煤价大幅下跌，焦炭价格大幅下跌，进口管制放松，项目投产进度不及预期。

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