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TOP30|冯明远今天对话：少见谈茅台，蚂蚁是个好公司，我们会评估一下市值
“目前阶段，如果投新兴产业基金或者说科技板块基金，只能蛰伏，像乌龟或者青蛙冬眠一样，现在只能等。现在你要么就是蛰伏着，要么我们现在去买茅台酒，或者说去买一些医药什么的。”
“我们也会适当、少量配置一些非科技板块，规避无法通过我们的研究工作去避免的系统风险，行业配置会适当分散一下。”
“华为现在已经成为一个品牌了，它不光是手机，不光是IT，比如说现在出一瓶华为的矿泉水，我相信也能卖得很好。对华为来说，它已经很成功的打造了一个消费者都非常熟知的品牌。”
“电动车确实加速会比较快，它的智能化程度会比传统的燃油车做得好很多，现在唯一有点麻烦的就是续航里程这一块。”
“（半导体）很多企业都是想在三五年内把它做强做大，成为一个细分龙头，当然很多企业都会这么想，所以这一块机会还是很多的，需要好好地去筛选一下公司，找到比较优秀的公司，做一个中长期的持有。”
“我个人比较喜欢买茅台酒，每年可能会买个一箱。从历史上来看，这还是一种非常稳健的投资，就是不太好卖出去。但是买进之后，从市价来看，确实是挣钱的。”
“比特币我以前买过，比特币波动挺大的。最近我在买华为的手机，（觉得）还是有一定的收藏价值，因为华为手机芯片受到美国限制之后，这个芯片有可能是最后一代，所以这个有一定的收藏价值。”
“酒就是一个特别好的东西，它从原始人的时候就开始有了，所以长期看好还是白酒，因为这个东西是一种真正有序的现金流，就是它永远会存在，从人类开始到现在都会存在的。所以长期看好一定是酒。”
“无论是投资者还是基民买股票也好，买基金也好，你如果买了半导体或者科技板块就要有心理准备，它的波动还是比较大的，它的波动肯定会比消费类，医药类大一些。如果你有信心坚持对一些科技比较看好，现在跌多了就可以加仓。”
“科技股已经熊了很长时间了，像半导体也已经熊了好久，而且跌幅也不小。现在说熊市已经是为时已晚了，跌了一半了，你现在还在问是不是进入熊市，是不是有点太晚了？已经后知后觉了。所以我们是不是要问一下，万一现在转变成牛市应该怎么办？是不是应该考虑一下这个问题？”
以上，是信达澳银基金联席投资总监、权益投资部总监、基金经理冯明远和信达澳银基金权益投资研究部负责人李淑彦，今天在信达澳银基金主办的线上直播中，分享的最新精彩观点。
冯明远是聪明投资者TOP30基金经理之一，
作为一个“专注于新兴产业的发现型选手”，本次问答中，冯明远罕见地提到了买白酒，在他看来，在目前阶段，科技板块只能像乌龟或者青蛙冬眠一样蛰伏，或者就切换到大消费赛道，去买茅台酒。
冯明远还谈到了对于电动车、新能源、光伏、消费电子等行业的看法，同时，他也说，最好的股票就在我们身边，并且分享了几个自己经历过的有趣小故事，包括自己生活中是如何投资理财的。
聪明投资者整理了问答全文，分享给大家。
现在投科技板块基金只能蛰伏
要么我们现在去买茅台酒
问：如何看待科技板块，对后市有什么展望？
冯明远：科技板块的特点大家都能看到，波动还比较大，特别是今年波动会更大一些。一二季度它涨的还可以，但是到三季度，跌得多的，可能有些都跌了一半，包括最近一段时间，快进入10月份，整个新兴产业板块表现还是比较弱的。
所以目前阶段，如果投新兴产业基金或者说科技板块基金，只能蛰伏，像乌龟或者青蛙冬眠一样，现在只能等。
现在你要么就是蛰伏着，要么我们现在去买茅台酒，或者说去买一些医药什么的，对基金投资者或者个人投资者也好，反正就是两个你选一个，要不就蛰伏，要不就换到大消费赛道上是可以的。
后市我们也不是特别看清楚，因为目前困扰科技板块的核心还是中美之间的科技竞争，也有很多贸易摩擦，这一块未来的情况和走势，不是特别能够判断清楚的，应该说已经超过了我们的判断能力，也超过了一个正常商业逻辑去判断事的逻辑推理范畴了，所以在大选前这一段时间，我们也很难去预测和判断这一块。
结论还是我们刚才说的，很简单，有耐心的投资者，如果心理压力不大的，可以蛰伏在这里面。心理压力大的，耐心比较差的投资者，可以切换到茅台或者说医药一些比较好的赛道上，是没有问题的。
问：如果投资科技股，板块上上下下会比较明显，目前大环境不太确定的情况下，如何控制股价波动的风险？
冯明远：刚才也提到了，现在我们的组合不可控因素过多，主要就是中美摩擦，去年今年大概有个十几个公司，包括一些上市公司，被拉入了一个美国的实体清单这一块，这些公司受的影响还是比较大的。
对我们基金来说，在我们管理上面一个主要的想法是，去回避一些系统性风险。所以我们也会适当、少量配置一些非科技板块，规避无法通过我们的研究工作去避免的系统风险，行业配置会适当分散一下，直到我们能够看清楚，或者说能够用我们熟悉的商业逻辑来分析这个事的时候，可能会再回归到正常的商业逻辑来分析这个事。
在我们比较落后的领域都会有比较好的机会
现在关键还是要等
问：从长期来看，主要看好科技板块哪些细分领域？
冯明远：科技板块细分领域比较多，目前我们基本上比较落后的这些领域，都会有比较好的机会，像半导体这些领域中国还是比较落后的，这些领域看长，它的发展机会还是挺好的。
像新能源车、光伏、军工这里，我们国家也需要补短板，在这些我们需要补短板的领域，以及我们已经有比较好的基础的领域，比如说新能源这块，后面都会有比较好的机会。
但是现在关键还是要等，但是等到什么时候还不太清楚，我们需要观察，不可预测的这种系统性风险现在还没有完全消化。
华为已经成为一个品牌
企业经营生产问题不会特别大
问：如何看待华为产业链？华为产业链和苹果产业链之间有什么关系？
冯明远：华为现在已经成为一个品牌了，它不光是手机，不光是IT，比如说现在出一瓶华为的矿泉水，我相信也能卖得很好。对华为来说，它已经很成功的打造了一个消费者都非常熟知的品牌。
华为现在在经营上确实是会受到比较大的压力，主要是美国对芯片的一些限制，但是比如说后面华为可以去卖矿泉水，应该会卖得非常好，它甚至可以做汽车这一块的，因为它对IT比较擅长，汽车里面也有很多IT系统。
它有非常好的品牌形象在那边之后，自己公司的企业经营生产问题不会特别大，后面可能需要一个时间，比如说我们半导体产业需要从头开始做，从头开始走，这个是需要时间的，不是一蹴而就的。
苹果也是一个很强的全球性品牌，如果华为的手机受到一定的限制，在全球范围内，苹果可能会有一个此消彼长相对受益的过程，所以而且苹果今年也会推出新的手机，对苹果来说，总体应该还是会有比较好的机会。
电动车加速会比较快
唯一有点麻烦的就是续航里程
问：如何看待特斯拉产业链？如果国内一些新能源汽车在 A股或者H股上市了，你会投资吗？
冯明远：大家要去体验一下，我们也是体验了比较长的一个时间，总体电动车确实加速会比较快，它的智能化程度会比传统的燃油车做得好很多，现在唯一有点麻烦的就是续航里程这一块。
续航里程，比如说你买标准版的特斯拉或者一般的电动车，如果说是400公里续航，还是会有一定的问题。像我们如果跨城市，从深圳到广州，这个时候开起来会有一定的里程忧虑，因为如果你电不满的情况下，比如说300公里或者200多公里，给你一个来回就是100多公里，所以就会担心电不够的问题，需要去找。从深圳到了广州就得去找充电桩了，所以一个里程还不太够。
另外一个，充电的时间也是稍微长了一些，基本上快充也需要半个小时左右。充电桩的数量也不太够，最近我们体验了一下，还是需要去找的，为了找一个充电桩，有时候还得开个半小时或者5~10分钟的车去找一个充电桩，充电的时候，如果你要办事，又得打车回来。所以充电这一块还是需要解决的。
其他都还不错，整个车开起来体验还是不错的。
很多半导体企业都想在三五年成为细分龙头
这一块机会很多，需要好好筛选公司
问：最近芯片板块、包括芯片ETF有一个明显的回调，如何看待芯片板块？如何看待过去几年持续的半导体国产替代进程，以及未来的发展趋势？
冯明远：半导体前面还是跌很多的，很多个股跌了一半，或者百分之三四十也是挺多的，也有很多公众号经常在诟病半导体板块比较大的波动性。
半导体在国外可能不算什么新兴成长行业，但是在我们中国还算是成长性比较高，很多产品我们都是从头开始做的，需要一个时间，因为我们起步比较晚，所以在中国应该算是一个新兴成长行业。
这块机会比较多，但是风险也会更大一些，竞争也比较激烈，很多企业都是想在三五年内把它做强做大，成为一个细分龙头，当然很多企业都会这么想，所以这一块机会还是很多的，需要好好地去筛选一下公司，找到比较优秀的公司，做一个中长期的持有，当然其中波动会大一些，但是如果时间足够长，我们相信找到了对的公司，还是会有很好的收益率的。
光伏逐步进入健康发展阶段
问：如何看待光伏板块？
冯明远：因为现在光伏成本已经逐步在下降了，很多运营都能挣钱了。在这种情况下，它就有一种经济性，能够逐步进入健康发展阶段，像以前老是依靠补贴，整个产业还是不能完全自身造血。
现在一旦能够经过不依赖补贴的阶段，可以到一种我们可以用正常的商业经济逻辑来分析这么一个阶段，未来这个板块会越来越好。
从短期热点来看
应该聚焦消费内循环领域
问：和去年相比，整个科技板块细分子行业的走势和格局会在未来发生什么样的变化？
冯明远：科技板块大的细分领域，比如说像半导体、新能源车，这些都是大家比较熟悉的，当然它每年又会有一些新的方向，因为科技这一块还是会不断有新的技术、新的热点冒出来，所以每年大家都会找一些新的点，大家会比较热情，短期会比较追捧。
从短期的热点或者大家的市场偏好来看，应该聚焦消费内循环领域。所以科技板块里面，今年未必表现特别好，比较难挣钱，它涨上去又会跌停下来。
市场波动大，我们要学习乌龟鳄鱼蛰伏
问：在应对大盘短期的大涨大跌或者面临震荡市的时候，怎么来尽量规避风险控制回撤？
冯明远：其实大家可以回顾地球历史，在几亿年以前那种特别活跃的动物，像霸王龙那种肉食性动物，最终都是在这种严苛的环境下灭亡了。但是，有一些蛰伏不动的动物，像乌龟、鳄鱼，它最后是生存下来的。
现在我们的市场比较差，波动很大，我们也要学习一下乌龟和鳄鱼这种，就蛰伏不动就好了，我们现在的策略就是蛰伏在这里。
消费电子有很强的生命力
只要有创新，大家会不停地买
问：根据公开信息，你二季度披露的前十大持仓较一季度有一个较大的变化，二季度消费电子的比重有明显提升，出于何种考虑做了这么一个调整？
冯明远：所谓消费电子，大家比较熟悉的像手机、耳机、电脑等，都算消费电子。
我就问一下大家，今年大家换手机或者耳机了吗？华为是上半年有 p40或者p40pro，然后苹果也有那种蓝牙耳机，华为也有，还有手表。
我看回答那里面换了的占了百分之八、九十，10个回答里面可能只有两个没换，要不然就换了手机，或者是无线耳机，或者是手表，下半年苹果还要出新的iPhone12，大概会有不少会去换。
其实消费电子这个东西，基本上每隔1~2年大家会去换，虽然比化妆品的周期还是要长一点，但是它比很多耐用消费品，比如说汽车，可能会用个5-6年，消费电子的消费还是会更快的，基本上一两年就会换。
这两年比较突出的就是蓝牙耳机，比例会慢慢上来。用过的朋友应该知道它还是挺方便的，解放了你的双手，然后连接效果、音质什么的都还挺不错的。
所以消费电子大家能看到，它有很强的生命力。
在10年以前甚至15年前，大家用的都是传统的手机，短短的几年时间就更新换代变成了智能手机。耳机也是，两三年前大家用的应该都是有线耳机，现在都是用的无线耳机。
价格方面，以前50块钱一副的那种有线耳机还算不错，价格也不便宜，好一点的可以卖个一两百的。但是你看现在，苹果的蓝牙耳机要1000多块钱，华为的可能也要五、六百，它的单价也是上升的。所以对上市公司来说，对它的营收、利润会有非常积极的帮助。
消费电子就是大家能看到的这些特点，只要你有创新，有好的用户体验，大家会不停地去买他们的东西。
最好的股票就在身边
问：你的持仓里面，个股非常多，持仓非常分散。持股数量如此之多，平时跟踪的难度是不是比较大？
冯明远：我觉得还是要多体验产品，大家身边的很多产品都是上市公司做的。
比如说耳机，像歌尔股份我看很多网友也都有了解；平时大家喝酒，会了解到白酒品牌；甚至你看我们用的笔，也有上市公司晨光文具；大家平时用的餐巾纸，也有一个大牛股，中顺洁柔，过去两三年涨了有五六倍吧。
所以，最好的股票其实就在身边。
科技股的估值需要辩证看待
问：虽然科技股很多细分领域未来的前景是不错的，但是如果看PE或者是其他一些估值指标，还是比较高的。你如何看待科技板块，特别是科技板块一些细分领域的估值？在这么高的估值背景下，未来如何获得长期的超额收益？
冯明远：有人说它贵，但这个东西就看你怎么理解。比如说奢侈品的包，有卖1万、2万的，但是如果你买一个普通的耐克或者阿迪的包，可能就两三百，如果买一个普通的国产品牌可能会更便宜，100以内的包也有。
这其实也是估值，大家在评判包的价格到底贵不贵，我相信1万块钱的Gucci或者爱马仕肯定没人觉得贵，贵跟便宜是大家心里面的东西，每个人有一个评判标准。
所以，科技股虽然有些人说它贵，但是，也有很多认可科技股的人，因为它可能有比较好的成长性，未来成长空间比较大，所以需要去辩证的看待。
个人理财喜欢买茅台酒，自己的基金也买
以前买过比特币，最近在买华为手机
问：你平时是如何理财的？能不能跟大家分享一下你的理财经验？
冯明远：首先我个人比较喜欢买茅台酒，每年可能会买个一箱。从历史上来看，这还是一种非常稳健的投资，就是不太好卖出去。但是买进之后，从市价来看，确实是挣钱的。
比如说三五年前，我记得当时1000多块钱买的茅台，你看现在，已经涨到3000多了，其实挣了挺多钱的。
其他的，当然我自己的基金也买，以前直播里面说过好多次了就不多说了，免得有打广告的嫌疑。
比特币我以前买过，比特币波动挺大的。最近我在买华为的手机，（觉得）还是有一定的收藏价值，因为华为手机芯片受到美国限制之后，这个芯片有可能是最后一代，所以这个有一定的收藏价值。
问：如果是买基金，有人可能是一次性买入，还有一种普遍的方式是定投，你是分期定投还是一次性买入？
冯明远：我觉得每个月定投是可以的，基本上每个月我自己发了工资就会买。
投资方向有公司安排的原因
和自己投研背景也有关系
问：你专注于科技领域，这个方向的选择是出于个人的爱好，还是因为专业的原因？
冯明远：因为我原来刚刚开始管基金的时候，公司就分配了这种偏新兴产业的基金给我，那你就只能买这种行业。当然，本身我的投研背景也是在这一块的。但是，如果当时分给我的是一个消费基金，我现在一定还在研究消费。
所以，投资方向有公司安排的原因，跟我们的投研背景也有一定关系，两个都有影响。
问：普通的个人投资者在投资股票或者投资基金的时候，会有一个恐高症。比如说市场短期在比较高的位置时，大家普遍会比较慌，对这种情况，你有什么好的建议？
冯明远：基金投资恐高症，不看就完事了，你就不要往下看了。
比如说爬山的时候，你要是往下看就会觉得山好高，很害怕，你要是往前看，或者往上看，就不会看到高的地方了。
所以基金投资就是你每个月定投给别人去管，平时连行情其实都不用看的，不要去看脚下，就不会感到恐高了。
问：科技股未来的主线机会是在科创板还是在创业板？
冯明远：创业板和科创板应该都有机会，发行制度也都做了一些改革。
问：基金经理能一托几？
冯明远：证监会好像规定一个基金经理最多不能超过10个基金，所以就一托十是上限。
长期看好白酒行业
问：长期看好什么行业？
冯明远：我特别喜欢讲白酒。为什么长期看好的行业应该是白酒？大家知不知道人类喝酒的起源是什么？
在古时候大家把吃剩的米还有带有淀粉或者糖分的东西，扔到一个垃圾堆里面，或者一个树叶堆里面，它就在那边发酵，发酵之后就变成酒，有酒香飘出来，树叶一盛就喝，这种还挺好喝的，所以酒历史非常的悠久。
不知道大家有没有听过猿猴制酒的故事，古代有个樵夫，他去山上打猎的时候就会去猴子洞里去找酒，因为猴子会酿酒，猴子会采摘很多果子回来放到它的洞里，天气热的时候洞里面热，就会在这里面发酵，发酵之后就变成了果酒，以前樵夫就到猴子洞里面把酒拿出来喝，就是猿猴酿酒。
所以像酒就是一个特别好的东西，它从原始人的时候就开始有了，所以长期看好还是白酒，因为这个东西是一种真正有序的现金流，就是它永远会存在，从人类开始到现在都会存在的。
所以长期看好一定是酒，不过我们基金里白酒配的不是特别多，但是我们会搭一点点，搭的不是特别多，毕竟这是个新能源基金，所以白酒不太符合我们主题，但是我们的基金有10个点是允许投在非新能源主题里面的，适当的配置就行。
流动性如果收紧
对股票市场会有压力
问：流动性收紧对整个科技板块的走势有什么影响？
冯明远：流动性这一块对资本市场还确实是有影响的，流动性如果真的收紧，整个资本市场的估值还是会下行的，所以它对整个股票市场有一定的压力，这倒是一个客观事实。
但是有关于流动性什么时候收紧，收紧到什么样的程度，现在并不是特别的明确，所以这一块还是比较难研究的，也不是我们特别擅长的，我们还是把这些细分产业或者公司给研究清楚就可以了。
问：新基金好还是申购老基金好？
冯明远：新老基金都可以，新基金大家也可以支持一下。都差不多的，后面两个走势也不会差别很大，因为我们大部分基金的配置还是差不多。
问：定投双周投跟单月投有什么差别？
冯明远：差别不是特别大，就看你自己的资金还有现金流的情况，你要是账户有现金流入双周投也可以，月投也可以，拉长看三五年差别不是很大。
买了半导体或者科技板块就要有心理准备
它的波动肯定会比消费医药类大一些
问：最近大盘跌的比较厉害……
冯明远：这几天整个大盘都在大跌，所以基金也会跌的多一点。像科技板块都在跌，不管是通信电子、计算机传媒跌的都挺多的。还是刚才说的，我们也没有办法，现在只能去蛰伏等待，等待科技板块能够回暖一些。
无论是投资者还是基民买股票也好，买基金也好，你如果买了半导体或者科技板块就要有心理准备，它的波动还是比较大的，它的波动肯定会比消费类，医药类大一些。
如果你有信心坚持对一些科技比较看好，现在跌多了就可以加仓。
这几天大跌我们就没有意义了，就刚才讲了我们现在是蛰伏，没有做大的变动。
科技板块不可能一直跌
医药长期看好
问：科技板块什么时候能回暖？
冯明远：总不可能一直跌，因为现在确实跌了挺长时间。比如说那些已经跌超过一半的股票，再跌超过一半应该比较难，总会有回暖的时候，具体什么时间点我们搞不清楚，应该会有机会。
问：也有朋友问第四季度的投资机会，如果看单季度今年年底你觉得哪些板块有可能有比较好的相对收益？
冯明远：四季度的投资机会我们也不知道，因为我们现在处于一个蛰伏状态，也没有准备特别大的调仓计划，目前我们还是拿着自己手上的股票等着吧。
问：医药长期看好嘛？
冯明远：医药长期看好，因为大家都是越来越老，没有一个人是越来越年轻的。越来越老代表的一定要吃越来越多的药，所以消费一定是能够长期看好的。
还是那个例子，在古代猿猴已经会采草药，把这些草药嚼碎吐在伤口上，所以医药也是一个非常古老的行业。我们说医药也是可以长期看好的。
现在说熊市已经为时已晚了
应该考虑一下转变成牛市该怎么办
问：最近大盘包括个股跌幅比较多，会不会未来进入到熊市了，就是一个慢熊的阶段？后面会不会完全没有机会了？
冯明远：我不知道投资者怎么定义慢熊跟快熊市。科技股已经熊了很长时间了，像半导体也已经熊了好久，而且跌幅也不小。
现在说熊市已经是为时已晚了，跌了一半了，你现在还在问是不是进入熊市，是不是有点太晚了？已经后知后觉了。
所以我们是不是要问一下，万一现在转变成牛市应该怎么办？是不是应该考虑一下这个问题？
投研多找一找身边的产品
问：你是如何做调研研究的？从研究一个新的产业链角度来讲，如何把产业链上游中游下游的企业纳入到自己观察的组合之中？
冯明远：关于我们投研这一块，还是刚才我举的例子，我们多找一找身边的产品。
我经常觉得我们投资也好，炒股也好，要靠常识来炒股，比如说疫情大家都在家里面不出去，自己做饭，所以有小家电的股票涨的挺好，大家都在家里搞个热饭，中午都带饭了，或者更新一下自己电饭煲，变成那种ih电饭煲，所以小家电就涨的挺好。疫情来了我们就应该买病毒检测、呼吸机的股票。
我的意思还是我们投资要多从常识，多从身边找一找这样的投资机会，这也是我们投资思路里面经常希望有的例子。
刚才也举了一些比如说餐厅纸，或者我们每天在写的笔都是身边的投资机会，包括矿泉水，刚才有投资者在问农夫山泉，农夫山泉也是一个每天都在喝的东西。
对行业景气度的理解
问：怎么理解行业景气度？
冯明远：比如说疫情来了，以前你不在家做饭，那些热饭器你觉得很傻的，谁会用热饭的东西，现在疫情以来，中午饭大家不敢去外面吃的，要自己在公司里面吃，大家都在开始买热饭的东西，这就叫行业景气度上升。
我还看过一个比较有意思的东西，很好玩的叫肠粉机，就是我们广东地区早餐经常吃一个东西叫肠粉，他就是米粉蒸出来的东西，平时大家要不就在外面进早餐，早餐摊点上吃，要不就是一些快餐连锁店。
现在有些小家电公司挺有意思的，出了一个肠粉机，我以前都没有见过，你自己在家就可以做肠粉，还挺有想象，挺好玩的。就有些很奇怪的小家电产品，我们平时都不会去用的，现在突然会来买了，这就叫景气度上升。
像这种玩意平时出货出的很少，就出个几百台，但是疫情一来，连这些肠粉机都卖得很好。刚才有投资者问什么叫景气度上升，以前都没人买的东西都卖得很好了，这就叫上升。
蚂蚁集团是个好公司
经济危机很难预测
问：如何看蚂蚁集团？
冯明远：蚂蚁还没上，应该就这几天要上了，上了之后我们会评估一下市值，公司是个好公司。
问：规模大了是不是管理难度也会加大？
冯明远：这句话对的，现在我们规模大一点管理难度确实还是挺大的。
我看挺多投资者都在问这个问题，因为规模越大，肯定管理的难度越大，所以我们也希望尽量能够把业绩做好，但确实难度很大。就跟小孩子一样，你去考试，虽然平时很努力在学习，但这个老师可能出的题特别难，考不好也是有可能。
问：可以预见到一些大的经济危机吗？
冯明远：太难了，这种就是很难去预测，我印象里面2008年经济危机预测对的好像就一两个人，这种预测对的人最后都成为了全球顶级大师，就大师级的还可以预测对。
所以我们明确的说，我们不可能有这种大师级的水平，我们预测不了。
问：关于**豆浆机怎么看？
冯明远：**确实出了很多东西，除了豆浆机他现在还卖吸尘器，不知道大家都关注了没有？除了戴森的吸尘器，还有一个叫鲨客的吸尘器，它在国外卖的挺好的。
现在好像**把它引到国内来，它是在国内卖吸尘器的，我问了很多朋友，好像有些人觉得还挺好用。
责任编辑：陈志杰
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