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来源：IPO日报
无论是很多人爱不释手的手机，还是日常做饭用的电饭煲、取暖降暑的空调、测量血压的血压仪，无一不是通过小小的液晶显示屏和众多用户实现交互，可以说，在显示领域大展身手半个世纪的液晶已经成为了我们生活中不可或缺的一部分。
最近，一家美的供应商引起了IPO日报的关注，这家“全国第一”的液晶显示公司的“第一”含金量却受到了深交所的详细问询。
来源：张力
“全国第一”的含金量
这家公司就是湖南晶讯光电股份有限公司（下称“晶讯光电”）。
成立于2010年的晶讯光电专业从事液晶显示产品的研发、设计、生产和销售，公司主要产品包括单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组。
2020年-2022年及2023年上半年（下称“报告期”），公司单色液晶显示产品收入占比较高，分别为 92.63%、88.35%、 88.12%、86.68%，是公司的支柱收入。
值得注意的是，公司彩色液晶显示产品不仅占比少，且彩色液晶模组所需彩色液晶显示屏均系外购，盖因彩色显示屏要求的技术难度及资金投入均很高，晶讯光电难以做到。
事实上，液晶显示是一种现代显示技术，自 20 世纪 60 年代起，液晶在显示领域的应用已经超过半个世纪，液晶显示屏根据显示颜色可分为单色显示和彩色显示，单色液晶显示产品的下游市场也较为成熟、稳定。单色液晶屏通常只显示单色，例如黑白或单一色彩，彩色液晶屏则显示多种颜色，从而呈现出丰富多样的图片、视频内容。
一般来讲，单色液晶屏通常用于电子书阅读器、温度计等简单的设备；彩色液晶屏则广泛应用于手机、电视、广告牌等五颜六色的场景设备中。
经历半个世纪不断的技术升级以及工艺改进后，目前单色液晶显示技术已经发展至相对成熟的阶段。
换句话说，晶讯光电掌握的单色液晶显示屏是已经发展相对成熟的技术产品，却没有掌握目前也广泛应用于高端消费市场的彩色液晶屏技术。
更不用提除液晶显示技术外，市场上正在研发或不断规模化应用的显示技术还有 OLED、AMOLED、Mini LED、Micro LED、QD-OLED 等。目前来看，OLED 技术已经成为手机和穿戴行业主流的发展方向，未来高规格显示产品将向高分辨率、轻薄化、高对比度和广色域方向发 展，随着 OLED 显示技术的不断普及，其市场份额将会有所提升，这对应用于智能家居、消费电子领域的单色液晶显示产品存在一定的替代效应。
晶讯光电在申报稿中称，公司建立了国内规模最大的单色液晶显示屏生产基地，并拥有十余条液晶显示模组封装线。2020年度至2022年度，公司单色液晶显示产品销量连续三年位居全国第一、全球领先，具有突出的市场地位。在高可靠性、低功耗、长寿命的单色液晶显示领域，公司是行业龙头企业。
公司作为单色液晶显示产品的龙头，尤其是公司绝大部分收入都来自单色液晶显示产品，这一市场不是未来发展的方向，甚至可能会被替代对晶讯光电来说并不乐观。
对此，深交所上市委也对晶讯光电所处的行业发展趋势和公司业务水平产生了质疑。其在问询函中要求晶讯光电结合专业显示领域的各类技术发展情况、液晶显示的技术特点及应用领域、下游行业的发展趋势、近年来行业内产能投资情况等，分析说明单色 /彩色液晶显示行业的成长空间、行业发展趋势及竞争格局变化趋势。
晶讯光电认为OLED 等新型显示技术受限于工艺难度大、成本较高、良率不足的限制， 产品渗透率仍然较低，目前主要是在中高端智能手机、平板、电视、可穿戴设备等高端消费电子领域实现商业化生产。液晶显示技术仍将为专业显示领域的主流技术路线，OLED 等新型显示技术对液晶专显技术不具有广泛的替代性。中长期看，LCD、OLED 和 Mini LED/Micro LED 等多种显示技术预计将在不同的应用场景长期并存。
那么，上述多种显示技术是像纸质书籍刊物和电子阅读那样长期并存，还是像按键手机基本被触屏手机替代那样，将极大影响晶讯光电未来的竞争格局，即使是前者，不广泛、部分的市场替代仍会给单色显示屏龙头带来巨大的危机。如果晶讯光电不能跟上技术迭代，而是固步自封于某个已成熟几十年技术市场的“全国第一”，那么公司的前景堪忧。
如此研发力
即使不考虑行业变化中公司的竞争前景，仅看和同行业可比公司对比，晶讯光电的“研发力”似乎也不占优。
与同行业上市公司天山电子、骏成科技、秋田微、亚世光电相比，晶讯光电报告期内的研发费用占营业收入比例分别为3.84%、3.89%、4.09%、4.36%，始终低于同行可比公司平均值（4.06%、3.99%、4.62%、4.57%）。其中，晶讯光电2022年研发费用率为4.09%，仅高于亚世光电，低于另外三家可比公司。
截至2023年6月30日，晶讯光电共计拥有48项专利权，其中发明专利5项、实用新型专利43项，在申请发明专利9项。
骏成科技发明专利19项，天山电子发明专利4项，秋田微发明专利有16项，亚世光电发明专利有16项，晶讯光电5项发明专利仅高于天山电子，即使加入在申请发明专利也是如此。
不过，在如此研发力之下，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 25.07%、25.28%、27.87%和 24.69%，晶讯光电2022年的主营业务毛利率高达27.87%，上述四家可比公司2022年的主营业务毛利率分别为22.97%、20.65%、27.75%、20.52%，均低于晶讯光电。
公司本次IPO拟深市主板上市，公开发行股票数量不低于2234万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金5亿元，预计投资于触控显示模组及智慧显示屏生产线建设项目、研发中心建设项目、 综合能力提升项目及补充流动资金。其中，补充流动资金预计花费1.5亿元。
后需积极补充流动资金，前期公司分红却很大方。
报告期内，晶讯光电实施现金分红2010万元、3350万元、3350万元、4020万元，合计12730万元，几乎接近预计补充流动资金的费用。
目前公司的实际控制人为陈益民、李淦伦和贺术春，直接和间接持有公司共计53.58%的股份，也就是说，这笔分红钱过半流入实控人手中。
业绩方面，报告期内，公司营业收入分别为56326.31万元、74682.02万元、 80094.68万元和37766.62万元，归属于母公司所有者的净利润为5680.14万元、8496.75万元、10996.22万元和4718.12万元，经营现金流量净额分别为11340.19万元、7511.48万元、14894.63 万元和3990.44万元。其中，公司境外销售金额占同期主营业收入的比例分 别为 38.14%、45.32%、54.44%和 51.15%，占比较高。
晶讯光电与美的、格力、威胜信息、Kinpo（金宝）、捷普、欧姆龙、爱安德、卡西欧、霍尼韦尔、 三菱、松下、乐心医疗等国内外知名品牌企业建立了长期合作的良好关系。其中，美的始终在前五大客户之中，在2023年上半年，美的成为晶讯光电第一大客户。
责任编辑：杨红卜
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