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明星经理四季报大曝光！董承非说市场已经演变为“口号式”投资，千亿基金经理张坤自省能力圈
来源： 读数一帜
原创 黄慧玲 祁佳妮
未来是具有不确定性的，市场对于不确定性缺乏敬畏感
文丨黄慧玲
实习生 祁佳妮
编辑丨陆玲
基金四季报已经披露完毕，“顶流”们的后市操作策略无疑为投资者提供了颇具价值的投资参考。《读数一帜》整理明星经理四季报精华观点如下：
易方达基金张坤：再次提醒自己不具备判断未来走势的能力
根据四季报披露数据显示，易方达基金张坤成为历史上第一位资产规模破千亿的主动权益类基金经理。
《读数一帜》摘录张坤四季报观点如下：
回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。
我们认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。我们认为，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力，以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的负面冲击。
最后，我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
中欧周应波：与规模对抗，保持稳定集中度
中欧基金周应波管理的9只基金资产总规模达498亿元，这样的管理规模足以跻身第一梯队。
基金经理的管理规模往往与其投资策略、管理大基金的能力水平紧密相关。回顾周应波在过往季报中的发言，“规模”似乎是他尤为关注的方向。
在1月22日披露的四季报中，周应波继续跟大家聊规模，“在前几个季度的基础上，我们一是坚持了聚焦个股，在管理规模增加的同时总体上保持稳定且较高的集中度；二是继续做减法、聚焦研究，主动放弃看不懂、看不透的机会。”
中欧曹名长：未来1-2年估值极低的金融周期类的资产更具有吸引力
任职基金经理14年之久的曹名长是公募基金行业典型的“价值派”，其长期专注于挖掘低估值、高分红的股票，持仓风格较为稳定。
作为一名历经过股市牛熊的基金经理，成名已久的曹名长或许会继续坚持这种低估值加分红的投资策略，所选的投资标的依然与科技概念无缘。正如他在中欧红利优享的四季报中所说，“资产结构来看，我们认为过去两年消费、科技行业的股票估值已经较高，预期投资回报不佳，未来1-2年估值极低的金融周期类的资产更具有吸引力。”
作为中欧基金的”价值一哥”，曹名长秉持的“价值投资”理念或许能用低谷策略的暂时失灵来解释，但基民们并不会买账。同时管理13只基金的曹名长，现任基金资产总规模仅为68亿元。
兴证全球谢治宇：专注投资的性价比
80后谢治宇作为基金经理中的后起之秀，目前管理的4只基金资产总规模已达到561亿元。
谢治宇管理了7年多的兴全合润，任职回报达到1008.55%。在最新披露的四季报中，他表示，“本基金报告期内股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。整体配置以具备良好发展前景、估值合适的中长期价值品种为主，总体结构较为均衡。”
谢治宇的行业配置一贯较为均衡，对于全市场各投资领域均有涉猎；他最偏爱制造业，对于军工、石化、有色、钢铁、建筑、银行等行业配置较少。对此，谢治宇的解释是此类行业的整体盈利能力较差，即使估值较低也不能抵消股票下跌的风险。
在谢治宇看来，投资要从增速与估值匹配度的角度出发挖掘投资标的，而不是拘泥某只股票是周期股、消费股还是新兴产业成长股。比如，一家公司从行业角度来看是典型的周期股，但其业务形态完全可能体现出较高的成长性。因此，以自下而上的方式考察一家公司，往往会起到更好的效果。
兴证全球董承非：市场已经演变为“口号式”投资
由董承非管理的兴全趋势是一只成立超过15年的老基金，成立来涨幅已经超过26倍。Wind数据显示，该基金是一只十足的“老金牛”，曾6次荣获金牛奖，2019年还荣获了“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”的长期奖项。
在董承非管理这只基金的7年里，任职回报达到356.56%，任职年化回报也达到了23.40%。
在四季报中，董承非言简意赅地表示，“资金入市的意愿很强，各类明星基金经理的产品迅速售罄。市场也渐渐的由基本面推动演变为“口号式”投资：具体表现就是核心资产不断的提升估值，将 10 年乃至 20 年以后的远景贴现到现在。”
最后，他对于高速跃进的资本市场也提出了反思，“未来是具有不确定性的，市场对于不确定性缺乏敬畏感。”
兴证全球乔迁：基本面与估值匹配是首要原则
现任基金资产总规模达到207亿元、任职期间最佳基金回报160.93%、任职基金经理时间3年又194天……乔迁作为行业内为数不多的女基金经理，其较晚的入行时间与较高的任职回报无疑使她成了一位值得期待的潜力新星。
在她管理的兴全商业模式优选混合的四季报中，乔迁表示，“本基金在报告期内仓位水平保持稳定，但在结构上做了一定的调整，减持了部分短期涨幅较大的公司，同时增加了估值仍在合理水平的品种的持仓。我们认同优秀的公司应当享受合理的估值溢价，这是资本市场价值发现功能的体现。但我们仍将基本面和估值匹配视作选股的首要原则，始终坚持从风险收益比的角度来审视组合的平衡性，在市场认知高度一致时适当牺牲短期的效率以换取组合长期稳健的表现。
本基金将继续坚持自下而上基于价值的选股策略，始终以为投资者创造中长期价值为宗旨，不负投资者的信任和托付。”
易方达萧楠：白酒仍是配置核心
在业内享有“消费之王”之称的萧楠擅长大规模基金管理，同时也始终保持着对消费股的深度研究，他在四季度末进行了极为显著的个股调整。
从其管理的易方达科顺2020年四季报来看，萧楠一方面保证了大局面的稳定——保持2020年三季度末对贵州茅台（600519.SZ）、五粮液（000858.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）的持仓；另一方面在个股层面，让腾讯控股进入了前十大重仓股，华润啤酒则退出前十大重仓股。
但如果不考虑华润啤酒这一食品饮料股，易方达科顺的前十大重仓股中，食品饮料个股所占净值反而更高。这是因为萧楠减持了啤酒，却尽可能保留了白酒的持仓。
正如萧楠在四季报中所言，本基金四季度略有调整，主要是继续加大互联网服务板块的配置力度，对食品饮料板块的结构也做出一定调整，整体上力求组合在一定的进攻性下保持适度平衡。
从报告期内基金的业绩表现来看，截至报告期末，本基金份额净值为 2.2812 元，本报告期份额净值增长率为24.85%，同期业绩比较基准收益率为 7.30%。
景顺长城刘彦春：喝酒口味有所改变
景顺长城“一哥”刘彦春作为业内最早突破大规模基金管理的成长派，他的一举一动同样引人关注。
从其管理的景顺长城鼎益2020年四季报来看，刘彦春的喝酒口味发生了些许变化——他加码了一线白酒股，减仓了二、三线白酒股。
具体来看，和2019年的三季度相比，2020年四季度刘彦春加仓茅台15万股，加仓五粮液58万股，减仓泸州老窖15万股，并动了一只重仓股。他将古井贡酒（000596）调出，加入了伊利股份（600887）。同时，刘彦春还加仓了中国中免、迈瑞医疗、海大集团、恒瑞医药。
刘彦春在四季报中表示，四季度时国内经济平稳运行，海外疫苗进展顺利，进一步提升市场风险偏好。股市震荡走强，顺周期板块和个股更加得到市场青睐。
从报告期内基金的业绩表现来看，该基金的四季度份额净值增长率为 27.26%，业绩比较基准收益率为 10.81%。
广发基金刘格菘：适度减仓新能源的同时增配医药
自2019年一人独揽业绩前三甲后，“顶流”基金经理刘格菘每季度的持仓情况都备受关注。
他管理的广发小盘成长近期披露了2020年四季报。宏观来看，刘格菘依旧看好新能源板块，只是对持仓结构进行了一定调整。
亿纬锂能持股保持不变，是该基金第一大重仓股，减仓隆基股份400多万股，减仓通威股份1700多万股。但值得一提的是，通威股份去年以来的股价上涨了197%，隆基股份的涨幅则超过了200%。
此外，四季度时刘格菘还加大了对医药的配置——加仓康泰生物，健帆生物保持不变，泰格医药与京东方A成为新进前十大重仓股，兆易创新、三安光电两只芯片股则不再位列前十大重仓股。
在基金四季报中，刘格菘谈及了对新能源板块的看法。
“2020 年四季度，市场风格出现明显变化，市场对全球经济复苏给予了高度重视。同时，光伏、新能源汽车、军工等基本面超预期的行业也得到资本市场的一致认可。本基金重点配置了新能源、云计算、半导体、医药等成长行业。我们坚定看好光伏行业未来发展，龙头公司有望持续获得超额收益。同时，随着海外疫情缓解，全球陆续复工复产，顺周期行业值得重点关注。”
本报告期内，该只基金 A 类的基金份额净值增长率为 12.81%，C 类基金份额净值增长率为 12.70%，同期业绩比较基准收益率为 3.78%。
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责任编辑：杨红卜
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