中信证券：迎苹果产业链高确定性看好一二线消费电子白马|中信证券_新浪财经

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　　原标题 2020年下半年消费电子投资策略迎苹果产业链高确定性看好一二线消费电子白马

　　行业观点：迎苹果产业链高确定性，看好一二线消费电子白马

　　整体观点：苹果多产品线预期向好，引领行业上行，产业链龙头集中。苹果手机Q2降价促销效果超预期、Q3老机型加单、Q4 5G新机预期热卖，2021年5G新机有望带动换机潮；耳机端，苹果推出学生优惠政策，购买指定Mac或iPad产品可搭配AirPods一副，此外Q3手机新机或将搭售TWS耳机（组合购买折扣），有望带动耳机销量进一步上行；手表端，健康功能确立，2021年有望加速；此外，AR/VR有望在2021年后迎来行业爆发。从产业链来看，龙头加速集中，主动看龙头公司持续拓展品类、被动看疫情加速集中趋势。

　　手机：年内整体销量仍受疫情影响承压，但5G渗透率提升趋势不改，关注5G相关升级换代机遇。国内疫情已基本可控，海外逐步进入疫情后复工复产，全球来看Q2销量有望触底，下半年有望改善，我们维持预测全年全球销量下滑10~15%；5G渗透率持续提升，中国信通院数据国内5月5G手机渗透率已达46.3%，我们预计2020年国内5G手机出货量超1亿部，全球可达2-3亿部；分品牌来看，苹果下半年新机销量预期向好，华为受到美国制裁影响海外承压，小米海外迅速扩张。

　　可穿戴：耳机维持高增长，手表仍可期待，关注产业链中市场空间最大的组装代工环节。TWS耳机端，我们预计2020年苹果销量8000-9000万部，非A销量接近1亿部；2021-2022年苹果有望分别达到1.25亿部、1.65亿部，相比于手机销量的渗透率接近80%；非A有望快速爆发，2021-2022年有望分别达到2.4亿部、3.8亿部，相比于手机销量的渗透率超30%。智能手表端，我们预计2020年苹果销量有望接近4000万部，非A销量接近5000万部；2021-2022年苹果有望分别超5000万部、7000万部，非A销量合计可超过苹果端。组装代工可穿戴产业链中市场空间最大的环节，关注国内代工龙头。

　　光学：短期看下半年创新虽有所放缓，但长期看ToF、3Dsensing等光学趋势不改。光学领域多摄渗透、像素升级、tof、3D等创新趋势持续，2019年搭载潜望式结构智能机出货量约为0.15亿部，2020年有望达到1亿部；2020年搭载后置ToF的智能手机出货量将同比+260%至0.9亿部。我们认为光学行业规模与结构仍将持续升级，持续长期坚定看好光学发展。

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