中金：手游行业景气度上行 关注精品研发与发行龙头

　　中金：手游行业景气度上行，市场进入新监管时代

　　张雪晴 孟 玮 CICC 中金点睛 今天

　　上半年中国游戏市场实际销售收入1，140.2亿元，同比增长8.6%，保持稳中向好发展态势。其中，移动游戏收入770.7亿元，同比增长21.5%，占整体收入67.6%，是驱动行业增长的主要动力。我们认为，网络游戏版号审批恢复正常化，推动市场向规范化、集中化、精品化发展，行业进入健康增长阶段。此外，市场成熟使得行业集中度进一步提升，一线厂商在游戏研发人才储备、运营经验积累、资金实力等多方面均有优势，市占率具备提升空间。我们建议关注精品研发与发行龙头。

　　手游规模增长稳中有升

　　2季度手游行业实际销售收入387.2亿元，环比增长5.8%，同比增长19.3%，增长较1季度进一步提速。一方面，版号放开后，行业政策由去年的负面转为中性，行业迈入健康发展阶段，新游戏逐步推出，根据我们的测算，《完美世界》等游戏上线首月均实现了过10亿元的流水；另一方面，玩家需求旺盛，多款老游戏流水表现持续靓丽。

　　市场集中度继续提升

　　上市公司在资金支持、研发人才、运营经验、游戏品牌等多方面具备优势，最近三个季度腾讯、网易合计市场份额占比分别为75%/76%/81%，始终维持高水平。我们预计A股一线中的游戏公司上半年游戏流水增速高于行业，在较为成熟的游戏市场中，能够实现稳定的中高速增长。

　　版号发放节奏恢复正常，监管注重精细化发展

　　6月28日，国家新闻出版署重新接收材料后的第一批网络游戏版号下放，共22款游戏获得版号，这意味着机构改革后，网络游戏审查进入常规化阶段。截至到7月底，版号重启发放以来，已经下发了共14批1052个版号；此外，进口网游版号已经下发4批共99个版号。而在用户数量增长放缓、行业朝头部厂商集中的背景下，行业进入了发展新时代，监管对内容创新、内容价值观导向、青少年防沉迷等多方面提出了要求。

　　行业景气度上行，预计2019年手游行业增长加速

　　我们综合考虑多方面因素上修2019年手游行业预测，预计中性情形下全年手游市场实际销售规模同比增长22.79%至1645亿元。其中，我们预计移动游戏用户规模同比增长4.5%至6.32亿人，较原预测小幅上调0.97%；每用户平均收入（ARPU）同比增长17.5%至260元，较原预测上调4.07%，我们认为手游用户付费能力逐步提升，而沙盒类游戏等创新玩法的相继出现，及付费机制的创新改革，有望进一步激发玩家的付费意愿、深挖玩家的付费需求。

　　文章来源

　　本文摘自：2019年8月4日已经发布的《游戏1H19回顾：手游行业景气度上行，市场进入新监管时代》

　　张雪晴

　　孟 玮

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责任编辑：常福强