【光大通信&海外】中国电信（A+H） 2024 年中报点评|中国电信_新浪财经

报告标题：《基础业务稳健增长，继续加大现金分红——中国电信（601728.SH、0728.HK） 2024 年中报点评》

报告发布日期：2024年8月21日

分析师：石崎良（执业证书编号：S0930518070005）

分析师：付天姿 CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）

事件：2024上半年，公司实现营业收入2,660亿元，同比增长2.8%；其中服务收入为人民币2,462亿元，同比增长4.3% ，高于行业增幅。EBITDA768亿元，同比增长4.7%。归属于上市公司股东的净利润218亿元，同比增长 8.2%。拟派发中期股息每股人民币0.1671元（含税），同比增长16.7%。

基础业务稳健增长，ARPU小幅提升。上半年，公司移动通信服务收入1,052亿元，同比增长3.6%；移动用户数净增908万户，用户规模达到4.17亿户，移动ARPU46.3元，同比提升0.1元。固网及智慧家庭服务收入640亿元，同比增长3.2%，宽带用户数净增319万户，达到1.93亿户，宽带综合ARPU48.3元，同比提升0.1元。产业数字化收入737亿元，同比增长7.2%，占服务收入比达到30.0%。天翼云收入552亿元，同比增长20.4%，天翼云2B客户455万户，同比提升29%，市场份额进一步提升。

加大产业数字化投资，网络能力进一步提升。上半年完成资本开支472亿元，同比增长13%，其中移动网投资186亿元，同比增长8%；产业数字化投资161亿元，同比增长36%。上半年新增共建共享5G中高频基站超10万站，5G基站超131万站，5G网络实现全国乡镇及以上区域连续覆盖。4G中频基站超200万站，统筹推进低频共享，低频基站达79万站。打造云智、训推一体的算力基础设施，在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池，已承载万亿参数大模型训练任务，智能算力新增10EFLOPS，累计达21EFLOPS。千兆光网10GPON端口超900万个，城镇住宅覆盖率达到94%。

力争全年稳定增长。公司计划2024年资本开支占收比降至20%以内，力争实现24年营业收入、EBITDA稳定增长，同时净利润增幅高于收入增幅。

维持“买入”评级：我们认为，运营商是通信最具价值投资板块，CAPEX下降拐点已显现，CAPEX占收比仍将不断降低，自由现金流持续改善，持续加大现金分红是运营商长期趋势。公司云业务优势明显，对B端业务的拉动作用持续得到体现，我们维持中国电信24-26年归母净利润331/360/389亿元，对应A股PE17X/15X/14X，H股PE12X/11X/10X。当前股价对应24年预测股息率A股为4.3%，H股为 6.1%，AH股均维持“买入”评级。

风险提示：提速降费的政策风险，行业竞争加剧的风险，5G应用不及预期的风险。