张忆东最新解读：四季度美债收益率可能见顶，A股和港股还在磨底阶段，深秋是反弹窗口期

　　来源：本文摘选自聪明投资者

　　1、11月底到12月初，美债收益率可能见顶，今年四季度美债有可能先见底。从中期维度来说，今年四季度，美债可能进入到一个配置的时间窗口了。

　　我们判断四季度美债长端利率有望见底，这非常重要，因为对全球的风险资产，特别是对成长股，它是估值的锚、资产定价的锚。

　　2、美股大概率是要落后于美债见底。它大概率在今年四季度末甚至晚一点到明年一季度才是见底，所以四季度见底也只能是一个底部区域，也不一定是它的最低点。

　　3、我们具备了继续以宽松为主的政策环境。所以，低利率还是常态。政府引导资源向哪些领域加大投资，加大托底力度，哪些地方就是景气改善的赢家，是经济结构性的亮点，是最值得期待的地方。

　　4、资本市场要回归初心，要牢牢把握住它对于支持实体经济的作用，运用好境内外的资金资源。所以，投资中国资产一定要顺着党的政策导向，来挖掘中长期经济增长的结构性亮点，这些比去猜短期的周期波动，或者博弈短期反弹的扰动更重要。

　　5、我们之所以讲“新半军”，更多是顺着党的政策方向，就是社会资源向哪里优化配置，资本市场的机会就在哪里，按照这样一个朴素的理念来去找机会。但涉及到各个细分领域的产业，它有自身的周期规律。

　　6、从广义来说，今年很明显是能源科技的大年，明年就涉及到一些不确定性，特别是跟出口有关的。明年外需可能是一个风险，跟出口相关的新老能源，可能要打一个问号。今年无论是新能源，还是新能源车都是全面上涨，到了明年可能是调整和分化，大浪淘沙。

　　7、目前中国股市，无论是A股还是港股都处于中长期的底部区域，但是这个底部区域它未必能够一蹴而就呈现出一种指数性的趋势性的机会，更多还是在磨底的阶段。

　　8、我们在9月中旬写的一个报告叫做《爱在深秋》，10月下旬到11月上旬，具备一段相对比较明确的可以操作的反弹窗口期。反弹很容易展开，因为在熬底的过程中，但是指数的反转并不容易，如果反转，先从结构开始，而结构反转，我们倾向于先进制造业。

　　先进制造业里面又有区分，刚才提到“新半军”（新能源、半导体、国防军工），也包括医药，他们自身有景气周期和政策周期，特别要关注政策周期，尤其相应产业的政策周期。

　　9、无论短期指数怎样的波动，但是从中长期的角度来说，要大浪淘沙，多关注具有朱格拉周期的中国的科创或者先进制造业的核心资产来淘金。

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责任编辑：张海营