中泰国际：港股开始见恐慌性抛售，可能进入最后筑底阶段

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　　来源：中泰国际晨报

　　市场

　　三座大山：俄乌冲突引发全球贸易供应链中断、美联储加息及紧缩政策、中概股潜在退市风险。上周初美国和英国对俄罗斯制裁升级，决定停止进口俄罗斯石油，此举推动油价攀升至2008年全球金融危机以来最高水平

　　 大宗商品最波动时间已过，短期可能有回吐，期油全周跌5%

　　 俄乌消息仍会影响商品表现

　　美联储加息及紧缩政策

　　 2月美国CPI季调同比为7.9%，2月美国核心CPI季调同比为6.4%，均为1982年以来新高

　　 交通运输和能源贡献大幅提升，核心CPI环比有所放缓

　　 2月能源价格环比大幅回升至3.5%，对CPI环比增长的贡献由上一月的9.2%提升至26.9%。但是2月份的CPI未把俄乌事件纳入，预计3月CPI可能突破8%。

　　 核心CPI及CPI同样上升，反映核心CPI某程度受到供应链紧张影响。

　　 美国疫情逐步缓解，疫情防控措施逐步放松，加上2月非农就业人数大幅超预期，工资上涨压力缓解，预计核心CPI将继续放缓

　　 目前预计加息25点子，但市场不是怕加息，是怕缩表

　　 实际利率在负0.9%，对股票资产有利，但若大宗商品价格急升，美联储或不得被迫收水，加快缩表

　　 之前每月缩表1%，预计未来每月缩表900亿美元，抽走流动性

　　中概股潜在退市风险

　　 美国证监会（SEC）于3月10日公布了五家因《外国公司问责法》被暂时列入“预定摘牌名单”的公司

　　 名单”属意料之内，但市场气氛极度低迷，任何有关监管或不利政策的消息都容易造成抛售

　　 中概股成为中美博奕下的牺牲品，目前中概股的下跌已非基本因素的问题。随着SEC开始审视中概股是否符合审计监管要求，将会进一步加速投资者抛售或把其ADR转换到港股，短期中概股的波幅将持续高企，仍难言见底。

　　 投资者已经把更高的风险溢价及流动性折价纳入其估值定价

　　 在中美监管层未达成一致之前，因为机构减仓、ETF的赎回卖出、散户的卖出等因素，包括退市的预期存在及可能出现的催化事件，在股价已经大幅下跌的基础上，未来仍然会继续下跌，至于会跌到什么程度，则很难判断。

　　2月社融与信贷数据表现不佳和疫情传播两个因素也削弱了市场对经济增长的预期

　　 2月新增社融1.19万亿元，明显低于2.2万亿元的市场一致预期；2月社融规模存量同比增长10.2%，与1月的10.5%相比增速有所放缓。

　　 贷款是社融的主要拖累因素，尤其是2月居民中长期贷款在2008年以来首次出现净减少，表明地产需求较为低迷。

　　 政府报告指出要“扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”以及“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费、综合融资成本实实在在下降

　　 预计短期MLF利率亦有下调机会

　　疫情

　　 多地区封区封城，影响出游板块，预料航空、旅游、酒店、餐饮受到打击

　　 假设未来采取更强的疫情防控措施，今年出口对经济拉动作用也或弱化。消费及出口的疲软短期或对经济下行构成更加严重压力，但是从中期来看，大概率将引导政策面加大稳增长支持力度

　　 上周恒指波幅指数并未有跟随恒指下跌，恐慌情绪减少。SPX500指数虽然跌1.3%，但VIX指数只涨1.7%，创今月低点。

　　 在下试2万点后，恒生指数的股权风险溢价已上升至历史的95.5分位数，而预测市盈率亦接近负2个标准偏差，从长线的维度看目前港股的估值具性价比，是买入时机。短期而言，港股仍然非常波动，海外避险情绪使流入港股的增量资金减少，而美股纳指波动性偏高对港股科指成份股带来一定的扰动。

　　 美债升至2%，亚洲时段美期回升，日经指数升，新加圾恒指期货跌幅收窄，金价下跌，似乎俄乌有缓和

　　 资金流走，港汇弱至7.828，创19年12月低位。港股开始见恐慌性抛售，可能进入最后筑底阶段，但不建议大规模介入。

　　 防守性策略，香港本地公用事业、香港地产股、REIT、电讯、疫苗研发或专利的药企、光风新能源发电、煤炭类、必需消费倾向跑出

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责任编辑：张海营