疫情反弹避险情绪升温，港股重点关注防疫版块

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云锋导读

受到欧洲疫情爆发风险影响，上周市场风险偏好大幅下降，科技、非必需消费和周期板块出现显著回调。本轮科技和非必需消费品估值快速上升，除去政策层面的影响外，主要是宽松的货币政策和疫情得到控制带来风险偏好回升的结果。

展望四季度市场，当前货币政策倾向已由宽松转向稳健，同时全球疫情或将在气温下降、开学季、以及年末众多节日的推动下出现反复。过去推动以上主流板块上涨的因素将在四季度出现反转，从而对板块个股带来大幅调整。疫情风险之外，四季度市场还需警惕英国“无协议脱欧”与美国大选的风险。

从板块上来说，疫苗目前是解决新冠病毒的唯一办法。疫苗研发进程方面，全球共有5款疫苗进入有限试用阶段，9款进入第三阶段临床实验。5款有限试用疫苗中有4款来自中国，且已同步在海外进行第三阶段实验，明年大概率将有疫苗被批准通过并允许全面使用。同时四季度北半球主要国家对口罩、洗手液、体温枪等防疫物资需求将扩大，防疫板块个股可继续重点关注。

欧洲二次疫情爆发导致美元短期走强，贵金属出现大幅调整，但中长期看美元处于贬值通道，且通胀预期有望抬升，短期避险属性和中长期货币属性逻辑的叠加将继续赋予黄金上涨动能。

一、港股市场回顾

1.1港股市场表现

9月22日美联储主席鲍威尔对国会一个小组表示，尽管美国经济自新冠病毒大流行导致经济陷入衰退以来出现“明显改善”，但未来的道路仍不确定，美联储将在必要时采取更多行动。次日，鲍威尔就美联储的疫情经济响应在众议院作证，鲍威尔在证词中表示，许多经济指标显示美国经济正在改善，但是从疫情危机中完全恢复之前还有很长的路要走。

上周五恒指高开低走收跌0.32%报23235.42点，全周跌4.99%。与A股和美股相比，恒生指数跌幅最大，三大股市几近齐跌。美股方面，纳斯达克指数和标普500分别涨1.11%和跌0.63%；A股方面，沪深300跌3.53%。

分行业看，原材料大幅下跌，公用事业跌幅较小。上周，全部行业板块出现不同程度下跌，公用事业、必需性消费业、电讯业跌幅相对较小，本周跌幅分别为1.44%、3.42%、4.53%。原材料、能源业、医疗保健业领跌，本周跌幅分别为10.04%、7.32%、6.38%。

1.2估值水平

上周恒生指数估值出现下跌趋势，截至9月25日，恒生指数整体PE为13.47倍，较上周五14.16倍小幅下降，相对估值处于2010年以来86.01%的水平。

从行业估值来看，估值较高的仍然是消费业、医疗保健业和资讯科技业。其中医疗保健业、非必需性消费品行业、必需性消费品行业处于历史高位，分别位于十年期98.55%、92.01%、89.18%水平，原材料位于十年期中位水平，其他行业估值均处于历史低位。

1.3资金流向

上周，南向资金流入规模收敛，净流入额为32.21亿人民币，与前一周同比减少72.92%。

从活跃个股的南向资金净买入数据来看，南向资金主要流入资讯科技，主要流出能源业。南向资金净买入排行榜中，腾讯控股、中国信达、中芯国际、美团点评、中国恒大跻身前五；净卖出排行榜中，小米集团、中国石油、中国神华、药明生物排名靠前。

1.4投资者情绪

上周，市场风险情绪有所回落，保持一定谨慎度。恒指波动率自20.42点上升至23.49点，位于2010年以来28.33%的历史分位。AH股溢价水平继续走高，较前一周收盘涨1.69点，收于148.88点。

从板块成交看，主板沽空比率较上周小幅上升，自16.97%升至18.70%。从板块看，综合企业沽空比例升至首位，为23.8%；金融业次之，为22.2%；随后依次为电讯业（20.6%）、能源业（18.5%）、资讯科技业（18.0%）、地产基建业（17.4%）、公用事业（14.8%）、非必需性消费（13.8%）、必需性消费（13.5%）、医疗保健（12.9%）、工业（12.6%）、原材料（12.0%）。

上周，华夏恒指ETF收盘价为1.28港币，自折价转变为溢价，溢价率为0.34%，资金净流入规模有所放大，净流入额为406.27亿港币。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金流出规模扩大，流出额同比上升644.28%，达963.46亿港币，而价格则延续上涨趋势，自6.59涨至7.25港币，折价率为0.41%，反映出近期回调形势下，市场谨慎度不减。

二、港股新股上市跟踪

本周有5只新股上市，分别是再鼎医药、天任集团控股、东软教育科技、中通快递(开曼)和宝尊电商。下周有3只新股上市，分别是捷心隆控股、云顶新耀和嘉和生物药业(开曼)控股。

捷心隆控股定于10月8日挂牌上市。本次上市发售价每股0.36-0.40港元，拟全球发售3.5亿股，其中香港发售3500万股，国际发售3.15亿股。捷心隆控股是无尘室设备供应商，主要收入来源为无尘室墙壁及天花板系统，2017-2019财年，该业务收入在总收入中的占比分别为85.6%、85.2%及86%。在中国无尘室墙壁及天花板系统市场，捷心隆控股市占率为1.1%，排名第八。2017-2019财年及2020年前3个月，公司收入分别为人民币1.38亿元、1.78亿元、2.06亿元及2663.6万元;净利润分别为2202.6万元、3227万元、2592.9万元及280.3万元。公司依赖少数主要客户，2017-2019财年，公司前五大客户贡献收入分别占总收入的约61.8%、71.3%及65.3%，最大客户贡献收入分别占总收入约22.5%、50.5%及36.8%。

云顶新耀定于10月9日挂牌上市。本次上市发售价每股50-55港元，拟全球发售6354.7万股，其中香港发售635.5万股，国际发售5719.2万股，另有15%超额配股权。云顶新耀是一家临床后期生物制药公司，业务包括全球同类首创或同类最佳疗法的许用、临床开发及商业化。该公司目前产品覆盖了肿瘤、免疫性疾病、感染性疾病、内科疾病疾4大领域，但截至今年9月16日，并未将研发的任何产品推向商业化。公司尚未实现盈利，2018年、2019年及2020年前3个月，公司经营亏损净额分别为人民币1.272亿元、1.761亿元及1.51亿元，经营亏损主要为研发项目拨资及与营运有关的一般及行政开支所致。

嘉和生物药业(开曼)控股定于10月7日上市。本次上市发售价每股20.3-24港元，拟全球发售约1.2亿股，其中香港发售1198.9万股，国际发售约1.08亿股，另有15%超额配股权。嘉和生物是一家生物医药公司，专注于肿瘤及自身免疫药物的研发及商业化。公司内部自主研发建立了由15款靶向候选抗体药物组成的丰富产品管线，2020年下半年将有三项产品步入商业化。公司收入主要来自补助，亏损有扩大之势，2018年、2019年及2020年前3月营收分别为688万元、1304万元和0元；净亏损分别为2.83亿元、5.2亿元和1.42亿元。

三、全球宏观及流动性观察

全球多个地区公布的制造业相关数据显示，全球制造业全面复苏，中国工业稳定增长，美国、欧元区和英国等发达市场制造业持续复苏。事件方面，欧洲疫情二次爆发，美国纾困法案仍陷僵局，随着美国大选临近，市场波动风险加大。

受益于生产端和需求端的持续改善，中国规模以上工业企业利润延续稳定增长态势。根据中国国家统计局9月27日公布的数据， 8月中国规模以上工业企业利润为6128.1亿元，高于7月份的5895.1亿元，同比上升19.1%，涨幅略低于7月份的19.6%。从1—8月看，中国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元，同比下降4.4%，降幅较1—7月份收窄3.7个百分点。

美国劳动力市场复苏步履蹒跚，前景存在高度不确定。截至9月19日当周，美国初请失业金人数为87万人，高于市场预期及前值的86万人；截至9月12日当周，续请失业金人数为1258万人，超出市场预期，但较前值1262.8万人略有下降。美国劳动力市场复苏步履蹒跚，经济要完全从疫情中恢复还有一段长时间，就业仍远低于疫情爆发前水平，未来发展存在高度不确定。

美国制造业经营状况持续改善，相关增速维持稳健步伐。根据9月23日公布的最新数据，9月美国Markit制造业PMI为53.5，与市场预期吻合，高于8月份的53.1，创近20个月以来最高水平，但Markit服务业及综合PMI均不及前值。厂商生产速度进一步提升，新订单及业务恢复状况推动数据增长，新业务增长与8月增速基本持平，但出口订单增速放缓。8月美国耐用品订单环比增加0.4%，远低于市场预期及7月的11.4%。美国耐用品订单连续第四个月环比实现增长，但在连续三次强劲上升之后，8月份的增幅较为温和，经济复苏步伐明显放慢。

美国房地产市场持续走强。8月美国成屋销售年化总数及季调后新屋销售年化总数分别为600万户、101.1万户，均创近14年来最高水平。其中，美国成屋销售年化总数同比增长9.3%，与市场预期吻合，较7月扩大1.2个百分点；季调后新屋销售年化总数超出市场预期13.60%，同比增长41.80%，是2006年9月以来新屋销售经季调后的年化总数首次超过100万整数关口。8月美国楼市持续复苏，成为支撑经济的亮点。

欧元区爆发第二波疫情，法国和西班牙等国单日新增确诊病例屡创新高。欧洲多国重启防控限制措施，导致市场对欧洲经济复苏的担忧再次升高。

欧元区制造业持续复苏，服务业活动再度低迷，经济复苏充满不确定性。根据9月23日公布的最新数据，9月欧元区Markit制造业PMI为53.7，创两年新高，大幅好于市场预期的51.9和前值51.7。9月欧元区服务业PMI为47.6，回落至荣枯线以下，创四个月新低，大幅低于市场预期的50.6和前值50.5。9月欧元区综合PMI为50.1，低于8月和市场预期的51.9。

欧元区消费者信心回升，德国消费者信心改善程度不及预期。9月欧元区消费者信心指数为-13.9，高于市场预期，较前值有所上升。该指数在五、六月份显著回升后，七、八月份基本停滞不前。10月德国消费者信心指数为-1.6，低于市场预期，说明德国消费者对该国迅速从疫情中恢复的希望落空。

英国9月制造业和服务业继续扩张，但数据均不及前值。根据9月23日的最新数据，英国9月Markit制造业PMI为54.3，高于市场预期0.3个百分点，但低于8月的55.2；9月Markit服务业PMI为55.1，低于市场预期和前值的58.8。

流动性方面，受美联储宽松预期减弱影响，上周美元指数同比上升1.85%，收于94.64。其他货币普遍走弱，人民币兑美元、欧元兑美元小幅贬值，MSCI新兴市场货币指数小幅下降。利率方面，美国10年期国债收益率下降4BP至0.65%，中国10年期国债收益率涨幅相近，中美利差变化不大，继续维持高位。

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