跟谁学(GSX.US)财报点评：Q2营收同比增长超360%，继续保持规模盈利

本文来自 微信公众号“叶乐EDU研究”，文中观点不代表智通财经观点。

事件

跟谁学(GSX.US)发布2020年二季报：截止到今年6月的2020年第二季度，公司营收16.50亿元人民币，同增366.6%；Non-GAAP净利润0.73亿元，同增133.0%；归母净利润0.19亿元，同增143.4%；经营性现金流净额5.28亿元，同增172.4%。

简评

卫生事件下在线教育快速发展，二季度公司学生人次同增超过3倍。2020Q2公司付费学生人次（99元以上课程人次）达156.7万，同增331.7%，付费学生人次创历史新高。其中K12课程付费学生人次149.6万，同增366.0%，外语、专业和兴趣课程付费学生人次7.1万，同增69.0%。学生人次快速增长主要是卫生事件之下线下培训需求转移至线上、公司营销力度加大以及往届学生续班所致。受益学生人次增长，2020Q2公司K12课程收入13.85亿元，同增412.4%；外语、专业和兴趣课程收入2.60亿元，同增238.2%。

大班课规模经济优势凸显，行业竞争进一步加剧。2020Q2公司毛利率78.1%，较上年同期提升6.8个百分点，主要是大班课模式下，优质教师的生师比进一步提高所致。销售及营销、研发、管理、财务费用率分别为73.0%、8.5%、6.4%、-0.02%，较上年同期分别变化25.2、-3.2、-1.0、1.1个百分点，2020Q2生均销售费用769元/人次，同增65.1%，销售费用率同比大幅提升主要是卫生事件之下线下培训需求转移至线上，在线教育行业获客大战从过往暑期提前至今年春季，公司课程宣传力度增大所致。2020Q2公司其他收入8772万元，较上年同增8763万元，主要是卫生事件之下公司增值税减免所致。受销售费用率大幅增加影响，2020Q2公司净利率1.1%，较上年同期减少3.5个百分点。

暑期促销课价格进一步下降，学生人次有望延续高增长。2020年上半年，公司通过赞助《极限挑战》等综艺节目持续提升品牌曝光度，并通过促销课、新媒体广告投放等进行多渠道引流。2020Q2公司销售费用共计12.0亿元，其中品牌宣传费用0.35亿元、流量获取费用9.2亿元、劳务费等2.5亿元。进入暑假，公司营销重点从去年的49元促销课改为9元促销课，营销力度进一步增强。公司预计2020Q3营收在19.36至19.66亿元之间，同增247.6%至253.0%。

风险提示：在线教育发展空间不及预期、竞争加剧。

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