汇控以外港股还有这10只高息股可以考虑|汇控_新浪财经

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　　来源：东吴证券（国际）

　　原标题：《汇控以外的高息股选择——推荐高息股组合》

　　汇控（00005）不派息令股东失望，转移买入其他高息股份。汇控于4月14日宣布取消派息震动市场，集团不但不派发2019年已除净的末期息，而且表明在2020年内都不会派发股息，让不少长期持有的股东感到失望。投资者买入汇控普遍是因为其高而稳定的派息，但集团应英伦银行要求保留现金，加上不会回购股份，所以今年对股东并没有任何回馈。短期来看，欧洲深受卫生事件打击，经济及坏账情况令人担忧，集团今年的信贷损失或增加；中长期来看，全球低息、低增长环境没有逆转的迹象，非常不利环球银行的经营环境。因此，部分股东可能选择将资金从汇控转移至其他高息股份，有利其他高息股表现。

　　避免高股息、低回报陷阱。市场上较主流的高息股指标为“恒生高股息率指数”，成份股为市场上首50只净股息率最高的股份及房托基金。该指数现时的股息率为7%。可是，若计及股息、股价及税项的总回报净额的话，今年为-17.4%，过去两年则分别是4%及-10.8%，表现不如盈富基金（02800）。股份派息要除净，从股价扣除派息金额，短期而言是零和游戏。长期而言，投资者参考股息率外，还要考虑总回报净额，避免高股息、低回报陷阱。

　　买股收息需求殷切，推荐高息股组合。市场对买股票收息的需求殷切，因此我们建立一个高息股组合（图表一），将会按季作检讨，让投资者参巧。组合的股份分散多个不同行业，但必须符合业务及财务稳健、派息能见度较高的条件。其中金融股包括恒生（00011）及中银香港（02388）；电讯股包括香港电讯（06823）及中信国际电讯（01833）；公用股包括中电（00002）及粤海投资（00270）；房托包括领展（00823）及招商房托（01503）；地产股新鸿基（00016）及运输股港铁（00066）。此组合的预期股息率为5.3%，今年总回报净额为-5.8%，过去两年则分别为5.2%及10.5%，领先恒生高股息率指数。股份较多为香港资产型企业，原因是它们业务发展已成熟，缺乏高增长但财务及现金流较稳定，适合持有收息。

　　高息股组合股份：

　　恒生：恒生于1933年成立至今87年，一直以稳健作风服务香港市场。2019年扣除信贷损失及减值提拨前收入净额按年增长6%至435亿港元，其中56%来自零售银行及财富管理业务。其中净利息收入增加 7%至323 亿港元，主要由于赚取利息之平均资产增加 7%、存款息差改善，以及来自无利息成本资金的收益增加。净利息收益率较前一年上升两个基点至2.20%。成本效益比率为30%，属行业低水平，支持净利润同比上升3%至248亿港元。去年平均普通股股东权益回报率为 15.2%。集团财务稳健，一级资本比率为18.7%，属于行业高水平。

　　中银香港：集团去年提取减值准备前之净经营收入按年上涨7%至584亿港元，其中净利息收入为405亿港元。净息差为1.59%，若计入外汇掉期合约，净息差为1.69%，按年上升6个基点，主要由于市场利率按年上升，带动客户贷款平均收益率上升、外汇掉期合约的资金净收入增加。净利润为322亿港元，按年微升0.4%。平均股东权益回报率为11.51%。去年底一级资本比率达19.9%，流动性保持充裕。

　　香港电讯：截至去年底流动通讯用户达468万，其中325万为月费用户，市占率近6成。2019年收入及净利润分别为331亿港元及52亿港元，经调整现金流为53亿元，足以维持派息。电讯于卫生事件下需求不但没有下降，反而增加。香港电讯今年下半年将推出5G服务，随应用陆续增加将有望提高ARPU （每户平均收入）。

　　中信国际电讯：公司持有澳门电讯99%权益，于澳门提供全面电讯服务，包括移动、固网、互联网及数据中心等。2019年收入及净利润分别为90.1亿港元及10.2亿港元。如果加回折旧等非现金开支，去年经营现金流达24.2亿港元，资本开支则为4.8亿港元，充裕的自由现金流支持未来派息。

　　中电：2019年收入按年下降6%至857亿港元，最大占比为香港及澳洲业务分别占47%及45%。受香港业务的准许回报率下调、净零售电价监管变化等影响，去年扣除减值拨备的营运盈利同比下降20.5%至111.2亿港元，当中香港业务占比最大达69%。经营现金流按年下降11%但仍达213亿港元，扣除燃气发电厂及香港的海上液化天然气（LNG）接收站的资本开支，相信能保持近80亿港元派息。

　　粤海投资：集团2019年收入及每股经常性收益分别按年提升25%及7%，业务包括水资源、物业投资及发展、百货营运、发电、酒店及路桥等。其中以从事供水、污水处理等的水资源业务最为重要，分别占收入及经营利润26%及63%。去年5月份集团收购江西海汇公用事业集团股权，令水务业务贡献提高7%。广州越秀区项目‘粤海-拾桂府’房地产销售带动息税前利润增长40%，公司2019年每股派息按年上升8%，派息比率达75%。

　　领展：领展的分红在过去12个财年上升逾3倍，以每年8.7%的幅度增长。2019财年上半年（截至9月30日），集团旗下拥有131个物业，其中126个位于香港，5个位于中国内地，物业组合估值达2，240亿港元。香港的大部分物业都是与公共屋邨相连，租户大多专注于大众市场及必需品行业，其中饮食、超市、街市/熟食檔位及个人护理/医疗行业的租户，占2019财年上半年的本地租金收入近7成，所以租金收入相对较稳定。近年开始拓展海外市场，以扩大增长空间。

　　招商房托：集团于去年12月10日才上市，其投资组合由位于深圳蛇口的五处物业组成，包括新时代广场、数码大厦、科技大厦、科技大厦二期及花园城，去年12月31日可出租面积为25万平方米，出租率为88%。去年底物业组合估值为66.09亿人民币，现时市值较当时估值折让56%。根据信托契约，集团每年派发不少于可分派收入的90%。去年年化分派0.236港元，以现时股价计算年化收益率相当于8.2%。

　　新鸿基：香港四大地产发展商之一，2019财年上半年（截至12月31日）于香港的土地储备约5，890万平方呎，其中44%为发展中物业，其余为已落成物业。2019年上半年收入为387亿港元，其中物业销售占38%、物业租赁占27%，其余包括酒店、电讯等。经营利润方面，物业租赁占集团整体近一半，减低物业销售利润波动的影响。

　　港铁：2019年日均乘客量为430万人次，公共交通市占率为47.4%，细分过海交通工具市场的占有率更达67.5%。去年受社会事件影响，港铁的客运业务录得5.9亿港元亏损。虽然客运业务是港铁第二大收入来源，但以EBIT（息稅前利潤）计，集团最大的业务为香港车站商务，占总经常性EBIT 66%，短期盈利会受经济环境影响，但基础仍相当稳健。

　　主要行业及股份估值