港股高阶投教：寻找香港股票期货的魅力

　　近几个交易日的走势，让投资者又体验了一把“刚割完肉又被骗回来”的感觉。实际上，除了空仓、割肉、套牢以外，还有另一种应对风险的办法，也是最有效的风险管理手段，即股票期货。

　　不过相比于窝轮与牛熊证，股票期货这种衍生产品显得略微“小众”。为了让更多的投资者更好的了解股票期货，智通财经将对港股市场的股票期货进行深入的介绍。

　　何为股票期货？

　　所谓期货，一般指的是期货合约，就是一种具有法律约束力的买卖承诺，合约双方规定在将来的某一个特定的时间和地点上，按照约定的价格交割一定数量标的标的物的标准化合同。

　　股票期货则是以相关个股为标的期货产品，规定于未来特定日期以特定价格（立约成价）买入或卖出一定数量股票价值（合约乘数）的期货合约。

　　据智通财经了解，股票期货的相关股票均为市值大且交投活跃的股票，是属于行业的佼佼者，主要以蓝筹股为主，投资者耳熟能详的股票也基本都有。截至2018年10月，港交所可供买卖的股票期货合约共有78只。具体名单可以在港交所官网上查阅。

　　股票期货合约在香港期货交易所有限公司（期交所）买卖并且由香港期货结算有限公司（结算所）提供履约保证。股票期货合约价值等于合约价格乘以合约乘数，即一手相关股票的价值。买卖所有股票期货合约的投资者在股票期货市场开仓时需要存放按金（俗称“保证金”），确保履行合约责任。

　　值得一提的是，期交所期货按金采用绝对数值，不同于内地采用的比例按金。结算所用SPAN（标准组合风险分析）计算期货按金，按金水平与相关股票的股价水平和股价波动幅度有。参与股票期货合约买卖的投资者并不知道结算所何时调整按金，只能按照结算所的通知增减。

　　如果市场按照预期的方向发展，那么投资者只用等着收钱。但如果市场向预期相反方向发展，导致按金下降到低于维持按金水平的时候，投资者就需要在指定的时间里补缴资金，让按金维持在原来的基本按金水平（俗称“补仓”），否则投资者将面临着强平风险。

　　据智通财经了解，每个交易日收市后，结算所会计算每一份股票期货合约的账面盈亏金额（以市价计算），然后将盈利/亏损存入合约买家/卖家的账户或者从账户中提取，数额等于合约价格与每日结算价格的差别乘以合约乘数。

　　股票期货在合约期限上分为，当月、下两个月和之后的两个季月。最后交易日，也就是你最后能把合约转手的时间，时间规定在到期那个月最后第二个营业日。如果股票期货的投资者希望在合约到期前平仓（俗称“转手”）的话，原先沽空的投资者只须买回一张期货合约，而买入合约的投资者则卖出一张期货合约。

　　在到期日，就是结算最终价格以此履行合约的日子，其规定在最后交易日之后的第一个营业日。股票期货会按照最后结算价以现金结算，而不涉及相关股票的实物交收。这种规定一定程度上是为了避免对现货市场造成过大影响。

　　为了确保市场有足够的流通量，香港股票期货市场实行庄家制，根据交易所的交易程序，庄家有责任在不超出指定的买入或者卖出的差价内，为股票期货合约提供不少于指定张数的持续报价或者响应报价。据智通财经了解，目前有近80家期货公司和证券公司为港股期货提供流通量服务，但并非每只股票期货都有庄家提供流通量，要谨慎小心流动风险。

　　股票期货有何妙用？

　　在香港衍生品交易市场中，股票期货的关注度虽然相对较低，但实际上用途却不少。

　　股票期货和涡轮牛熊证一样，也是杠杆化金融衍生产品。

　　据智通财经了解，喜欢涡轮和牛熊证的投资者，多半是痴迷它们杠杆效应，可放大相关资产价格变动，达到“以小博大”的目的。其实，股票期货的主要特点也是杠杆效应，只用缴付按金便可以控制一张合约，起到“刀仔锯大树”的作用。

　　以10月24日的海螺水泥（00914）为例。一份海螺水泥个股期货的合约买卖单位为500股海螺水泥。当天，海螺水泥当日均价为40.32，当天购买500股海螺水泥需要20160港元，这也是一份合约的总价值。

　　据香港交易所公布的海螺水泥股票期货合约按金水平中客户基本按金只需要2832港元，即只需要14%左右的保证金就可以购买500股的腾讯，杠杠率约7.12倍。

　　同时，买卖期货合约的费用往往低于购买同等价值的相关股票的费用，而且买卖股票期货无需支付印花税。如购买一份海螺水泥个股期货的合约买卖单位为500股海螺水泥，只需支付1港元的交易费用和0.1港元证监会征费，合计1.1港元。如按照10月24日以海螺水泥39.65港元的收盘计算，购买500股海螺水泥则需要支付0.99港元的交易费用和0.54港元的证监会征费以及19.83印花税，合计21.36港元。

　　股票期货买卖可以为投资者提供一个有效的对冲作用。

　　股票期货买卖将价格风险从希望降低持股风险的投资者转移到愿意为取得潜在回报而承当风险的投资者手上，从而有助于前者降低股票投资者所带来的价格风险。

　　例如，某美团投资者将在10月30日获得股份解禁，但他担心现在的市场环境下美团仍有下跌的可能，还担心到期解禁后一次性清仓会对股票价格造成较大冲击，影响自己的实际成交价。在这样的情况，该投资者可以选择美团期货，提前锁定买卖价格，同时规避冲击成本对市场的一次性影响。

　　假设客户在今天56元港元的价格卖空1张美团股票期货1810合约（500股），持有到结算日（10月30日）进行结算，那么客户等于提前在今天就以56港元的价格卖出了他手上持有的500股美团股票，不管10月30日当天股价有多大的波动，又或者有多少股份同时在当天解禁，都不会影响客户在这500股美团股票的损益。

　　如果10月30日当天股票收盘价跌到50港元，那么客户在1张美团股票期货1810合约上的盈利为（56-50）*500 = 3000港元；而他以收盘集合竞价的价格（50港元）卖出500股美团股票，可得50*500= 25000港元。股票卖出金额加上期货盈利的3000港元，本次套保一共可得25000 + 3000 = 28000港元。对应500股卖出的美团股票来说，每股卖出价是28000 / 5 = 56港元，和今天期货的卖出价格是一样的。这也就是为什么我们说，在今天以56港元卖出股票期货，就等于提前卖出了股票。

　　另外，由于港交所的结算机制，股票期货的结算价参照股票当日的收盘价，客户只需要在股票期货结算当天，以集合竞价形式卖出手里持有的股票，就可以完全对冲期货持仓的风险，而不带来任何净头寸的暴露。香港的大型资金配置习惯在集合竞价时段进行交易，因此集合竞价的成交量有时候可占全日成交量的2-3成。任何在集合竞价砸盘造成的股价损失（或者解禁带来的损失），都会完全1：1反应在对应股票期货的盈利当中，从而弥补客户可能在批量减持中遭受的损失。

　　股票期货买卖可以为投资者提供了套利的机会。

　　据智通财经了解，期货的价格与香港股票价格存在着密切的联系，两者之间如果有任何不正常的偏差都会出现套利的空间。

　　例如，某股票价格为35港元，但由于近期市场走势低迷，该股票的期货报价为34港元，投资者可以卖出股票并买入其期货进行套利交易。当期货到期时，现货和期货的会趋向一致，待期货结算后，投资者再买入股票，便能套取1港元的差价利润。

　　股票期货买卖还可以为投资提供沽空正股的作用。

　　据智通财经了解，根据《证券及期货条例》，港交所容许的“卖空”是指卖方并未拥有某一指定可作卖空的证券而合法地出售该证券，但卖方须先向他人借入证券方能出售该种证券，而在卖出证券后，卖方必须交付借来的证券或由他人代卖方借来证券，以完成交收。

　　这意味着，投资者在沽空股票时，不能在没有股票的情况下做出沽空。而且投资者向他人借入股票的时候，还要支付利息。

　　当投资者预测某股票即将大跌，而手中并无该种股票，却又想做空该股票的时候，股票期货就是一种很好的选择。股票期货为现金结算，投资者卖出股票只需支付按金，并不需要安排借贷股票，还可以省去借贷股票的成本。

责任编辑：马婕