招银国际：维持新秀丽(01910)“买入”评级目标价28港元|招银国际_新浪财经

招银国际发布研究报告称，维持新秀丽(01910)“买入”评级，目标价28港元，催化剂包括股份回购和在美国的双重上市进展。公司将2024年全年净销售额增长指引从高个位数下调至低个位数，以反映消费需求的不确定性。该行将2024年的收入预测下调10%至36.83亿美元(同比持平)，反映对2024年下半年需求复苏持更为悲观的看法，尤其在亚洲市场。

报告中称，新秀丽1H24收入同比增长2.8%(按不变汇率计算)，1Q24和2Q24分别同比增长4.1%和1.5%，低于市场预期。2Q24业绩疲软主要归因于：1) 北美市场销售额同比下降1.2%，鉴于零售业放缓及去年强劲的批发和TUMI销售带来的高基数效应;2) 亚洲市场销售额同比下降3.0%，鉴于中国市场消费需求显著减弱及印度市场竞争加剧。

公司实现创纪录的半年度毛利率为60.2%(对比1H23/2H23的58.8%/59.8%)，主要得益于渠道和产品组合优化：1) DTC渠道对净销售额的贡献在1H24上升至38.1%(从1H23的37.7%)，受益于e-commerce渠道的增长(占净收入的10%)和新开店82家;2) 较高毛利率的非旅行产品对净销售额的贡献增加至34.4%(1H23为33.9%)。公司报告的EBITDA利润率为18.9%，净利润率为9.8%，分别提高10和20个基点，这得益于显著的毛利率提升和严格的销售、SG&A费用管理。该行预计这些趋势将在2H24持续，支持毛利率进一步改善。